マイクロソフトとアマゾンの決算でAI信頼感が再燃、アジア市場が急騰

金曜日、マイクロソフトとアマゾンの堅調な四半期決算により人工知能投資に対する投資家の信頼感が回復し、打撃を受けた韓国市場が記録的な反発を演じたことを受け、アジア株式が急反発した。

韓国のKospiは最大16.5%急騰し、日本の日経225は5%超、台湾の加権指数は7%超上昇した。この3市場は世界で最も半導体への露出が高い：Kospiはサムスン電子とSKハイニックスが支配的であり、加権指数はTSMCが、日経は東京エレクトロンやアドバンテストなどの半導体製造装置・材料のリーダー企業が牽引している。この広範な上昇は、ハイテク株主導の力強いウォール街のラリーに続くものだった。それでも、Kospiは週前半の激しい売り崩しを受け、1997年（アジア通貨危機の年）以来最悪の月次パフォーマンスに向かう軌道にあった。

マイクロソフトとアマゾンがAIの物語を一変

今回の反発は、データセンターと半導体への大規模な資本投下が加速するクラウド成長に転換していることを示す新たな証拠に支えられた。

マイクロソフトは四半期売上高900億ドルを報告し、前年同期比18%増を記録した。Azureの売上は43%急増し、Microsoft Cloudの売上は27%増の593億ドルに達した。

アマゾンは2つ目の追い風をもたらした。AWSの売上は37%増の422億ドルとなり、18四半期で最速の成長率を記録。グループ全体の売上は20%増の2,006億ドルに達した。アマゾンはさらに2026年の資本支出計画を約2,200億ドルに引き上げ、需要がさらなるインフラ投資を正当化する十分な強さを維持しているとの見方を強化した。アルファベットとメタと合わせ、マイクロソフトとアマゾンは世界的なハイパースケール・データセンター支出の大部分を占めており、両社の業績はKospi、加権指数、日経の構成比を支配するアジアの半導体・部品サプライチェーンに直結する指標となっている。

IGの市場アナリスト、ファビアン・イップ氏は、AI需要の基礎的なテーマが本質的に悪化していなかったことを考えると、先行する売り崩しは行き過ぎていたと指摘した。ドイツ銀行のストラテジストは、今回の調整を投資案件の構造的な崩壊ではなく、異常な上昇後の期待の再調整と位置づけた。

市場はもはやAI支出を無差別に評価してはいない。マイクロソフトの強力なキャッシュ創出力とアマゾンの加速するクラウド成長は、業界最大級のプログラムの一部がすでに測定可能なリターンを生み出していることを示した。

韓国の反発もダメージは消えず

サムスン電子とSKハイニックスは、週前半に歴史的な損失を被った後、反転の先導役を果たした。両社の回復がKospiの押し上げに貢献したものの、同指数は依然として7月の始値から約25%下落した位置にあり、6月のピークを大きく下回っていた。

したがって、金曜日の急激な動きは、安定性の決定的な回復というよりも、激しい再評価（リプライシング）と見る方が妥当である。

韓国の規制当局は、売り崩しが個人投資家の損失を拡大させた後、レバレッジの効いた個別株商品の監視をすでに強化している。ラリーを持続させるには、米国企業の強力な決算以上のものが必要となるだろう。市場関係者は証拠金残高、海外資本の流入動向、そして中国の競合他社が生産能力を拡大する中でチップメーカーが価格決定力を維持できるかどうかを注視する。

半導体セクターは依然として、今回の急落を引き起こした核心的な問いに直面している。すなわち、自由現金流量や投下資本利益率を損なうことなく、資本支出を引き続き増やし続けることができるかどうかである。

円安と債券市場がリスクを継続

日本銀行が8対1の賛否で政策金利の1%維持を決めた後、日本円は対ドルで約0.8%下落し、1ドル＝160.76円となった。審議委員の高田創氏は0.25%の利上げを主張して反対意見を述べたが、日銀は追加利上げの時期について限定的なフォワードガイダンスしか示さなかった。

この決定は、木曜日に疑念のある協調的な為替介入が円を急激に押し上げた後に下された。三井住友フィナンシャルグループ（SMBC）のアナリストは、金利維持は広く予想されていたが、高田氏の反対意見により10月利上げの可能性が高まったと述べた。キャピタル・エコノミクスは、より強固な金融政策の裏付けなしには、介入だけでは持続的な円回復を実現するのに不十分になる可能性があると主張した。円のボラティリティは広範な地域的意味を持つ。投資家が低金利の円を調達してアジア全域の高利回り資産に投資する大規模なキャリートレードポジションが存在するためであり、急激な円変動はこうしたポジションの急速な巻き戻しを強い、ソウルから台北まで株式市場の乱高下を増幅させる可能性がある。

債券市場も追加の警戒シグナルを発した。短期利回りが低下した一方で、長期の米国債利回りは19年ぶりの高水準付近で推移し、インフレ期待のアンカー（抑制）がますます困難になっているとの懸念を反映した。

中東の航路に対する新たな脅威にもかかわらず、原油価格は下落し、ブレント原油は1バレル約88ドル付近で取引された。この抑制された反応はインフレショックの再来を回避したが、地政学リスクがいかに急速に再燃しうるかを浮き彫りにした。

金曜日のラリーはAI取引に対するセンチメントを修復した。しかし、アジアの売り崩しをこれほど深刻なものにした通貨、金利、地政学的リスクを排除したわけではない。