日本の中央銀行は今週、円が対米ドルで新たな40年ぶり安値圏にある中、次回の政策金利会合が注目されている。

要点:

• 円は対米ドルで新たな40年ぶり安値圏に接近しており、先週付けた直近の記録にほぼ並んでいる。
• 日本銀行は7月31日に金利変更を判断する予定で、政策金利はすでに1%と1995年9月以来の高水準にある。
• アナリストは、円キャリートレードが再び巻き戻される可能性があり、2024年に暗号資産の大きな逆風となった状況が繰り返される恐れがあると警告している。

ドル円は40年ぶり高値圏を再びうかがう

TradingViewのデータによると、USD/JPYは火曜日に164に接近し、先週記録された新たな40年ぶり高値をわずかに下回った。

USD/JPY 12か月チャート。出典: Cointelegraph/TradingView

円が調達通貨として機能していることから、日本銀行の金融政策は世界市場に大きな影響を及ぼしている。日本の通貨市場は、資本規制が最小限で、非ドル通貨の中でも比類ない流動性を持つ。

日本は過去数十年にわたり、経常黒字と貿易黒字が続き、構造的に低い金利も相まって、円は世界で最も重要な調達通貨の1つとなった。しかし、2022年以降に日本のインフレが上向いたことで、流動性逼迫を伴うキャリートレードの巻き戻しリスクが高まっている。

木曜日と金曜日に日本銀行（BoJ）は、基準金利を変更するかどうかを判断する。現在の1.0%は、1995年以来の高水準である。

市場は金利据え置きを広く予想している。中央銀行が6月に直近の利上げを実施したことを受け、市場が織り込む据え置き確率は98%。予測サービスPolymarketでは、火曜日時点で据え置き確率は99%となっている。

ただし、6月会合時点でBoJは追加利上げが後日行われる可能性を示唆していた。同会合の要約では、消費者物価指数（CPI）に表れたインフレ動向と、過去30年間にわたり維持されてきた歴史的低金利が、変更の根拠として挙げられた。

「今後の金融政策運営については、基調的なCPIインフレ率が2%に近づいており、金融環境も緩和的であることを踏まえると、経済活動や物価の動向、ならびに金融環境の変化に応じて、政策金利を継続的に引き上げ、金融緩和の度合いを調整していくことが適切である」とBoJは述べた。

その後、円安という別の逆風が勢いを増している。6月の利上げ後にやや反落したものの、対ドルで重要な160の水準を上回ったままである。これは、日本のインフレ見通しだけでなく、低コストの円借り入れに依存してきた市場における世界的なポジショニングにも関わる水準だ。

BoJは以前、円安がCPIの伸びを押し下げ、消費者の購買力を制約する可能性があると指摘していた。

「最近は企業行動が賃金や価格の引き上げ方向へよりシフトしていることから、過去に比べて為替変動が物価に影響しやすくなっており、こうした動きはインフレ期待の変化を通じて基調的なCPIインフレ率に影響を与える可能性がある点にも注意が必要である」と、4月会合後に公表された『経済・物価情勢の展望』文書は述べた。

円キャリートレード巻き戻しリスクが世界市場へ波及

暗号資産トレーダーにとって、円の動向は特に重要だ。円キャリートレードは暗号資産市場への流動性供給源となり得る一方、対ドルでの円相場を安定させるためのBoJの対応に大きく左右される。Cointelegraphが報じたように、2024年8月の介入はキャリートレードの急速な巻き戻しを引き起こし、Bitcoinとアルトコインに即時の悪影響を与えた。

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現在、USD/JPYが再び40年ぶり高値圏へ向かう中、同様の動きが再発するのではないかとの懸念が高まっている。

「その取引が成り立つのは、2つの条件が維持されている場合のみだ。日本の金利が極めて低いままであること、そして円が概ね安定しているか、引き続き下落していることだ」と、アナリストのRicky Ho氏は月曜日の最新Xコメントで述べた。

Ho氏は、参加者が高いレバレッジを用いているため、キャリートレードの巻き戻しは「めったに段階的には進まない」と指摘した。

同氏は、BoJの政策変更が、日本の経済環境に長く慣れてきた世界経済により広範な影響を及ぼす可能性があると警告した。

「最終的には、投資家はBoJが9月、10月、12月のどこで利上げするかに関心を寄せすぎていると考える。より重要なのは、政策の方向性が根本的に変わったことだ」とHo氏は述べた。