AlphabetとTeslaはいずれも最新の四半期決算でフリーキャッシュフローがマイナスとなり、人工知能インフラを供給する複数の企業が大きく上昇する一方で、両社の株価に圧力がかかった。

Googleの親会社であるAlphabetは、2026年第2四半期の売上高が1198億ドルとなり、前年同期比で23%増加したと発表した。クラウド事業は82%成長した。こうした増収にもかかわらず、Alphabetの株価は約8%下落し、時価総額は約3300億ドル失われた。

主な懸念は現金創出力だった。フリーキャッシュフローは、営業費用と設備投資後に残る現金を示す指標であり、企業が外部資金に依存せずに投資、自社株買い、その他の用途に資金を振り向けられる柔軟性を測る重要な尺度として注目されている。Alphabetは同四半期に450億ドルを支出し、その内訳はサーバーに270億ドル、データセンターに180億ドルだった。この支出によりフリーキャッシュフローはマイナス59億ドルとなり、Alphabetが2004年に上場して以来、同指標が初めてマイナスに転じた。

Alphabetは現在、今年の支出が最大2050億ドルに達すると見込んでおり、3カ月前の見通しから150億ドル引き上げた。経営陣は2027年の支出上限を示さず、現在のAIインフラ構築がいつより強いキャッシュ創出につながるのかについて、投資家の見通しは限られたままとなっている。

Teslaは異なる内容の決算となった。同社の売上高は市場予想を上回ったが、利益は大きく予想を下回った。営業利益率は前年同期の4.1%から1.4%に低下し、フリーキャッシュフローはマイナス11億ドルだった。

Teslaは今年の支出が最大250億ドルになる見通しを示しており、2024年の設備投資額の2倍を超える水準となる。同社のCFOは、今後3年間で支出がさらに増える可能性が高いと述べた。Tesla株は週を通じて18%下落し、時価総額は約2500億ドル減少、2022年以来最悪の週となった。

AIインフラサプライヤーが上昇

AlphabetとTeslaが大規模支出とフリーキャッシュフローのマイナスを受けて売られる一方、複数のAIインフラサプライヤーは上昇した。この対照的な動きは、AI関連取引の内部にある分岐を示している。サーバー、半導体、データセンター容量を購入する企業は多額の先行費用を負担している一方、一部のサプライヤーは受注、リース需要、インフラ収入を通じてその支出から直接恩恵を受けている。

AIサーバーを構築するSupermicroは、単一四半期で600億ドル超の新規受注を報告した後、25%上昇した。データセンターの貸主であるDigital Realtyは、過去最高のリース受注残を受けて15%近く上昇した。

Nvidiaも上昇し、約2%高となって時価総額をおよそ1000億ドル増やした。

週間では、AIサプライヤーのバスケットが平均11%上昇した。これに対し、AI支出額が最も大きい5社 — Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Tesla — は平均9%下落した。

市場全体への影響

Magnificent Sevenは同週に時価総額を約8800億ドル失った。S&P 500のその他の銘柄は約1650億ドル増加し、指数は週を通じてほぼ横ばいで終えた。

半導体株は、PHLX Semiconductor Indexが12,000水準まで部分的に回復したにもかかわらず、6月の過去最高値をなお20%近く下回っている。

Microsoft、Meta、Amazon、Appleは来週決算を発表する予定だ。Microsoftは過去最高値を29%下回り、Metaは25%安、Amazonは16%安となっている。

Appleはこのグループの中で例外となっている。同社には守るべき大規模なAI構築計画がなく、最近では過去最高値で取引を終えた。

投資家は、他の主要テクノロジー企業の今後の決算発表が、特に設備投資を巡ってAlphabetと同様の反応を招くかどうかに注目している。これらの決算はまた、AI関連支出の圧力が少数の企業に集中しているのか、それとも最大手テクノロジープラットフォーム全体に広がりつつあるのかを判断するための追加データを投資家に提供することになる。