予想される数字

• コンセンサス予想：+56K（レンジ -25K～+121K）
• 7月：-23K
• 6月：+63K
• 民間部門コンセンサス予想：+45K
• 失業率コンセンサス：4.1%（前回4.1%）
• 労働参加率コンセンサス：61.4%（前回）
• 前回の不完全雇業（U6）：7.9%
• 平均時給（前年比）：予想+3.0%（前回+3.2%）
• 平均時給（前月比）：予想+0.3%（前回+0.1%）
• 平均週間労働時間：予想34.3（前回34.3）

これまでの8月雇用関連データ

• ADP雇用レポート：+38K（1月以来の低水準）／予想+47K・前回+46K
• ISM非製造業雇用指数：47.8（前回47.4）
• ISM製造業雇用指数：51.2／予想52.5・前回52.8
• チャレンジャー人員削減件数：52,881（前回33,429）
• フィリー連銀雇用指数：+27.9（前回+10.0）
• エンパイア州雇用指数：+9.3（前回+11.4）
• 調査週の新規失業保険申請件数：206K（前回187K）
• Revelio Labs：+36.5K（前回+79.2K）

季節要因

BMOによれば、8月のヘッドライン数字は季節的に弱くなる傾向がある。過去には71%の確率で予想を下回り、29%の確率で上回っており、平均ではそれぞれ71K下回り、18K上回っている。同様に、過去の8月の失業率発表では36%が予想を上回り、28%が予想を下回り、36%がコンセンサスと一致した。

8月は学校の始業時期の影響で季節調整が難しい月であり、市場参加者は一般的に教育部門の雇用を除外して読み解こうとする。このため8月の統計は、その後の月に大幅な改定が行われる歴史があり、当初発表時には留意する価理がある。

全体トレンド

雇用のトレンドは最近弱含んでおり、先週の最初のベンチマーク改定では予想外に3月までの雇用が下方修正された。ベンチマーク改定は給与調査を州の失業保険記録と突き合わせるものであり、月次サンプルよりも雇用水準の信頼性の高い指標と一般に考えられている。それでも失業率はわずか4.1%にとどまっており、現状を、企業が採用を減らす一方で既存従業員は解雇せず保持するという、よく語られる「低採用・低解雇」経済以外のものと見るのは難しい。

市場のポジショニング

取引面では、これらの数字は弱い報告を示唆しており、木曜日にFRBのクリス・ウォラー理事の予想外にハト派的な発言で既に軟化しているドルにさらなる圧力をかけることになるだろう。USD/JPYも介入（確認はされていない）の影響を受け、当日330ピプス急落しており、統計発表を迎える為替トレーダーにとっては不安定な展開となっている。

対照的に、株式市場はウォラー発言への反応がより素直であり、新たなAIモデルのリリースがまた一段の進歩を示していることも追い風となっている。雇用統計が弱ければ株価はさらに上昇する一方、強い数字ならばこの上昇局面に水を差す可能性がある。

なお、ウォラー理事自身は今回の統計の重要性を薄めている。「雇用データがこれまで見てきたものから大きく乖離するとは予想していない。したがって、適切な政策スタンスに関する私の判断は、8月のインフレについて何を知るかに大きく左右される」と述べた。

手がかりを探す分かりやすい場所は債券カーブのフロントエンドであり、米2年金利は4.33%で推移している。現時点で市場は9月利上げの可能性をほぼ50％対50％で織り込んでいる。そのため、次回予定されているインフレ指標は、この雇用統計と少なくとも同等の重みを持って金利予想に影響を与えることになるだろう。