AJスカラムーチ氏のSolari Capitalがステルスモードから登場、3億5000万ドルを運用し、企業が民間にとどまる期間が長すぎると主張
重要ポイント
- •Solari Capitalは、アーリーステージの取引、レイターステージの成長投資、社内インキュベーションにわたってすでに3億5000万ドルを運用し、ステルスモードから登場した。
- •出資者には、SV Angel創業者のロン・コンウェイ氏、Breyer Capitalのジム・ブレイヤー氏、Bain Capital共同会長のスティーブン・パリウカ氏、Alphabet元CEOのエリック・シュミット氏、ピーター・ダイアマンディス氏が含まれる。
- •スカラムーチ氏の「プログラマブル・リアリティ」テーゼは、計算能力の複利的な向上により、生物学、知能、物理的物質、貨幣がソフトウェアのように設計可能になると予測している。
- •フロリダ大学のジェイ・リッター教授のデータによれば、ベンチャーキャピタル出資のテック企業の上場時の中央値は、1990年代の大半の6〜9年から2024年には13.5年に上昇し、テック企業の新規上場件数は1995年の205件から2025年には34件に減少した。
- •Solariのポートフォリオは市場開放の野心を反映している。Fission Labsは民間企業の株式をセカンダリー取引向けにトークン化し、旗艦インキュベーション企業のRadial HealthはNasdaq Private MarketにIPO前の銘柄として表示されている。
AJスカラムーチ氏のコレクティブルズ（収集品）企業は、初登場のアイアンマンのコミックに200万ドルを支払い、さらに記録的なポケモンカードも購入した。しかし、どちらの購入について尋ねても、会話はスタートアップ業界なら誰もがよく知る問題へと戻ってくる。若い企業が上場するまでには非常に長い時間がかかりうるという問題だ。
SkyBridge Capital創業者のアンソニー・スカラムーチ氏の息子であるスカラムーチ氏は、長らく締め出されてきた市場、すなわちアート、恐竜の骨、トレーディングカード、その他の高価なコレクティブルズの市場に、一般投資家にも挑戦の機会を与えたいと考えている。彼はその野心を、初期の価値創造に関する関連する欠陥と結びつけている。つまり、その多くはベンチャーやグロースエクイティのポートフォリオの中にとどまり、公開市場には届いていないというのだ。
この主張は、Fortuneのビジネス編集者ニック・リヒテンベルク氏がスカラムーチ氏った独占インタビューの基盤となった。インタビューは前日公開の記事として報じられている。
スカラムーチ氏のベンチャーファームSolari Capitalは、創業以来、アーリーステージの取引、レイターステージの成長投資、社内でインキュベートする企業にわたって3億5000万ドルを運用し、木曜日にステルスモードから登場した。出資者には、SV Angel創業者のロン・コンウェイ氏、Breyer Capitalのジム・ブレイヤー氏、Bain Capital共同会長のスティーブン・パリウカ氏、Alphabet元最高経営責任者のエリック・シュミット氏、起業家で著作家のピーター・ダイアマンディス氏らが含まれる。
同社の中核となるアイデアは、スカラムーチ氏が「プログラマブル・リアリティ」と呼ぶものだ。計算能力の複利的な向上により、生物学、知能、物理的物質、貨幣がソフトウェアと同じように設計可能になるとのテーゼである。同氏のポートフォリオはこの概念のショーケースとなっており、xAI（現在はSpaceXの傘下）、Suno、Tessera Therapeutics、Varda Space、Northwood Spaceという、人工知能、バイオテック、宇宙にまたがるラインナップを擁する。
しかし、印象に残るのはより狭い部分の主張だ。企業は以前は約4年でIPOに到達していたが、今日では12〜15年かかるとスカラムーチ氏はインタビューで述べた。
このデータは彼の主張を裏付ける。「ミスターIPO」として知られるフロリダ大学のジェイ・リッター教授の研究によれば、1990年代の大半において、ベンチャーキャピタル出資のテック企業が上場した時の中央値は設立後6〜9年だった（1999年のドットコムバブル期には中央値は4年に下がった）。2024年の上場時の中央値は13.5年、昨年は12年だった。
上場する企業数も減少している。リッター氏のデータでは、2025年のテック企業の新規上場は34件で、1995年の205件から減少している。取引規模もはるかに大きくなっている。昨年のベンチャーキャピタル出資テック企業IPOの中央値は売上高約1億3200万ドルで、インフレ整後の1995年の約4000万ドルから大幅に拡大した。要するに、企業の成長の increasing 割合が、公開投資家が買い向かう機会を得る前に起きているのだ。
この観点でSolariのポートフォリオを見ると、待ち時間を短縮し扉を開こうとする意図が明確に読み取れる。Fission Labsは民間企業の株式をトークン化し、所有権をデジタルトークンとして記録することで、セカンダリー市場で取引できるようにしている。Architect FinancialはAI経済のために構築されたデリバティブ取引所だ。Solariの旗艦インキュベーション企業であるRadial Healthは、まだ非公開の企業の株式が取引される場であるNasdaq Private Marketに、IPO前の銘柄として表示されている。
スカラムーチ氏が指摘する締め出しには、規制上の側面も昔からあった。民間企業の持ち分は従来、機関投資家や適格投資家に限られており、ほとんどの個人投資家は上場を待って初めてエクスポージャーを得ることができた。業界全体のベンチャー投資家も、流動性と資金の回収を得るまでに以前より何年も長く待たされている。トークン化された民間株式と「聖杯」レベルのコレクティブルズは、いずれも富裕層がすでに保有する資産へのアクセスをより多くの人々に広げる手段だ。不明なのは、それらの資産がどれほど容易に売却・価格評価できるのか、あるいは恐竜の骨の株式の相場がいくらになるのかということだ。民間市場をより広い層に開放する取り組みが進むなか、注目すべきはこの流動性と価格設定の仕組みである。
この記事は、FortuneのTerm SheetニュースレターのためにAmanda Gerutが報じたもので、元々はFortune.comに掲載された。
