Claudeを手がける人工知能企業Anthropicは、新規株式公開（IPO）の登録届出を公開した。これにより、ティッカーANTでのNasdaq上場を前に、ウォール街は具体的な数字を検討できることになった。

同社は6月に米証券取引委員会（SEC）へ登録書類を非公開で提出し、市場全体に公開される前に規制当局が審査する時間を確保していた。公開された届出書類には、AI業界で最も注目される企業の一つの財務状況が詳細に示されている。公開登録届出により、価格決定前に詳細な財務情報、リスク要因、株式区分の条件がすべての潜在投資家に開示される。これは通常、ロードショーおよび上場に先立つ開示手続きである。

Claudeが数十億ドルを稼ぐ中、Anthropicが財務内容を公開

Dario Amodeiは2021年、OpenAIを退職した研究者たちとともにAnthropicを設立した。OpenAIは現在、同社の最大の競合相手の一つとなっている。Amodeiは最高経営責任者（CEO）として会社を率い、共同創業者のDaniela Amodeiが社長兼取締役会長を務める。

企業はClaudeへの投資を積極的に進めており、従業員のソフトウェア開発の支援、日常業務の高速化、従来は提供が困難だったサービスの構築への活用を期待している。Claude Fable 5やMythos 5などの新モデルにも後押しされ、Claude Codeは2026年の成長を牽引する主要な原動力となっている。

しかし、高性能AIの販売は決して静かなビジネスではない。AnthropicはGoogleやOpenAIと顧客を争っており、安全性、政府規制、国家安全保障に関する同社の立場は批判を浴びてきた。こうした見解の相違は、最近数ヶ月で米国政府との注目度の高い2度の衝突にもつながった。

財務数字は、投資家がこの取引を厳しく精査する理由を物語っている。Anthropicの2026年上半期の売上高は163億ドルで、前年同期の12億ドルから13倍超の増加となった。営業損失は6億9,300万ドルに縮小し、前年から21億ドルの改善を記録した。

さらに一つの利益指標について、補足が必要である。調整後業利益は16億ドルだったが、これは標準的な数値に一定の調整を加えた非GAAP指標である。従来の会計基準では、同社は依然として営業損失を報告している。

これらの利益率は安定しているとは見なせない。追加の計算資源へのアクセスを完全に利用し切る前に購入する場合、コストが急増する可能性があり、AI開発には多額のインフラ費用が伴う。

ほとんどの顧客は、AIの利用量に応じて支払う。この事業は131億ドル、つまり上半期売上高の80%をもたらし、サブスクリプションプランが残りの32億ドル、20%を占めた。利用料金は、選択したモデルと、AIが処理する量を測定する単位であるトークン数に応じて変動する。

Anthropicは直接販売チャネルを運営する一方、Amazon Web Services、Google Cloud、Microsoft Azureを通じても顧客にリーチしている。これらのクラウドプラットフォームは、最初の6ヶ月間でAnthropicの売上高の48%を占めた。各プラットフォームは顧客に請求し、支払いを回収した後、手数料を差し引いた額をAnthropicに送金する。この重複により、Googleは顧客獲得の競合相手であると同時に、Google Cloudを通じてその48%を支えるチャネルの一つとして、Anthropicのビジネスの両側に位置することになる。

さらに同社は、6月30日時点で108億ドルの残存パフォーマンス債務を報告した。これは簡単に言えば、解約不能な契約義務から見込まれる収益である。Anthropicは、顧客の利用状況と自社の提供実績に基づき、この総額の約75%を今後12ヶ月以内に認識すると見込んでいる。

ウォール街に提示された複雑な議決権構造と高額なAI賭け

株式を購入しても、投資家が会社の経営に大きな発言権を得ることにはならない。Anthropicはデラウェア州の公益法人であり続ける計画で、これは株主の経済的利益とともに、公表された公益 mission を考慮する義務を負うことを意味する。こうした複層的な株式構造は、創業者支配型のテクノロジー企業の上場でよく見られる特徴となっている。

同社の長期的利益トラスト（Long-Term Benefit Trust）は、Class T株式を通じて、取締役会の過半数の議席を誰が占めるかを概ね支配している。創業者を代表する別会社は、Class F株式を保有し、一般的な株主決議、すなわちトラスト支配議席以外の取締役選任を含む事項について、50.1%の議決権を持つと見込まれる。一般投資家には、1株1議決権のClass A株式が割り当てられる。購入ボタンを押す前に、かなりの量の議決権構造を理解する必要があるだろう。

タイミングも微妙である。Anthropicの上場の可能性は、わずか数ヶ月前に実現したSpaceXの857億ドルの史上最大IPOに続くものとなる。Elon Musk氏の会社の株式はNasdaq上以降大きく変動しており、先週末は6月の初値をわずかに下回って取引を終えた。この推移は、市場がメガキャップのテクノロジー企業のデビューをどう消化してきたかを示す、投資家にとって最も近い直近の参考例となっている。

AI製品の需要が、インフラに投入されつつある数兆ドルの投資を正当化するのかどうか、憶測が高まっている。計算能力を貸し出す企業は苦境に立たされている。「ネオクラウド」と呼ばれるCoreWeaveとNebiusは、データセンター業界の借入リスクへの注目が高まる中、10月に市場評価額の30%超を失った。

それでも、原油価格の下落とともに、月曜日の時間外取引には強さの兆候が見られた。ダウ工業株平均先物は209ポイント（0.4%）上昇し、S&P 500先物は0.4%高、Nasdaq-100先物は0.7%上昇した。半導体株では、Nvidiaが1.4%高、Micronが2.3%高、Broadcomが1.5%高、AMDが1.3%上昇した。