Airtel Moneyは、ロンドンで計画中の新規株式公開(IPO)を前に、国際金融公社(IFC)と最大9,000万米ドルの出資持分に関する合意を締結した。新興国の民間セクター開発に注力する世界銀行グループの機関であるIFCは、モバイルマネー事業を運営するAirtel Mobile Commerce N.V.にアンカーズトン投資家として参画する予定である。この種のアンカーズトン投資家は、ブックビルディング(需要取り纏め)開始前に引き受けをコミットするもので、他の機関投資家の需要を支える手法としてIPOで広く用いられている。親会社のAirtel Africaは、正式な上場目論見書の公表に向けて準備を進めている。

IFCの出資は既存株主による第二次売却として構成

The Paypersの報道によると、IFCによる出資は、事業向けの第一次資金調達ではなく、既存株主による第二次売却の形をとる。つまり、潤沢な資金は会社のバランスシフトではなく、売却する株主に支払われることになる。

Airtel Africaは現在、Airtel Moneyの77.85%の株式を保有しており、その一部を売却する予定である。少数主のTPG、Mastercard、カタール投資庁、Chimetech Holdingも売却に参加し、2021年に合計5億5,000万米ドルを投じて構築した持ち分の一部を収益化する道が開かれる。

機関投資家は、本公開で約8億米ドルが調達されると見積もっており、これは80〜90億米ドルの目標企業価値を意味する。本取引は、公募の自由フロートを最低10%とする英国の規制に適合するよう設計されている。

Bharti AirtelはAirtel Africaの過半数株主である。インドに本拠を置くこの通信グループは、インド国立証券取引所およびボンベイ証券取引所に上場している。ロンドンでの個別上場により、公開市場の投資家はモバイルマネー部門に直接エクスポージャーを持つことが可能となり、現在は通信親会社の出資を通じて間接的にしかアクセスできない状況が変わることになる。

モバイルマネー事業は13カ国で展開

モバイルマネー事業(通信網およびエージェント網を通じて提供されるウォレット型の決済・送金サービス)は、サブサハラアフリカの13カ国で展開している。東アフリカ・南部アフリカではケニア、マダガスカル、マラウイ、ルワンダ、セーシェル、タンザニア、ウガンダ、ザンビアを、中央アフリカ・西アフリカではチャド、コンゴ民主共和国、ガボン、ニジェール、コンゴ共和国をカバーする。

同社は2026年3月期に売上高13億米ドルを計上し、EBITDAマージンは約50%に達した。経営陣はこの事業モデルを、無借金で、資本効率が高く、キャッシュ創出型であると説明している。

単独ベースの利益率に投資家の関心

潜在投資家は、親会社から分離した場合にこの事業がどのように推移するかを評価している。Airtel Moneyは、1億8,900万人の契約者にサービスを提供するAirtel Africaのエージェント網および通信インフラに依存している。

直近の四半期開示によると、同部門のEBITDAマージンは363ベーシスポイント低下して49.1%となった。報道はこの低下を主に、改定された内部サービス契約に起因するとしている。ネットワークアクセス、流通権、顧客獲得費用に関する料金は、独事業の収益性に影響を与える。これらの費用はグループレベルでは相殺されるものの、IPO後の企業価値を左右すると見込まれる。

通貨変動は過去に親グループに為替損失をもたらしてきたが、近年のナイラ高はドル建て売上を下支えしている。ナイジェリア中央銀行の取り組みにより、通信事業を基盤とする金融プラットフォームへの監視が強まっており、OPayとPalmPayが西アフリカで市場シェアを拡大する中、エネルギーコストとインフレが消費者の購買力を圧迫している。

目論見書の公表が次のステップ

経営陣は、2031年までにデジタル取引高が5倍に拡大する可能性があると見込んでおり、この予測は各市場におけるスマートフォンの普及と人口動態の動向に基づいている。

Citigroup、Barclays、Bank of America、Goldman Sachs、JPMorgan Chaseが共同ブックランナーを務め、価格設定のパラメータを準備している。目論見書では、事業の運営独立性と単独ベースの利益率の安定性が取り上げられる見込みで、その公表が発行価格決定に向けた次の節目となる。