アジアの暗号資産規制における役割は、複数の政府が政策協議から市場インフラ整備へ移行するなかで、ますます中心的になっている。ワシントンが主要な暗号資産法案をめぐる土壇場のロビー活動に巻き込まれたままである一方、日本はオンチェーン金融を正式に国家政策目標とし、2028年までにBitcoin上場投資信託を導入することを目指している。これはWuBlockchainがまとめた週次レポートによるものだ。この時期は、市場参加者や機関投資家に対し、商品、カストディ体制、流動性の枠組みを計画するための明確な時間軸を与える。

この動きと並行して、韓国が国内取引所の取引高が急減するなかでも、機関投資家の暗号資産アクセス拡大を準備しているとの報道もあった。この組み合わせは、個人投資家の活動が弱まる時期に、規制当局がプロのトレーダーによるより広範な参加を検討していることを示し、地域市場の再編につながる可能性を示唆している。草案の枠組みは、長年にわたり韓国の暗号資産市場を形作ってきた個人主導の投機から、より機関投資家の比重が大きい構造への移行を示している。

個別に見れば、これらの発表は通常の政策更新に見えるかもしれない。しかし総合すると、北東アジア全体で規制の動きが加速していることが示されており、機関投資家の資本フロー、ステーブルコインの利用、オンチェーン金融のより広範なアーキテクチャに影響を及ぼす可能性がある。

日本、Bitcoin ETFに2028年目標を設定

日本は長年にわたりデジタル資産規制に取り組んできたが、現物暗号資産ETFの時期は不透明なままだった。2028年という目標を設定したことで、カストディアン、指定参加者、伝統的な取引所の計画環境は変わる。これらの関係者は、ローンチよりかなり前からコスト構造、担保取り決め、運用要件のモデル化を始めることができる。ETF市場では、上場商品の成立が取引所の承認だけでなく、規制されたカストディ、設定・償還プロセス、マーケットメイク能力に依存するため、こうした詳細が重要になる。

日本にはすでに規制された取引所の枠組みがあり、金融庁は厳格な監督で知られる一方、ライセンスも発行してきた。欠けていたのは、完全なETFインフラの構築を正当化する明確な需要側の触媒だった。

Bitcoin ETFを「オンチェーン金融」に関するより広範な国家政策の中に位置づけることで、日本は暗号資産を単なる個人向け取引商品以上のものとして捉えている。このアプローチは、企業の財務部門、資産運用会社、年金管理者に対し、政府がトークン化された価値移転を投機的な周辺市場ではなく、長期的な経済レイヤーとして見ていることを示すものだ。

この位置づけは重要だ。日本はETFの許可を単独で議論しているだけではなく、ETFを産業戦略に結びつけているためだ。特に他のアジア市場も関連する方向へ動いているなかで、これは海外機関投資家が日本でエクスポージャーを構築するリスクを評価する方法に影響する可能性がある。最近の機関投資家向けまとめによると、世界的なトークン化の動きにより、実世界資産はすでにオンチェーンで$20 billionを超えており、日本が計画するインフラはその潮流に直接つながることになる。

韓国、取引高減少のなかで機関投資家アクセスを検討

韓国の暗号資産取引所では取引高が大きく減少しており、かつてウォンを暗号資産市場で世界有数の活発な法定通貨ペアに押し上げた激しいアルトコイン投機の時期から大きく様相が変わっている。

規制当局は、規則をさらに厳格化する対応も可能だった。しかし金融委員会は、機関投資家が暗号資産を直接取引できるようにする措置を起草している。これはこれまで厳しく制限されてきた活動だ。この動きは、アジア全体で見られるより広範な傾向と一致している。各国政府は、取引所セクターのストレスを単に規制を強める機会としてではなく、市場構造を再設定する機会として利用している。

