アバランチ、NYSE系列のトークン化株式取引所の決済台帳を供給へ

Ava Labsは11月9日、開発中のNYSE系列のデジタルオルタナティブ取引システムの清算会社に対し、アバランチがコア台帳技術を提供すると発表した。これにより、プラットフォームが規制承認を通過すれば、アバランチがトークン化株式の取引を記録・決済するレイヤーとなる。

この開示は、ニューヨークから発信された11月9日の発表によるもので、トークン化の提案で通常は一括にされる2つの機能を分けている。すなわち、あるチェーン上でトークン化株式を発行することと、双方の当事者が信頼する台帳上でその株式の取引を決済することである。アバランチに託されたのは後者の役割であり、対象の取引所はまだローンチ時期を定めていない。

この指定は新しいものである。9月の時点で、アバランチはNYSE系列プラットフォームの有力候補とされていた。ICEの幹部マイケル・ブラウグランドが、同ネットワークは取引所グループが検討していた多くの要件を満たしていると発言していたが、その時点では正式契約には至っていなかった。11月9日の発表は、こうした公的なシグナルを、清算会社における明確な技術役割へと転換した。

現在のトークン価格

CoinGeckoによると、アバランチのネイティブトークンは11月10日00:50 UTC時点で8.68ドルで取引され、24時間で8.8%、7日間で3.6%上昇した。時価総額は38.7億ドル、24時間の出来高は5億2,180万ドルである。トークンは2021年11月の高値144.96ドルから94.0%下落している。

NYSEは、系列企業がトークン化証券の取引とオンチェーン決済のためのプラットフォームを構築していると述べている。Ava Labsの役割は、その取引所を所有することよりも狭く、ロゴだけの提携よりも具体的である。同社が供給するのは、清算会社が稼働させる台帳である。

Ava Labsが実際に供給するもの

発表で名指しされた顧客は取引所ではない。「プラットフォームの清算会社」であり、アバランチをコア台帳技術として利用する。この区別は重要である。清算機能には、発行チェーンにはない義務が伴う。取引の両レグのマッチング、最終性の確立、相手方の破綻後も残存する記録の保持である。

Ava Labsの創業者兼最高経営責任者(CEO)であるエミン・ギュン・シラー氏は、この要件を運用面から説明した。「当社は、プラットフォームの24時間365日のアトミック決済ニーズを、予測可能なパフォーマンスとコストを備えた専用インフラ、規制および運用上の要件を満たすためのコントロール、そしてより広範な資産と流動性のエコシステムへの接続によって支えます」と、発表の中で述べた。

この説明を精読すると、3つの設計上の選択が浮かび上がる。決済はアトミックであるとされ、取引の両レグは約束の連鎖ではなく一体として完了するよう設計されている。パフォーマンスとコストは予測可能であるとされ、これはスループットの記録ではなくキャパシティへのコミットメントである。そして参加は管理されており、誰でもブロックを書き込めるオープンネットワークではなく、許可制のバリデーターまたはアクセスセットを示唆している。

発表では、清算会社がアバランチのどのコンポーネントを使用するか、バリデーターがどのように選定されるか、プラットフォームの手数料体系がどのようになるかは明記されていない。これらの詳細こそが、技術指定を市場の運用システムへと転換するものである。

決済台帳はNYSEが外部委託を選んだ部分

NYSE自身の説明は、この選択を平明に示している。「NYSEでは、ブロックチェーン技術が株式分野での提供内容をどう拡大できるかを検討しており、それぞれの役割に適した技術を選定しています」と、取引所グループのデジタル発行責任者であるデニス・リー氏は述べた。

リー氏は続いて、このアーキテクチャが満たすべき分割について説明した。「今後登場するデジタル取引プラットフォームは、多様なブロックチェーン上に上場される株式をサポートします。ただし、取引を記録・決済する台帳は、高速かつ信頼性が高く、参加者を管理でき、コストを予測可能に保ち、大規模な開発者コミュニティを背景に持つ必要があります」と同氏は述べ、「アバランチはこれらすべてのニーズを満たしています」と述べた。

これは、単一の決済台帳を中心に据えたマルチチェーン発行モデルである。トークン化株式は別のネットワーク上で発行される可能性もあるが、その取引はアバランチ上で記録・決済される。どのチェーンがトークン化株式で「勝つ」かを追っている読者にとって、この発表は、答えが複数のチェーンの同時成立でありうること、そして帳簿を保持するチェーンが別であることを思い出させるものだ。

また、この取引を評価する基準も変わる。取引所は、アバランチに資産をホストさせる必要はない。必要なのは、アバランチが、誰が何を所有しているかについての両者の見解の相違が終わる場所となることである。

Ava Labsの顧客リストは取引所ではなくプロダクトが中心だった

発表内の会社説明には、Ava Labsと協働する組織としてJPMorgan Chase、Apollo、FIFA、ワイオミング州が挙げられており、同社がAndreessen Horowitzの支援を受けていることも記されている。いずれも有力な名前だが、その背後にある公開済みの取り組みの大半はプロダクトの形をしていた。トークン化ファンド、実証実験、発行、閉じた参加者集合である。

同社の発表はこの対比を明示し、資本市場におけるブロックチェーンの取り組みは主に個別のプロダクトと限定的な実証実験を中心としてきたが、市場運営者の隣で運用することは異なることを実証すると主張している。

