ASML Holding(ASML)株は今週、オランダの露光装置大手がSamsungとのHigh-NA極端紫外線(EUV)技術をめぐるパートナーシップを深化させたことを受けて、約4%高の1,870.48ドルまで上昇した。High-NA EUVは量産チップ製造で最も先進的なリソグラフィープラットフォームだ。リソグラフィーはチップのトランジスタをどれほど小さく高密度に配置できるかを決めるパターニング工程であり、ASMLはEUVシステムを製造できる世界唯一の企業である。それゆえ、導入の各マイルストーンが業界全体に大きな意味を持つ。High-NAは同技術の次世代版で、開口数を0.33から0.55に拡大し、より微細な回路パターンの転写を可能にする。

9月8日の合意により、両社はより大型の12インチフォトマスク――回路設計をウェハー上に転写するためのテンプレート――の共同開発も進める。従来のマスクは6インチ角であり、サイズを2倍にすることで、スキャナーが1回のパスでより広いウェハー領域をカバーし、ウェハーごとの露光回数を削減できる。Samsungは2028年までにHigh-NA EUVをDRAMの量産に導入する計画で、これはHigh-NAをIntelやTSMCのロジック中心のロードマップからメモリー製造へと広げる一歩となる。

このタイムラインはASMLにとって転換点を示すものだ。これまでHigh-NA装置は高価な実験的ツールとみなされることが多かったが、現在は本格的な生産設備へと変わりつつある。Samsungの発表とともに装置受注総数や納期は開示されておらず、Samsungの2028年DRAM投入とTSMCの203年量産開始が、High-NAが実験から量産へ移行する次の具体的な節目となる。

顧客コミットメントが積み上がる

Intelは現時点で最も明確な実証となっている。同チップメーカーはASMLのHigh-NAシステムで100万枚を超えるウェハーを処理しており、主要な生産指標は期待どおりだとしている。Intelはすでに18A製造プロセスの一部レイヤーにHigh-NAを適用しており、これはASMLが求めていた量産規模での証明と言える。

TSMCも動向が注目される。ファウンドリ大手は2030年からの量産でHigh-NAを採用する計画であり、長期的な需要への懸念を和らげるコミットメントだ。また、大型フォトマスクについてもASMLと協業している。目的はスキャナー生産性の向上とチップ生産コストの低減だ。AIチップの設計が複雑化するにつれ、TSMCはより多くのレイヤーでHigh-NA装置が必要になると見ており、レイヤーが1つ増えるごとにASMLの最高価格帯装置への需要が拡大する。

一方、ASMLも供給体制を整えている。同社は2027年のlow-NA EUV生産能力を30%増強する計画で、2026年の約65台から増やす。2027年のEUV生産能力はすでに7月時点でほぼ満枠に近く、受注を実際の納入に結びつける明確な道筋が立っている。

リスクは残存

中国が最大の不確定要素であり続けている。Reutersの報道によれば、中国国産の液中DUVシステムが生産段階に入った。DUV(深紫外線)はEUVの前世代にあたるリソグラフィー技術で、依然として業界の主流チップ製造の多くを支えている。中国製装置はいまだASMLの技術に大きく及ばないものの、改善が続けば中国は長期的に外国装置への依存を減らす可能性がある。その影響は小さくない。中国はASMLの2026年上半期売上の約16%を占め、輸出規制により同社はすでにEUVおよび一部の先進DUV装置を中国で販売できない。

評価水準も注目点だ。ASMLは予想PERが32倍を超えて取引されており、失策の余地は少ない。株価はGFバリュー評価額である約1,270ドルを約48%上回っており、High-NA導入が遅延すれば、通常以上に株価への打撃となりうる。

とはいえ、ウォール街は強気を維持している。過去3か月間で6件のBuy評価に基づき、アナリストはStrong Buyコンセンサスを保っている。平均目標株価は2,391.80ドルで、現状水準から約29%の上昇余地を示唆している。