BitMEX共同創設者であり暗号資産投資会社Maelstromの責任者であるアーサー・ヘイズは、日本円の潜在的な再評価とそれが世界のドル流動性に及ぼす波及効果に焦点を当てたマクロ経済の見解を提示した。

最新のエッセイの中で、ヘイズは、円が現在最も過小評価されている主要通貨であり、日本、米国、中国の間で持続不可能な経済的緊張を生み出していると主張する。FRBや他の主要中央銀行が積極的に利上げを行う中、日本銀行が超緩和的な金融政策に固執したことが、円の長期にわたる弱さの一因となっており、同通貨は数十年ぶりの安水準にまで下落し、日本当局による繰り返しの介入を引き起こした。日銀による積極的な利上げや日本の海外資産の大規模な本国送還といった従来の処方箋は、米国債市場および株式市場の潜在的な不安定化を含む重大な市場リスクを伴う。その代わりに、ヘイズはより政治的に実現可能性が高いと考える代替案、すなわちFRBの外国および国際通貨当局（FIMA）レポファシリティを指し示している。

FIMAレポファシリティは、COVID-19によるドル資金繰り逼迫がピークに達した2020年3月に当初導入され、外国中央銀行が秩序ない直接売却を引き起こすことなく、一時的に米国債保有残高をドルと交換できるようにした。ヘイズが想定するメカニズムの下では、日本の財務省は、政府および政府年金投資基金（GPIF）の口座にまたがる約$1.37兆と推定される膨大な米国債保有残高をFRBへの担保として差し入れ、ドルと引き換えに供する。これらのドルは外為市場で売却されて円の購入に充てられ、本国に送還された資金は日本の国内国債や株式に再投資される。

ヘイズは、このオペレーションが事実上FRBのバランスシートを拡大させ、日本に米国債を直接売却させることなく、世界市場に大幅なドル流動性を注入すると主張する。彼は、米国財務長官のスコット・ベッセントがFIMAファシリティの現在の$60 billionのカウンターパーティ上限の引き上げまたは撤廃を公に求めており、政治的な準備がすでに進められていると指摘する。ヘイズはさらに、FRB議長のワーシュが外国通貨小委員会を通じて政権の目標に応じる可能性が高いと主張する。

My essay "Yen-quake" walks readers through how Buffalo Bill Bessent plans to manipulate the dollar-yen exchange rate and turn the money printer back on. "While a weak, weaker, and weakest yen propelled global asset markets higher over the past decade, like all good things for… pic.twitter.com/4tXwuKMFPg — Arthur Hayes (@CryptoHayes) August 11, 2026

暗号資産市場への影響と戦略的ポジショニング

ヘイズは、こうしたバランスシートの拡大が希少な通貨的資産にとって極めて好ましい環境を生み出し、Bitcoin、現物金、Etherが主な受益者として際立つと主張する。COVID-19の時期に約$4 trillionのFRB流動性がBitcoinの価格上昇と密接に連動して動いたこととの類似を引き合いに出し、彼は新たなドル創造の波が投機的なテクノロジー株よりも通貨的ヘッジを有利に働かせると予想する。

デジタル資産の領域では、ヘイズはEtherを魅力的な大型資産の機会として位置づけている。彼は、同資産が2025年の過去最高値を同等の資産と比較して突破できなかったことと、実物資産の決済層としての新たな役割を台頭させていることを引用する。また、Ethena（ENA）をハイベータ候補として強調し、Bitcoinのベース利回りの回復が、現在循環量で第6位のステーブルコインであるUSDeステーブルコイン製品への関心を取り戻し、現在の低迷した評価額から意味のあるトークン価格上昇をもたらす可能性があると指摘する。

正確なタイミングはFIMAファシリティの手続き上の調整にかかっているが、ヘイズは、金および外国為替市場における基調的な変化が公式な政策発表に先行する可能性があるため、これらの資産にわたる先見的なポジショニングが正当化される可能性があると示唆する。市場参加者にとって監視すべき主なシグナルには、ニューヨーク連銀が公表するFIMAファシリティの週次利用データ、日銀の政策声明、USD/JPYの介入水準、およびカウンターパーティ上限に関する議会または行政の動きが含まれる。