BitMEX共同創設者であり暗号資産マクロ投資家のアーサー・ヘイズは、2026年8月11日、日本円を強化するための日米協調 effort が最終的に世界市場により多くのドルを供給し、ビットコインやその他の暗号資産にとって主要な流動性カタリストになる可能性があると主張した。

ヘイズの分析は、8月上旬に実施されたドル・円相場を対象とした日米協調通貨介入に続くものである。円の持続的な軟化は主に大きな金利差に起因している。Fedが高金利を維持する一方で、日本銀行は超低金利を維持し、日本からの資本流出を促進して通貨を下押しした。

円が約40年ぶりの安値に下落

7月下旬、円は1ドル＝163円を超えて下落し、約40年ぶりの最安水準に達して、日本の消費者にとって輸入品の価格を押し上げた。

8月1日、米財務省と日本は通貨を支えるために円を買い入れた。これは10年以上ぶりの共同介入であり、ドルを約156円まで下押しした。

ヘイズは自身のSubstackで発表した「Yen-quake」と題したエッセイの中で、次の論理的なステップはFIMA施設の拡大である可能性が高く、これはビットコインにとって重大な影響をもたらす可能性があると主張している。

ヘイズはFIMAを最も現実的な道筋と特定

ヘイズは円高に向かう3つの可能的ルートを概説した。日本銀行による積極的な利上げ、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）による資産売却、および連邦準備制度理事会のFIMAリポ施設の利用である。

FIMA、すなわち外国および国際通貨当局リポ施設は、2020年3月にパンデミック惹起の市場ストレスの中で外国中央銀行にドル流動性を供給するため、Fedによって導入された。この施設により、これらの機関は米国債保有枠を売却することなく、一時的にドルと交換できる。

ヘイズは、最初の2つの選択肢は政治的・経済的コストを伴い非現実的であると主張し、FIMAを最も実現可能なメカニズムとして位置づけた。

このシナリオでは、日本の財務省は米国債保有枠をFedへの担保として差し入れ、債券を売却することなくドルを借り入れることになる。財務省はその後、ドルを売却して円と交換し、国内債券や株式に再投資する。ヘイズは、このアプローチは国債市場への混乱を回避しつつFedのバランスシートを拡大させると述べた。

ヘイズは、財務長官スコット・ベッセントがFedに対しFIMA施設の取引先ごとの上限600億ドルの引き上げを公に求めていることを、計画が進行中である証拠として指摘した。ベッセントの発言は日米協調通貨介入の数日後になされた。この上限の引き上げには、FOMCの下で運営されるFed外国通貨小委員会の承認が必要となる。

ヘイズの推計では、日本とGPIFは合わせて1.373兆ドルのFIMA担保適格米国債を保有している。

ビットコインと暗号資産が恩恵を受ける理由

ヘイズは自身の仮説をビットコインに直接結びつけ、追加のドル流動性が金融資産に対する需要を高め、ビットコインが最も恩恵を受けやすい資産の一つになると主張している。この前提は、2020年から2021年にかけてFedのバランスシート拡大がビットコインを含むリスク資産の大幅な上昇と同時に観察されたパターンを想起させる。ただし、過去の相関関係が将来の結果を保証するものではない。

また、イーサリアム（ETH）を大型の伏兵候補として挙げた。ETHは2025年に最高値を更新できず、リアルワールドアセット（RWA）の基盤となるセキュリティレイヤーとしての位置を維持している。

さらに、ピーク時から90%超下落しているEthena（ENA）を、より強力なドル流動性がビットコインを押し上げ、EthenaのステーブルコインUSDeの利回りを向上させる場合、5倍から10倍の上昇候補として挙げた。

より広範な影響

Fedが日本の円防衛を支援するためにFIMA施設を拡大した場合、結果として生じるドル流動性はヘイズの枠組みに従えば、ビットコインやその他の暗号資産に対する需要を押し上げる可能性がある。