イングランド銀行金融政策委員会は、2026年7月会合において銀行レートを3.75%に据え置くことを決定した。これは市場予想と一致しており、前回のレートも3.75%であった。

投票結果は0-6-3（利下げ-据え置き-利上げ）となり、予想されていた0-7-2と比較して利上げ票が1票多かった。ミーガン・グリーン、ヒュー・ピル、キャサリン・マンが反対し、それぞれ25ベーシスポイントの利上げを支持した。

委員会は政策声明において、エネルギーショックが英国経済に与える影響は不確実性を残していることを認めた。また、金融政策ではエネルギー価格に直接影響を与えることはできず、2%のインフレ目標を持続的に達成するために必要な政策スタンスは、同ショックの規模と持続期間に依存すると改めて述べた。このダイナミクス——中央銀行が需要管理のみでは対処できないサプライ側の価格ショック——は、2022年以降の主要国経済におけるインフレ環境で繰り返し見られる特徴である。

エネルギー価格の高騰が長期化するほど、最初の価格上昇が賃金要求やより広範な価格設定行動に波及する実質的なセカンドラウンド効果のリスクは高まるが、委員会は、特に最近のデータに照らし、そのような効果の証拠はこれまでのところほとんど見られないと指摘した。インフレ見通しに関するリスクは中心予測に対して上方に傾いているが、中東での情勢の展開次第で見通しが大幅に変化する可能性がある。

委員会は、本会合で銀行レートを据え置くことが適切であると判断し、中期的にインフレ率が2%目標の軌道に乗るよう必要に応じて行動する準備があることを改めて表明した。

完全な声明文：イングランド銀行 – 2026年7月 金融政策サマリー

付随する議論において、全委員がエネルギー価格の推移に関するリスクは引き続き上方に偏っていることに同意し、紛争前に持続的なディスインフレが生じていたことを認めた。ただし、過去のディスインフレから得られる安心感の度合いは委員によって異なった。多くの委員にとって、それは経済的なスラックの幅と一致していたが、他の委員にとっては将来のインフレについて参考にならなかった。

委員会は全員一致で、これまでのところ実質的なセカンドラウンド効果の証拠はほとんどないことに同意し、インフレ見通しの適時な評価に向けて前方視的なデータの監視を継続することを約束した。全体として、委員は強いインフレ圧力のリスクが弱いインフレ圧力のリスクを上回ると結論付け、インフレの持続性に関するリスクが決定的に顕在化する前に政策の調整が必要となる可能性があると指摘した。

グリーン、ピル、マンによる反対に関して、議事録では次のように記された：

「これらの委員は、基礎的なディスインフレプロセスに対して十分な安心感を持たず、セカンドラウンド効果が実質的になる可能性を懸念し、インフレ率が2%目標を5年以上上回っていることを重要な要素と考えた。これらの委員にとって、紛争がどのように展開するかについての不確実性は依然高く、したがってリスク管理戦略が適切であった。彼らは、銀行レートの予防的引き上げがセカンドラウンド効果の発生確率を下げると考えていた。さらに、研究によれば、より強いセカンドラウンド効果があるかのように政策を設定し、必要に応じて修正するアプローチは、その逆の場合よりもコストが低いことが示されていた。」

反対票は概ね予想されていた。グリーンとピルは反対票を投じると広く予想されており、マンも最近の会合でいくつかの変化はあったものの、概してタカ派的な姿勢を維持してきた。この文脈において、6対3の投票結果は、予想されていた7対2の結果と含意としては大きく異ならない。

全体として、声明は委員会が必要とあらば再び利上げする選択肢を開いたままにしていることを裏付けるものであるが、現時点または9月に早急に対応すべきという緊急性の兆候はほとんどない。ただし、新たなデータが見通しを変化させる場合は別である。委員会は、政策のより大きな転換を正当化するには、セカンドラウンド効果のより具体的な証拠、またはより持続的なインフレ圧力が必要であることを示し、そのような証拠がない限り、様子見のアプローチを採るとしている。インフレ率が目標を5年以上上回っている中、次の重要なデータポイント——労働市場指標、サービスインフレ、賃金上昇率を含む——は、価格圧力が経済に組み込まれる兆候がないか注視されることになる。