今回の上昇は注目に値するほど広範だったが、アルトシーズンと呼べるほど長くは続いていない。CoinMarketCapの指数は依然として閾値を大幅に下回っており、Glassnodeのデータは先物のポジションが歴史的风险ゾーンにはまだ達していないことを示している。

指数45ではアルトシーズンに届かない理由

CoinMarketCapアルトコインシーズン指数は9月19日時点で45を示した。この指数は、上位100の暗号資産のうち適格銘柄のどれだけが過去90日間でビットコインをアウトパフォームしたかを測定するものだ。

USDTやDAIなどのステーブルコインは除外され、WBTCやstETHなどの資産担保トークンも対象外となる。指数が45ということは、測定期間中に残りのグループの45%がビットコインを上回ったことを意味する。CoinMarketCapは、この割合が75%に達するまで市場をアルトコインシーズンと分類しない。

アルトシーズン自体は公式な区分ではなく非公式なトレーディング用語であり、CMCの指数はその最も広く引用されるベンチマークの一つだ。この指標は90日間のローリング期間を対象としているため、新しい取引日が現在のカウントを延長または置き換える形でのみ数値が変動する。

このため、1日の大幅上昇だけではラベルを変えるには不十分だ。日々の市場データは資金が今どこに向かっているかを示せるが、CMC指数はアルトコインが3カ月間その優位性を維持してきたかを問うものである。

9月18日の上昇は広範だったが、それでも1日分にすぎない

9月18日のアルトコイン主導の上昇に関する検証によると、時価総額上位60の暗号資産のうち適格45資産中31が24時間で5%超上昇し、14銘柄は2桁の上昇率を記録した。

主導したのは、DeFi(分散型金融)トークン、Ethereumスケーリングネットワーク、レイヤー1ブロックチェーン、プライバシーコイン、ミームトークン、実資産(RWA)プロジェクトなどだった。上昇は特定のプロジェクトや市場の一角にとどまらなかった。こうしたカテゴリー横断的な幅は、単一のテーマに集中した上昇と市場全体の動きを区別するものであり、アルトシーズンの問いに関わる点だ。

この広がりは資金がビットコインを超えて動いていたことを裏付けるが、90日間のトレンドを証明することはできない。CMC指数が75に接近するには、これらの資産の多くがその後の取引日でも優位性を維持する必要がある。

先物のポジションはGlassnodeの警告ラインに未達

9月18日に公開されたGlassnodeのチャートは、この上昇に対する別の視点を加えている。アルトコインの先物未決済残高シェアとビットコインのシェアを比較し、デリバティブのポジションがどこに集中しているかを示すものだ。

未決済残高(オープンインタレスト)とは未決済のまま残る先物契約の総額であり、どれだけの資本がデリバティブに投入されているかを測る指標として注目されており、取引高の規模とは別の問題だ。オレンジ色の線は両シェアのパーセンテージポイント差を測定する。大幅にマイナスの値は、ビットコインが依然として大幅に多くの未決済残高を占めていることを意味する。線がゼロに近づくほど、アルトコインが先物市場でより大きな割合を占めていることを示す。

Glassnodeはリスク閾値をパリティ(均等)から約5ポイント下に設定している。最新の数値はビットコインのシェアを12ポイント程度下回っており、過去のいくつかの市場ストレス期に関連付けられた領域からはなお距離がある。

これはレバレッジが低いことや上昇が安全であることを意味しない。この指標は追跡対象市場全体の相対的な集中度を測るものであり、個別トレーダーが用いるレバレッジではない。また、新規の先物ポジションがロングかショートか、現物の買いが追いついているかどうかも示せない。

そのメッセージはより限定的だ。アルトコインは、この特定の歴史的警告を再現するほどの先物市場のシェアを獲得していない。ポジションはリスクラインを下回ったままだが、価格が上昇を続けるかどうかを予測するものではない。

Uniswapが示す、個別トークンがいち早く加熱する様子

市場全体の指標閾値を下回っていても、特定の資産の周辺で取引が過熱することはあり得る。9月18日に公開されたUniswap分析では、追跡された先物出来高が現物出来高の5倍を超える中、日次27%の上昇が記録された。報告された清算の大半もショートポジションによるものだった。

比率が1を上回ればデリバティブの出来高が現物取引を上回っていることを示し、5を超える場合は先物主導の取引日だったことを指す。これらの数値は9月18日時点のスナップショットを示すものであり、9月19日のライブ値ではない。ここでの価値は事例研究としてのものだ。アルトコイン市場全体がGlassnodeの警告ラインを下回る中でも、UNIは積極的なデリバティブ取引を引き付けたのである。

強制的なショートの決済は、価格上昇に伴いトレーダーがポジションを買い戻さざるを得なくなるため、ブレイクアウトを増幅させ得る。こうした清算が収まった後は、利益確定売りを吸収する新たな需要に、上昇の持続がより大きく左右されることになる。

何が市場をアルトシーズンに近づけるのか

• より広範な90日間のアウトパフォーム: CMC指数が45から75の閾値へ上昇する必要がある。
• 上昇後の支え: 直近の主導銘柄は調整局面でも以前のレンジを上回って維持する必要がある。
• デリバティブを超える需要: 先物未決済残高が拡大する中で、現物取引の活動がそれに追いつく必要がある。

何がこのシナリオを弱めるのか

• 直近の主導銘柄がブレイクアウトを急速に失う。
• 現物の参加が薄れる中で未決済残高が拡大する。
• 上昇運動の大半を清算が支えている。
• その後の取引日でアルトコインがビットコインに対して地合いを弱める。

次の調整局面は、さらなる上昇日よりも多くを語る

仮に再度急騰しても、短期パフォーマンスの数値は改善するが、買い手が新価格を守ることの証明にはならない。より明確な試金石となるのは、強制的なショートカバーが鈍化し、トレーダーが利益確定を始める時点だ。

主なアルトコインがブレイクアウトを維持しCMC指数が上昇を続ければ、9月の上昇はビットコインからの中長期的な資金シフトへと発展しつつある可能性がある。一方、先物ポジションが高水準のまま残る中でこうした利幅が消えれば、この動きはアルトシーズンの始まりというより、レバレッジを伴う投機的な一過性のものと映るだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではない。暗号資産の価格、デリバティブのポション、市場指標は急速に変化し得る。

出典:Coindoo