フィナンシャル・タイムズ紙の報道によると、世界最大級の資産運用会社であるブラックストーンは、Anthropicに対し、IPO後に投資適格級の信用格付けを取得できない可能性があると伝えた。「可能性がある」という限定表現が重要である。この報道は格付け機関による決定の発表ではなく、起こり得る格付け結果に関する警告を描写しているものだ。正式な格付けはS&P Global Ratings、ムーディーズ、フィッチなどの機関が付与するものであり、投資適格級の水準以上の格付け——S&PとフィッチではBBB-以上、ムーディーズではBaa3以上——を取得すれば、より高品質な信用格付き債券への投資を義務付けられている機関投資家を含め、はるかに広範な債券買い手層に門戸が開かれる。

報じられた懸念は、AI支出をめぐる継続中の議論に資金調達の問題を加えるものだ。投資家はすでにAI成長を実現するコストを吟味しており、投資適格級の格付けを欠く可能性は、さらなる疑問を投げかける。借入コストはどれほど高くなるのか。信用度の低下は、資金調達コストの上昇と、債券投資家の候補層の縮小を意味しうる。AI企業にとってこれは構造的な問題だ。AI企業の設備投資は、計算能力、データセンター、エネルギーへの多額の先行支出に集中しており、手頃な資本へのアクセスは副次的な詳細ではなく中核的な変数となっている。格付け機関による決定はまだ発表されておらず、公表される格付け評価や関係企業からの直接のコメントが、この問題に関する次の事実上の節目となるだろう。

報じられた市場の反応——株安と米国債高——は、より defensive なトーンを示していた。米国債価格の上昇は利回りの低下をもたらし、これは通常、より安全な資産への需要と結び付けられる。AI株については、将来の利益とキャッシュフローが今日必要とされる投資を正当化できるか否かが引き続き焦点となっている。

米国株は下落し、AI支出と資金調達への懸念がセンチメントを重くするなか、ナスダック指数が下落を主導した。ナスダックの両指標はテクノロジー株の比重が高いため、AI主導の売りはこれらの指標を特に大きく押し下げる傾向がある。主要指標の終値は以下の通り。

• ダウ: 489.07ポイント安(0.93%)、51,859.18
• S&P 500: 144.75ポイント安(1.87%)、7,575.64
• ナスダック総合: 802.55ポイント安(3.06%)、25,382.18
• ラッセル2000: 58.42ポイント安(2.04%)、2,800.80
• ナスダック100: 1,076.94ポイント安(3.66%)、28,325.57

売りは幅広かったが、圧力の中心はテクノロジー株にあり続けた。

AI半導体・インフラ株が大きな打撃

AI半導体および関連インフラ銘柄への売りは特に激しかった。インテルが30%超の下落で主導し、圧力はメモリー、接続、チップ設計、データセンター関連サプライヤーへと広がった。

• インテル: 30.25%安、64.22ドル
• サンディスク: 13.38%安、1,152.03ドル
• アステラ・ラボ: 13.41%安、251.49ドル
• コヒレント: 12.81%安、206.83ドル
• アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(AMD): 11.96%安、498.66ドル
• ルーメンタム: 11.69%安、812.07ドル
• Arm: 11.53%安、202.39ドル
• クレド・テクノロジー: 11.46%安、146.34ドル
• マーベル・テクノロジー: 11.36%安、193.54ドル
• アリスタ・ネットワークス: 8.53%安、168.50ドル
• アプライド・マテリアルズ: 8.08%安、387.58ドル
• ウェスタン・デジタル: 8.04%安、363.64ドル

下落の幅広さこそが最大の懸念であった。インテルには同社固有の決算の失望があったが、これほど多くの関連銘柄に及んだ2桁の下落は、投資家が単一企業の決算への反応ではなく、より広範なAI取引を見直していることを示唆した。資金調達コスト、収益性、支出を維持するのに必要なキャッシュフローに対する投資家の要求が厳しさを増すなか、強い需要期待による下支え効果は小さくなった。下落したのは、データセンター、半導体、それらを稼働させる電力といった、テクノロジー業界で最も資本集約的な設備投資を行うセクターであり、だからこそ資金調達条件が議論の中心に浮上し続けている。

買い手にとって、価格が安くなっただけでは底打ちの根拠にはならない。最初のステップは売りが減速し、サポートが形成されることだ。それが起こるまで、このセクターの大部分では売り手が主導権を握り続ける。