AMCエンターテインメントのアダム・アロンCEOは水曜、AMCが関与しないまま同社株価に連動するトークンを発行しているとして、Robinhoodを公然と非難した。

Xへの投稿でアロンCEOはこの手法を「卑劣、暴挙、不快、憎むべき、弁解不能、悪辣」と表現し、AMCとは一切関わりがなく容認もしていないと述べ、法的にどうして許されうるのかと疑問を投げかけた。同CEOは、このトークンが米国証券法下で登録されていないと指摘し、同社は外部証券弁護士に「直ちに」調査を指示すると明らかにした。また、Robinhoodのプログラムは190社以上を対象としているとも述べた。

Robinhood apparently is behind an effort related to “tokenized real-world assets including Stock Tokens” for AMC Entertainment (and supposedly 190+ other companies). They are not registered under U.S. securities laws !!!!!! I find this practice to be contemptible, outrageous,… — Adam Aron (@CEOAdam) September 3, 2026

https://x.com/CEOAdam/status/2095622531524784212?ref_src=twsrc%5Etfw

Robinhood自身の開示資料によると、Stock TokensはRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化債券であり、保有者に株価への経済的エクスポージャーを与えるものの、原資産証券やその発行企業に対する法的・実体的権利は一切伴わない。この説明によれば、AMCのトークン保有者はAMCに対して何らの請求権も持たない。これは、映画館チェーンの株式を購入していると思い込んでいる個人投資家にとっても、ブランドや株主向け広報が商品に一切関与しないAMC自身にとっても重要な違いである。

このトークンは米国では登録されておらず、Robinhoodの開示がレギュレーションSから借用した用語である「米国人(U.S. persons)」には提供・交付できない。さらにカナダ、英国、スイスでも制限されている。基礎目論見書は、EUの規則に基づきリヒテンシュタイン金融市場庁の承認を受けている。Robinhoodの発行者ページは、このジャージー島の法人は「規制を受けていない」であり、同地で保有する同意は監督でも推奨でもないと記している。

この対立は、取引プラットフォームや暗号資産企業がトークン化された実物資産へと拡大する動きの中で起きている。この市場は、従来の証券をブロックチェーン上で24時間決済できる仕組みとして売り込まれている。基礎となる企業の発行体が同意すべきか、そもそも通知を受けるべきかどうかは、依然として中心的な未解決問題であり、アロンCEOの法的審査の構えは、これまで主に声明にとどまっていたトークン化される側の企業に対し、上場企業としての挑戦を突きつけるものとなっている。

Robinhoodとトークン化株

同社は昨年、OpenAIとSpaceXの株価に連動するトークンを欧州のユーザーにエアドロップした。OpenAIはRobinhoodと提携しておらず、関与も推奨もしておらず、同社株式の移転には与えていない承認が必要だと表明した。Robinhoodのブラッド・テネフ最高経営責任者はこのローンチをマイルストーンと呼び、数千の非上場企業が続く可能性があると述べた。

その展開の数日後、SECのヘスター・パース・コミッショナーは、ブロックチェーンには「基礎資産の性質を変える魔法の能力」はないと警告した。

今年初めには、AnthropicとOpenAIが、承認を得ずに同社株へのエクスポージャーを販売する手段は購入者に何も残さない可能性があると警告した。AMCの動きは、非上場企業ではなく上場企業からのものであり、これまでで最も注目度の高い抗議である。外部弁護士の結論、そして米国やEUの規制当局が対応するかどうかが、発行体の同意なきトークン化株プログラムがどこまで拡大できるかを左右するだろう。