Balancerのフォーラムに投稿された新しいガバナンス提案は、分散型取引所プロトコルを完全に解散させ、9百万ドル以上と推定されるDAOの財務を、BALホルダーへ比例バーン・償還プロセス（ホルダーがトークンを引き渡す見返りに配分資産の比例分を受け取る仕組み）を通じて再配分するものです。この計画はまだ承認されておらず、2026年9月下旬に予定されるSnapshot投票にかかっており、いずれの条件も実行されていません。

主なポイント

• 提案されたプロトコルの解散： 新規ビジネス開発の終了、運営の段階的縮小、法的・実務的に可能な範囲でのDAOの閉鎖。
• 提案された財務配分： 財務資産をホルダーへ現物で比例配分するBALのバーン・償還。
• 未検証： 承認状況、最終的な適格性、時期はすべて今後の投票と監査付きオープニングスナップショットを待つ状態。

提案の内容

BAL保有および財務評議会・マルチシグの役割を開示しているMarcus氏は、2026年9月14日、Balancerのガバナンスフォーラムに秩序ある解散提案をしました。提案文は、新規ビジネス開発の終了、プロトコル運営の段階的縮小、法的・実務的に可能な範囲でのDAOの閉鎖を求めています。

計画では、2026年9月25日から29日にSnapshot投票が予定されており、公表された定数は500万BAL、つまり結果が有効となるために投票がクリアしなければならない最低参加要件です。すべての解散措置と関連する資金移動はこの投票の可決に依存します。

提案者は、この決定を規制当局の指示ではなく経済性の観点から説明しています。提案に帰属する数値（独立した検証は未実施）によれば、現在の月間支出は約15万ドルであるのに対し、8月のプロトコル収入は約3万ドルで、6月の9万7千ドルから減少。財務収益は月約2万5千ドルとされています。これらの数値を合算すると、経常支出が提案がプロトコルに帰属させる収入と収益の合計を大きく上回っていることが示され、これが解散議論の中心にある算術的格差です。

"この状況を変える資金のある道は見当たりません。" — Marcus氏、提案者

範囲、ガバナンス状況、セキュリティ問題

提案によれば、一時停止可能なプールは2026年10月30日に引き出し専用へ移行（LPの退出は受け付けるが新規入金は受け付けない）、必要に応じてリカバリーモードが有効化され、コントラクトが許す限り他のプールの手数料はゼロに設定されます。提案は、引き出しがBalancerの継続運営に依存しないと明記しており、最近のセキュリティ問題を経て依然としてシステム内にいる流動性提供者にとって重要な区別です。

重要な点として、この計画はエクスプロイト回復資を財務配分から除外しています。これらの資金は、DAO管理アドレスに保管されている回復資金を含め、影響を受けた流動性提供者に帰属するためです。この除外は、プール資金流出バグを受けてBalancerがレガシーV1のLPに退出を警告し、別の事例ではエクスプロイターのウォレットが21,000 ETHをBTCにスワップした事態を受けたものです。したがって、エクスプロイト回復資金はBALホルダーへの配分を増やしません。

財務配分がBALホルダーに意味するもの

提案は、当時のトークン価格で管理財務を9百万ドル以上と推定しており、kpkを引用しています。この数値は管理資産の帰属された最小推定値であり、監査済み残高や保証された支払いではありません。最終的な配分基準はオープニングスナップショットで測定・監査されます。財務を直接トークンホルダーに返還する完全な解散は、プロトコルが通常運営を継続するか再編されることの多い分散型金融において、まれな結末です。

配分は提案されているだけで、現在利用可能ではありません。固定されたトークンあたりの償還価値は確立されておらず、報道時点で約779万ドルにあるBALの時価総額は、各ホルダーの取り分を決めるガバナンス適格性の分母ではありません。

適格性、スナップショット、tetuBALの例外

通常の適格性と供給分母はオープニングスナップショットで確定されます。veBALホルダー（Balancerの投票委任・期間ロックされたBALポジションの保有者）は、80/20 BAL/WETH BPTを通じてBALへ退出する必要があり、auraBALおよびsdBALホルダーは、第一ラウンド終了までにサードパーティのラッパーポジションを解消する必要があります。

tetuBALは提案のブロックで確定される別の規則の対象となります。これらのホルダーは、測定された基礎BALの半分に相当する財務BALを受け取ります。第一ラウンドをスキップしたホルダーは第二ラウンドの受給権を失うため、償還期間は無期限の請求ではなく厳格な gate となります。

第一ラウンドは2027年5月末に開始し、2027年11月末に終了します。適格なホルダーはBALをバーンし、必要な予算留保を差し引いた後に実際に保有されている財資産の比例分を受け取ります。第二ラウンドでは、未使用予算、その後の受領物、未償還資産が第一ラウンドの償還者に比例してエアドロップされ、日程表ではそのエアドロップを2028年1月末、最終清算を2028年7月末としています。

2026年11月1日からの提案済み解散支出は合計40万ドルです。2027年5月までに15万ドル、その後最終清算まで月3万ドル、22万ドルの偶発準備金であり、未使用分はホルダー配分に戻されます。

この計画はまた、Snapshotで財務の35%までに制限されていたBIP-919の自発的買上げを取り消し、提案された財務配分に置き換えることで、価値還元を市場購入から直接償還へ移行させます。

注目すべき点

次に確認されている決定点は、9月25日から29日のSnapshot投票とその500万BALの定数です。ガバナンス承認、運営上の解散、財務配分はそれぞれ異なる段階であり、投票の可決だけではプール変更や償還が各自の予定日に沿って実行されるわけではありません。

この提案にはすでに対抗案があります。9月15日、WiseおよびWiseSoft LLCの創業者を自称するWise_Enthusiast氏が対抗提案を投稿し、流動性のあるUSDC最大7百万ドルをWise Telecom Nodesに配分しつつ、他の財務資産は償還対象のまま残すことを提案しました。提案者は、この計画が実施されればWiseSoftが利益を得ると開示しており、主張される利回りは未検証です。

"解散は大きな間違いだと思います。" — Wise_Enthusiast氏、Wise / WiseSoft LLCの自称創業者

この一対の提案は、BAL投票者に直接的なトレードオフを突きつけています。財務を今すぐ償還するか、ステーブルコイン資産の一部を運用してプロトコルを存続させるかです。

この提案は規制当局の命令によって生じたものではなく、証拠が示すのはDAOガバナンスとトークンホルダー配分の問題です。流動性提供者は10月30日の引き出し専用移行案に注意すべきですが、提案にはそれ以外のユーザー向け行動指示はなく、Snapshotの結果、監査済み財務目録、BALあたりの償還額はまだ確認されていません。