ビットコインは週末に79,000ドルまで下落し、今週は米連邦準備制度理事会（FRB）と日本銀行の金融政策決定が予定されている。これらの会合は円の動向、ひいてはそれを基盤とする混み合った資金調達取引に影響を与えうる。こうした状況の中、UTXO Managementのアジア市場責任者、デューク・ウォルドロップ氏がGrace Remington氏、Sean Hagan氏とともにBitcoin MagazineのYouTubeチャンネルでの討論に出演し、日銀による「流動性ショック」がなぜ最初にビットコインに及ぶのかを解説した。

円キャリートレードと「出口」としてのビットコインの役割

ウォルドロップ氏の中心的な論点は円キャリートレード、すなわち安価な円での借入で他の高利回りポジションを賄う長年の戦略にある。円建て負債を抱えるマクロファンドは、通貨の価格再評価時に強制的な売り手となり得るが、ビットコインの24時間365日の流動性こそがその出口となるという。日銀の決定が市場を驚かせる場合、最初に売却するのは過剰レバレッジを抱えたマクロファンドだと同氏は述べた。この懸念には最近の前例がある。2024年8月、日銀の利上げ後の急激な円高に続き世界的な売りが発生し、ビットコインは一時50,000ドルを下回った。この局面はアナリストの間でキャリートレードの解消と広く結び付けられた。また同氏は、アジア投資家が米国企業が先駆けた企業のビットコイン保有戦略という「米国財務省のプレイブック」を学びつつあると述べた。

メタプラネットは保有ビットコインの価値を下回る水準で取引

ウォルドロップ氏は、東証上場のビットコイン財務戦略企業メタプラネットが自社の保有ビットコインの価値を下回る水準で取引されている理由を解説した。この保有資産の純資産価値（NAV）に対する割安感について、同氏は1株あたりのビットコイン数という指標を用いて説明した。さらに、Super Leagueを通じたメタプラネットのナスダック上場の道筋と、それが生み出す第二の流動性プールについても言及し、アジアはビットコイン優先株に関して依然として「大きく遅れている」と主張した。

MSCI除外は「根本的には何も変わらない」

11月30日のMSCI指数からメタプラネットが除外される可能性について、ウォルドロップ氏はこの変更が投資テーマの根本を変えるものではないと主張した。MSCIベンチマークに連動するパッシブファンドが構成銘柄を保有するため、指数レビューは注目を集め、構成銘柄の変更は資金フローに影響を与え得る。しかし同氏の見通しは、メタプラネットの東京チームの執行力にかかっているという。

議論のその他のトピックには、バランスシート上限、上場廃止とMoon Inc.、さらにタイ、Astraのキャッシュフローモデル、キャピタル・グループの11%保有、「The Moon, a Million」などがあった。今週の両金融政策決定と11月30日のMSCIレビューにより、読者が注目すべき短期的な指標はカレンダーが示している。

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本記事はBitcoin Magazineに最初に掲載され、Patrick Green氏が執筆しました。