失敗モードには実際の違いがあり、それがこの発表が実証実験以上の注目に値する理由である。トークン化ファンドは、基盤が破綻すればスポンサーが解消できる。しかし取引所内の決済台帳はそうはいかない。停止すれば取引は決済されず、取引所の利用者がエクスポージャーを負う。だからこそ清算会社は、最安のブロックスペースではなく、冗長性と契約上のパフォーマンス保証を購入する傾向があり、「予測可能なコスト」という言葉がマーケティングの見出しではなくベンダーの引用文に現れるのである。

トークン化株式のスタックは分割されて到着しつつある

この取引は、数か月にわたり公に進んできた構築の一構成要素である。10月28日、DTCCのトークン化サービスが34証券、ウォール街20社とともに稼働を開始し、定められた金融商品のポストトレード処理をオンチェーンに移した。数日後、Securitizeがオンチェーン米国株式の提供をSolana上の25銘柄に拡大し、発行側を別のネットワークへと広げた。

これらを組み合わせると、市場の輪郭が浮かび上がる。1つ以上のチェーンでの発行、別のチェーンでの決済、そしてその間で両者を突き合わせる清算仲介者である。その突き合わせこそが相互運用性の主張が試される場であり、単一の発表では解決されないスタックの部分である。

アバランチのこの輪郭の中での位置は定義されたが、まだ稼働していない。プラットフォームの利用者リスト、注文タイプ、米国取引時間外の取引時間、クロスチェーン資産の取り扱いはいずれも公開資料では未文書であり、それぞれが台帳が実際に担う業務の範囲を左右する。

基盤整備が進む中、$AVAXは2021年の高値から94%下

市場はこれをフランチャイズの勝利としては織り込んでいない。少なくとも現時点では。$AVAXは10月12日に10.96ドル、11月10日に8.68ドルで取引され、トークン化株式の構築が少しずつ発表されていた期間全体で20.8%下落した。24時間の売買高5億2,180万ドルは時価総額38.7億ドルの13.5%に相当し、これは再評価イベントというより、活発に取引される大型アルトコインと一致する比率である。

この価格動向には2つの解釈があり、入手可能な証拠はそのどちらも選んでいない。一つは、決済インフラは緩やかに進む収益ストーリーであり、その経済性はトークン保有者に届く前にプラットフォーム運営者と清算パートナーに帰属するというもの。もう一つは、市場は機関向け台帳の受注を、手数料フローが開示されるまでは基軸資産にとって収益化不可能なものとして扱うというもの。どちらの解釈も、11月9日の発表が価格を動かしたことを要求するものではなく、発表にはこの問いを決着させる数値も示されていない。

数値の不在は、この発表の特徴である。Ava Labsが説明したのは役割であって契約価値ではない。清算会社、利用者数、手数料メカニズムが公になるまで、取引あたりの収益のいかなる推計も、分析を装った推測にすぎない。

発表が語らないこと

発表は清算会社の名前を明かさず、ローンチ時期を示さず、規制承認のタイムラインも説明していない。$AVAXがプラットフォームの手数料支払いに使用されるとは述べておらず、NYSEの幹部自身が多様なブロックチェーン上の株式に言及していることから、プラットフォームの全機能をアバランチに独占的に委ねるコミットメントもない。

また、別の場所で発行されたトークン化株式がアバランチ台帳上でどう表現されるかについても説明がなく、これは取引所が真のマルチチェーンなのか、単一の決済レールを伴う単なるマルチ発行なのかを決める技術的問いである。

発表が確立しているのは、2つの名指しされた当事者による日付付きの、帰属可能なコミットメントである。Ava Labsがコア台帳技術を供給すること、NYSEのデジタル発行責任者がその台帳は取引所の要件を満たすと述べていること、そしてプラットフォームが承認を条件としていること。これら3つの事実が下限であり、それ以上はすべて推測である。

よくある質問

NYSEは既存の市場をアバランチに移行するのか?

いいえ。アバランチは、開発中であり規制承認を条件とするNYSE系列のデジタル取引プラットフォームの清算会社に、コア台帳技術を供給するものである。取引所の既存の株式市場は、11月9日に説明された取り組みには含まれない。

ローンチ時期は発表されたか?

ローンチ時期は発表されていない。Ava Labsは、プラットフォームは適用される規制承認を条件とすると述べており、発表文もNYSEの引用された幹部もタイムラインを示さなかった。

プラットフォーム上の取引を記録・決済するブロックチェーンはどれか?

Ava Labsによればアバランチである。発表文は、アバランチがプラットフォームの清算会社にコア台帳技術を提供すると述べており、NYSEのデジタル発行責任者は、株式が多様なブロックチェーン上に上場される場合でも、その台帳が取引を記録・決済するレイヤーであると説明した。

この取引は$AVAXがプラットフォーム手数料に使われることを意味するのか?

発表はそのようには述べていない。アバランチを清算・決済の台帳として説明しているが、手数料メカニズム、収益配分、トークンへの直接的な請求権はいずれも開示されていない。$AVAXは11月10日00:50 UTC時点で8.68ドルで取引され、10月12日の水準から20.8%下落していた。

取引所はどの資産を扱うのか?

トークン化証券であり、株式が明示された焦点である。NYSEのデニス・リー氏は、プラットフォームは多様なブロックチェーン上に上場される株式をサポートすると述べ、Ava Labsは設計がプラットフォーム利用者のために24時間365日の取引、清算、決済を目指すと述べた。

データ: CoinGecko。

本記事は投資助言を目的としたものではありません。教育目的のみに供するものです。