Argusは月曜日、ワーナー・ブラザース・ディスカバリー(WBD)の投資判断を「Hold」から「Sell」に格下げした。この判断は、同メディア企業の株価が1年ぶりの高水準で取引され、パラマウント・スカイダンスとの合併が完了に向かう中で出された。

WBD株は30.90ドルで取引されており、52週高値の30.92ドルをわずかに下回る水準にある。この価格はパラマウントの31ドルの買収提案の直下に位置し、上昇の余地はほとんど残っていない。株価と買収価格の乖離が急速に縮小する中、Argusは現在水準で保有し続ける投資家にとっての上振れ余地ほぼないと見ている。これは典型的な合併アービトラージの領域であり、対象企業が買収価格にこれほど近い水準で取引されると、日々の株価動向は企業単体の見通しよりも取引成立の確率を反映する傾向が強まる。

アナリストのジョセフ・ボナー氏は、複数州にまたがる反トラスト訴訟の最近の和解が取引への道を開いたと述べ、合併はまもなく成立するとの見方を示した。

また別に、InvestingProのデータは同株をフェアバリュー推定値に対して過大評価と示しており、RSIの水準も買われ過ぎ圏を指している。RSIはモメンタムの指標で、一般的に70を超えると買われ過ぎと解釈される。

業績見通し

Argusは、WBDが2026年に1株当たり0.90ドルのGAAP赤字を計上し、その後2027年に0.07ドルの黒字に転換すると予測している。同社は長期の年間益成長率を6%と見込んでおり、この数字はストリーミング部門の伸びと事業の他分野の弱さを織り込んだものだ。

その見通しを支えるセグメント別業績は明暗分かれた。第2四半期のストリーミング売上高は10%増の31億ドルとなり、同セグメントの調整後EBITDAは63%増の5億1,200万ドルに跳ね上がった。一方、Networksの調整後EBITDAは5%減の14億5,000万ドル、StudiosのEBITDAは89%急落し9,600万ドルにとどまった。この明暗はレガシーメディアを再形成する転換を物語っており、従来のネットワーク部門やスタジオ部門の利益が縮小する中、ストリーミングが成長エンジンとして台頭している。

合併の進捗

パラマウント・スカイダンスは買収の最終段階を進めている。シティグループは、取引資金を支援するためローン投資家との面会を近く開始する予定だ。

パラマウントはカリフォルニア州司法長官とも協議中で、法的ハードルの克服を支援するため同州への15億ドルの投資を提案している。

連邦通信委員会(FCC)は1,100億ドル規模の取引への外国投資を承認したが、外国投資家は議決権付き株式を保有することはできない。

反トラスト訴訟の和解とFCCの承認が確定したことで、ボナー氏が想定する合併完了に向け、債務調達とカリフォルニア州との協議が注目すべき残りの節目となっている。

Benchmarkは協議を通じてW株への「Hold」評価を維持しており、上振れ余地が完全になくなったと全アナリストが同意しているわけではないことを示唆している。

Argusはまた、合併そのもの以外のリスクも指摘しており、ケーブルテレビの長期的な衰退とNBA国内放映権の喪失を挙げている。これらは合併の結末にかかわらず同社の見通しを左右する構造的な圧力だ。

WBD株は今年これまでに約7%上昇しており、同期間の市場全体の12%上昇を下回っている。