Coin Bureauが引用したバンク・オブ・アメリカの分析によると、米国株式は今9月、システマティック・ファンドの残存買い余力と下落時の売却リスクの間に、深刻な不均衡に直面する可能性がある。

同氏は、システマティック・ファンドの追加の買い余力は株価が上昇を続けた場合でも約90億ドルにとどまる一方、市場の下落はCTA(商品投資顧問)やボラティリティ・コントロール戦略から最大1,630億ドルの売却を引き起こす可能性があると試算している。この差は、潜在的な下落時の売却と残存する上向き需要の間で18対1の不均衡を示している。

システマティック・ファンドは、クオントやルールベース戦略とも呼ばれ、裁量判断ではなく価格トレンドや実現ボラティリティといったシグナルに反応する事前設定されたモデルに基づいて資金を配分する。これらのモデルは自動的にリバランスを行うため、特に多くの戦略が同じシグナルに同時に反応する場合、その集団的な行動は両方向に市場の動きを増幅しうる。

システマティック・ファンドは9月の売り崩れを増幅しうる

この試算は、投資戦略が価格やボラティリティの変化に機械的に反応する場合、市場ポジション自体が追加的なボラティリティの源泉になりうることを浮き彫りにしている。

バンク・オブ・アメリカの計算によれば、市場が上昇を続けた場合、システマティック戦略が株式エクスポージャーを追加する余地は限られる。対照的に、大幅な下落はトレンドフォロー戦略やボラティリティ・ターゲティング戦略にポジションの削減を促し、追加的な売却圧力を生み出す可能性がある。

1,630億ドルという数字は、実際の取引の予測ではなくシナリオを表している。潜在的な資金フローは、市場下落の規模と速度、および個々のシステマティック戦略が市場環境の変化にどう反応するかに依存する。

この時期は、歴史的に市場関係者の注目を集めてきたカレンダー上の期間とも重なる。9月は米国株にとって長期の市場データに裏付けられた季節性パターンとして、平均的に最も弱い月の一つとされてきたが、単一の月における過去のパフォーマンスは結果を予測する信頼できる指針ではない。

この警告は、投資家の間で慎重姿勢が強まっている状況で発せられた。ロイターによれば、米国株式ファンドは9月2日終了の週に2週連続となる資金流出を記録し、債券利回りの上昇と地政学的緊張がリスク選好を圧迫する中、投資家は111.2億ドルを引き上げた。

自社株買いブラックアウトが需要の源泉をさらに減らす

企業は決算発表を前に自社株買いのブラックアウト期間に入るため、この期間中は自社株買いによる支えが弱まる可能性がある。ブラックアウト期間は通常、会計四半期の最終数週間に始まり、決算発表直後まで続き、重要な未公表情報に基づく取引を避けるため企業は自社株式の買戻しを制限される。他の市場参加者がより慎重になる状況では、自社株買いは株式の根底的な需要の重要な源泉となってきただけに、これは重要な意味を持つ。

限られたシステマティックな買い余力と企業需要の減少が組み合わさることで、より非対称な市場構造が生まれている。下落が自动的に1,630億ドルの清算を生むわけではないが、十分に大きな変動は初期の下落を強化する売却プログラムを作動させる可能性がある。

暗号資産市場にとってもこの動向は無関係ではない。Bitcoinやその他のデジタル資産は、より広範なリスク選好と密接に連動しているからである。株式市場で大幅なレバレッジ解消が起これば、複数の資産クラスにわたる流動性と投資家ポジションに影響を及ぼす可能性がある。

市場にとっての重要な試験は、9月がバンク・オブ・アメラカが特定したシステマティックな売却閾値を作動させるほどの持続的な株式下落をもたらすかどうかである。決算シーズン後に自社株買いの需要がどれほど早く戻るか、そして株式ファンドからの週次資金流出が続くかどうかが、下落の際に株式がどれだけの支えを得られるかを左右する。

執筆：Victoria Hale、テクノロジー＆ブロックチェーンライター