イタリア銀行のミステリーショッピング調査により、ステーブルコインを使用した国境を越えた送金のコストが最大9%に達することが判明した。この結果は、ステーブルコインを用いた送金が従来の送金サービスより大幅に安価な代替手段であるという広く宣伝されている見方に疑問を投げかけるものである。

この結果は、Banca d'Italiaが実施した調査によるもので、研究者らはステーブルコインを用いて海外へ資金を移動する実際のコストを検証した。ステーブルコインは、通常米ドルにペグされ、安定した価値を維持するよう設計された暗号資産トークンである。送金とは、出稼ぎ労働者とその家族が帰国先へ送る小額の国境を越えた支払いを指し、世界中で年間数千億ドル規模の資金フローとなっている。

9%という数値の背景

テストから得られた注目すべき数値は、これらの送金のコストが最大9%に達する可能性があるということである。「最大」という表現が重要である。これはすべてのステーブルコイン送金に適用される一律の手数料ではなく、調査中に研究者らが観察した上限を示している。比較として、世界銀行のRemittance Prices Worldwideデータベースが過去に追跡した送金の世界平均コストは約6%であり、国連の持続可能な開発目標（SDGs）は2030年までに送金取引コストを3%未満に引き下げることを求めている。9%という上限は、最もコストの高いステーブルコインの送金ルートを多くの従来型チャネルの平均コストより高い水準に位置づけることになる。この結果は中央銀関によって公表されたものであり、支払い政策論争において重要な影響力を持つ。

9%の上限が低コストという見方に疑問を投げかける理由

ステーブルコイン決済は、銀行や送金事業者と比較して摩擦が少なく、より安価な国境を越えた移動が可能であるという約束で頻繁に宣伝されている。9%に達するコストは、この枠組みとは相容れないものであり、より高速で安価であるとして市場化されている製品カテゴリーとしては高い水準である。

送金に依存している人々、すなわち小額を送金する出稼ぎ労働者とその家族にとって、この水準の手数料は各送金の有意な部分を蝕む。調査が浮き彫りにした緊張関係は、速度ではなくコストを巡るものである。

コストが積み上がる要因

ステーブルコイン送金は単一の摩擦のない取引ではない。地元通貨をステーブルコインに変換し、トークンをオンチェーンで移動し、受け取り側で現金化するなど、複数の段階でコストが積み上がる。各変換ポイント、すなわち送金側の法定通貨から暗号資産への変換と受取側の暗号資産から法定通貨への変換において、為替スプレッドとプラットフォーム手数料が発生し、これらが複合的に積み上がる。イタリア銀行の調査では、単一のネットワーク手数料を切り出すのではなく、そのプロセス全体の複合的な実コストを測定した。

ステーブルコインの普及と規制監督への影響

この調査は業界の事業者ではなく中央銀関によるものであるため、政策や監督の議論においてさらなる信頼性を伴う。この調査は欧州の文脈において特に適切である。EUの暗号資産市場規制（MiCA）は2024年中期にステーブルコイン発行者に対して発効し、トークン提供者に対して準備金、透明性、運用上の要件を定めている。消費者コストの制度的な検証は、規制当局と決済事業者に対し、この規制枠組みがエンドユーザーに具体的な利益をもたらしているかどうかを評価する際の共通の参照基準を提供する。

ステーブルコイン送金製品を構築する企業にとって、この結果は実際の価格水準がどこに位置するかを示す契機となる。特に、BlackRockとVisaが支援するステーブルコインなどの取組みに見られるように、銀行やカードネットワークがこの領域に深く参入し始めている状況下では重要である。この発見は、ロシア銀行の組織的な暗号資産取引に関する草案規則などの動きを含む、暗号資産決済に対する公式な精査のより広範な波とも一致する。

この調査は、すべてのステーブルコイン送金モデルに対する最終的な判断ではなく、特定の送金ルートに対するさらなる精査のシグナルとして理解するのが適切である。今後の中心的な問いは、提供者が中央銀関が記録した上限数値より一貫して低いコストを示せるかどうか、そして新たな規制枠組みが消費者がそれらの主張を検証するために必要な透明性を担保できるかどうかである。

調査結果の全文は、Banca d'Italiaの公表レポート（MISP No. 86）で閲覧できる。