Artemisの報告によると、Baseの融資残高は9月10日、8月下旬に融資活動が拡大したことを受け、過去最高となる27.5億ドルに達した。この節目は、CoinbaseのLayer 2ネットワークで信用供与が急速に拡大し、MorphoとAaveの寄与が高まっていることを示している。

Artemisは9月11日、Xへの投稿で「@baseでの融資が加速している」と記した。

同社の以前の調査によると、融資は徐々にモジュール化しており、専門企業が融資の組成、分配、リスク管理、必要なインフラなど、異なる領域をそれぞれ担うようになっている。Baseは、この変化が大規模に進んだ場合にどのような形になるかを示し始めている。

MorphoとAaveがBaseの融資の大半を占める

DeFiLlamaによると、Baseの融資におけるロックされた総価値（TVL）は約45.6億ドルに達している。そのうちMorphoは約39.4億ドルを占め、アクティブローンとして約19.3億ドルを供給している。Aave V3は、約5.13億ドルのTVLと3.54億ドルのアクティブローンで続いている。

この集中は、DeFi融資市場全体の動きとも一致している。Galaxyは、7月時点のDeFi融資全体のTVLを約399億ドルと推定し、AaveとMorphoの合計で市場の53.1%を占めるとしている。Galaxyのデータでは、Aaveの総TVLは約139億ドル、Morphoは73億ドルだった。またGalaxyは、Standard CharteredがMorphoとAaveの両方について調査を開始したと報告している。

CoinbaseがDeFi融資をプラットフォームに導入

Coinbaseは、融資プロトコルを直接利用することのない顧客にも分散型金融（DeFi）融資を提供している。暗号資産担保型ローン商品を通じて、資格を満たす顧客はCoinbaseのプラットフォーム上で暗号資産を担保にUSDCを借り入れられる。Coinbaseはこの商品を「Morphoによって提供される」と説明している。

この提携では、Coinbaseが顧客との関係を管理し、Morphoがオンチェーンのインフラを提供する。ローンには分散型技術が使われているものの、借り手にとっての利用体験は従来型の金融取引に近い形で設計されている。

米国では、Coinbaseは顧客がBitcoinを担保に最大500万ドル相当のUSDCを借り入れることを認めている。一部の他の暗号資産では上限が低く、商品には86%の清算しきい値が設定されている。Coinbaseは米国向け金利を最低5%と広告している。商品についてはCoinbaseの借り入れページで説明されている。

この仕組みが、Baseの融資拡大に寄与している可能性がある。CoinbaseはユーザーにDeFiプロトコルを直接利用させる代わりに、融資の申し込みをMorphoに送ることができる。Baseの2026年戦略も同様に、取引、借り入れ、融資を通じたステーブルコインの流動性深化を重視している。

USDCの活動はBaseの外にも広がる

融資の増加は、Baseの金融インフラにおけるUSDCの重要性も高めている。2月の分析では、Baseがステーブルコインの送金活動の過去最高記録に大きく寄与し、Morphoが多額のUSDCフローを生み出すコントラクトの一つだったことが明らかになった。

しかし、同じ分析では、1月にBaseで記録された調整後USDC取引量5.3兆ドルの約50%が、少数のDeFiコントラクトによって生み出されていたことも判明した。Morphoの取引の一部には、同一取引内で資金を借り入れて返済するフラッシュローンが含まれていた。そのため、取引量が大きいからといって、現在の経済活動が同程度に活発であるとは限らない。

Morphoは6月に1.75億ドルを調達した。Cryptopolitanも今月初め、Morphoの融資残高が過去最高の50億ドルに達したと報じており、同プロトコルがいかに急速にAaveの規模に近づいているかを示している。

集中がもたらす課題

今回の記録は、Baseの融資が少数のプロトコルと担保市場への依存を強めていることも浮き彫りにしている。CoinbaseはMorphoへの重要な流通チャネルとなっている。この構造は流動性と資本効率を改善する可能性がある一方、スマートコントラクト、オラクル、キュレーター、担保に関するリスク管理の重要性も高める。

Baseの融資は拡大を続けている。今後は、単一のプロトコル、担保の種類、または主要な流通チャネルへの依存が過度に高まることなく、第4四半期まで成長を継続できるかが注目される。