Alphabet(GOOGL)株は、第3四半期売上高が1,275.8億ドルと Wall Street の期待を下回ったことを受けて10%超下落した。売上は前年同期比25%で成長したものの、これは同社にとって約4年ぶりの売上高と利益の同時未達となり、人工知能(AI)への巨額の支出が投資家に資金繰りへの懸念を抱かせた。急拡大するAI需要と、それを供給するための高騰するコストとの間の緊張が、今四半期の決算と同社の計画の両方を左右している。

AlphabetのAI支出は拡大の一途

LSEGが調査したアナリストらは、売上高1,282.2億ドル、調整後EPS3.02ドルを予想していた。しかしAlphabetが発表した調整後EPSは2.67ドルだった(決算発表)。

純利益は前年同期の349.8億ドル(EPS2.87ドル)から261.7億ドル(EPS2.12ドル)へ減少した。営業利益は405.8億ドルに達したが、FactSetが集計した予想の431.9億ドルを下回った。

投資家の注目を最も集めたのはフリーキャッシュフローだった。Alphabetのフリーキャッシュフローはマイナス90.7億ドルとなり、アナリストが見込んでいた27億ドルの赤字を大きく上回った。この乖離は、同社のAI投資の回收可能性に疑問を投げかけている。フリーキャッシュフローがマイナスとは、当該期間に生み出す cash よりも多くの cash を支出することを意味し、AIインフラ構築がAlphabetの財務をどれだけ圧迫しているかを示す指標となる。

四半期の資本支出は513.6億ドルと推計され、予想の550.9億ドルを下回った。それでも年間予算は依然として非常に大きい。Alphabetは通年の資本支出見通しを1,950億〜2,050億ドルに維持した。これは第2四半期に従来の1,900億ドルから引き上げられた水準である。支出は今年2,000億ドルを超え、2027年までに3,000億ドルを突破すると見込まれている。資本支出はGeminiとGoogle Cloudを支えるデータセンターや独自チップに充てられ、AIインフラ構築の規模を測る重要な指標となっている。

「2027年には資本支出が大幅に増加すると引き続き予想しており、詳細は第4四半期の決算電話会議で説明する」とCFOのAnat Ashkenazi氏はアナリストらに述べた。

債務も増加している。Alphabetの長期借入は1年前の216億ドルから1,251億ドルへと、約479%増加した。

投資ポートフォリオもあまり支えにならなかった。SpaceXやAnthropicなどの企業に関連する株式保有は第2四半期に990.3億ドルの利益をもたらしたが、今回は同部門で86.6億ドルの損失を計上した。この変動は、Alphabetの業績が事業会社だけでなく非公開市場での持分価値にも左右されるようになっていることを示している。

Google Cloudは好調も、検索は目標未達

AlphabetのAI事業は顧客獲得に苦労していない。Google Cloudの売上高は307億ドルへと倍増以上に拡大し、アナリスト予想の287億ドルを快勝した。企業が計算能力とAIツールの購入に殺到したことで成長率は103%に達し、Googleは Amazon Web Services や Microsoft Azure に対して地盤を広げている。四半期売上高の約4分の1を占めるCloud事業は、会社全体の約4倍の速さで成長している。

「AIラボ、資本市場、金融機関、そして企業の双方から、並外れた需要と力強い成長を見ています」とGoogle Cloud CEOのThomas Kurian氏は投資家に述べた。今回が彼にとって初の決算電話会議への出演となった。

長年の稼ぎ頭であるGoogle検索は、今四半期はやや見劣りした。検索事業の売上高は12%増の633.5億ドルとなったものの、予想の649.6億ドルを下回った。検索は依然としてAlphabetの四半期売上高の約半分を占めており、その成長は会社全体のペースを左右する。Sundar Pichai CEOは、AI機能が商用クエリを含むより多くの検索を呼び込んでおり、年間クエリの伸びが過去5年間で最強の水準にあると述べた。

Pichai氏はアナリストらに次のように述べた。「我々は力強い四半期を過ごし、現在、年間5,000億ドルの売上ペースに達しています。深いフルスタックのアプローチが事業全体の勢いを牽引しており、Alphabetの売上高は前年同期比25%で成長しています」

利用実績と加速するAIロードマップ

この推進力の裏には豊富な利用データがある。Geminiアプリのユーザー数は10億人に達し、AlphabetによればGoogle史上最も速く成長した製品となっている。YouTube MusicとPremiumは、トライアルを含め世界で1億5,000万人の登録者を突破した。Google独自のAIモデルインターフェースは毎分約320億トークンを処理しており、これは前年の4倍以上の量で、独自TPUチップの需要も高まっている。

Pichai氏は今後のAIリリースの詳細も明かした。新登場のGemini 4 Argonは多くのユーザーを獲得したが、さらに高度なCarbonモデルは、プログラミング、マルチモーダル能力、科学的推論、深い知識といったほぼすべてのテスト部門で先行モデルを上回る性能を示したという。Carbonは upgraded 版の Artificial Analysis Intelligence Index で59を獲得し、1位に位置づけられた。Googleは信頼できるセキュリティ専門家と米国政府に最初のプレビューを提供している。この最初のプレビューを超えてCarbonがどの程度広く提供されるかが注目点であり、Ashkenazi氏が第4四半期の決算電話会議で約束した資本支出の詳細と併せて見守りたいところだ。

さらに、Googleの最新のワールドモデルであるGenie 4は、ライブ音声を伴うインタラクティブでリアルなデジタル環境を生成する。Googleはこの技術をロボットやAIエージェントの訓練に活用する計画だ。

Pichai氏は、AIがAI研究そのものの改善に役立つことで、今後1年でモデル開発が加速すると予想しており、このプロセスをRSIと呼んだ。より小さく、安価で、高速なモデルも、開発者やGoogleの数十億人のユーザーに向けて展開される予定だ。

出典:Cryptopolitan