ソウルで機関投資家向けカストディやプライムブローカレッジ型サービスが利用可能になれば、国内市場は主に個人向けの取引の場というより、管理された暗号資産エクスポージャーの地域ハブに近づく可能性がある。こうした変化は流動性の性質を変え、世界の注文フローの経路にも影響し得る。また、カストディ、リスク管理、報告に関するより明確な基準も必要になる。これらは、これまで個人の取引所口座が支配的だった市場にプロ投資家が参入する際に中心となる分野だ。

個人投資家のセンチメントが弱いまま、FSCがこれらの変更を進められるかどうかはなお不透明だ。機関投資家を優遇しているように見える政策は政治的抵抗に直面する可能性があり、韓国の暗号資産政策はしばしば激しい論争の対象となってきた。それでも、規制の方向性はプロ市場へのアクセス拡大に明確な関心があることを示している。

Sberbankが取引レールを構築、東南アジアはステーブルコイン規則を前進

さらに北では、ロシアのSberbankが規制下の暗号資産取引インフラを構築している。これは、制裁圧力の下で運営される金融システムにデジタル資産を統合しようとする、より広範な取り組みの一部と位置づけられる。詳細は限られているものの、国有管理下の銀行が取引インフラに関与していることは、暗号資産が単なる個人向け取引商品ではなく、クロスボーダー決済の潜在的な構成要素として扱われていることを示している。

市場参加者は、どの資産が最初に上場されるのか、またそのインフラがロシア国外の流動性プールと接続するのかを注視するとみられる。

同時に、フィリピンとベトナムはステーブルコインと暗号資産市場の枠組みを進めている。両国は大規模な送金回廊と高いモバイル普及率を持ち、こうした条件は市場のナラティブ全体の変化にかかわらず、ドル連動型トークンを決済、貯蓄、清算に有用なものにし得る。このような市場では、ライセンス規則が、ステーブルコイン活動が監督下の銀行やフィンテック企業を通じて発展するのか、それともオフショアプラットフォームに集中したままとなるのかを左右し得る。

これらの市場における規制の動きは、投機的取引だけに焦点を当てたものではない。フィリピンがサンドボックス試験から全面的なライセンス制度へ移行すれば、国内銀行やフィンテック企業への影響は直ちに表れる可能性がある。また、ステーブルコイン普及を慎重に見守る他の新興市場にとって、規制モデルを提供する可能性もある。

アジアの規制当局、西側のプロセスに先行

活動のペースは、2025年に始まり2026年に加速した、より大きな変化を示している。アジアの規制当局は、ワシントンからの政策方針を待つのではなく、自らのルールブックを策定する傾向を強めている。一部の分野では、米国や欧州よりも速く動いている。

米国の立法プロセスとの対比は顕著だ。以前の報道によると、米国の主要な暗号資産法案は、上院採決の数日前に銀行による土壇場の阻止の動きに直面している。その議論が続く一方で、東京、ソウル、マニラは期限を設定し、ライセンス制度を準備し、金融インフラを構築している。

結果が保証されているわけではない。規制のスケジュールは遅れる可能性があり、政治的反対が強まり、世界の流動性環境が引き締まれば機関投資家の需要が弱まる可能性もある。しかし、いったん国が機関投資家向けの暗号資産インフラを構築し始めると、政策文書を修正するよりも方針転換は難しくなる。カストディ、決済、コンプライアンスのレイヤーは、開発に何年もかかる。

日本がBitcoin ETFについて2028年目標を発表したことは、インフラ構築がすでに始まっているというシグナルを市場に事実上送っている。西側の資本配分者にとっての問題は、規制競争の明確な勝者を待つのか、それともすでにインフラが整備されつつある法域に従うのかという点だ。

機関投資家向けステーキング市場は、アジア関連のインフラがどれほど速く世界の資金フローを引き寄せ得るかを示す一例だ。市場レポートによると、Sui価格の最近の上昇は、Nasdaq関連企業とアフリカでの大手フィンテック統合に結びついた機関投資家のステーキング需要に一部支えられていた。規制の明確さがこうした需要と一致すると、資本フローは単に拡大するだけでなく、既存の流れが振り向けられ得る。アジアの最新の政策動向は、そのプロセスがすでに進行していることを示している。