人工知能(AI)関連42銘柄のグループが、2024年1月以降、S&P 500の価格リターンの67%を生み出しており、ベンチマーク指数が比較的小規模な企業群への依存を深めている実態が明らかになった。

The Kobeissi Letterが2026年10月11日に共有し、ブルームバーグとJPモルガンに帰属される数字によると、これらの企業は同期間における指数の益成長の58%、および設備投資(CapEx)と研究開発(R&D)の合計成長の81%を占めている。

S&P 500は約500の米国大型株で構成され、米国株式パフォーマンスを測る最も広く参照される指標であり、だからこそ限られた構成銘柄への依存が市場関係者の繰り返しの関心事となっている。指数は時価総額に応じて構成銘柄のウェイトを決めるため、最大手企業が指数全体の水準に不釣り合いな影響力を持ち、多くのインデックスファンドや上場投資信託(ETF)がこの指数に連動することを目的としているため、その影響は幅広い投資家のポートフォリオに直接及ぶ。

「AI銘柄とそれ以外の市場との格差は歴史的なものだ:2024年の開始以来、AI関連42銘柄のバスケットがS&P 500の価格リターンの67%を生み出した。言い換えれば、これらの銘柄は同期間の指数の+33%の上昇のうち+22ポイントに貢献した。」
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter)、2026年10月11日

データによれば、残り458社は配当を含まない価格リターンに11ポイント貢献したのに対し、AI銘柄群の貢献は22ポイントだった。この格差は、指数全体が同期間に33%上昇した一方で、大半の構成銘柄はその上昇の約3分の1にすぎなかったことを意味する。これらの数字は、市場パフォーマンスと企業支出の双方がテクノロジー関連企業にますます集中している実態を浮き彫りにしている。

AI株がリターンと企業支出を支配

この集中は株価にとどまらない。42社は指数全体の益成長の半分以上、追加支出成長の5分の4以上をめた。この支出の多くは、AIシステムの開発・運用に必要なデータセンター、先端半導体、およびコンピューティングインフラを支えており、大規模AIモデルの訓練・実行に必要な計算能力を反映している。研究開発へのコミットメントも、これらの企業と市場全体との差をさらに広げている。

JPモルガン・プライベートバンクのEye on the Market Outlook 2026の別のレポートでは、ChatGPTが2022年11月に公開されて以降、AI関連42社がS&P 500の益、収益、資本支出の約65%〜75%を占めていたことが判明した。この分析はより長い期間をカバーし、The Kobeissi Letterが共有した数字とは異なる指標を用いているが、いずれのデータもこれらの企業が企業パフォーマンスにおいて果たす substantial な役割を示している。

直近の決算数字もこのパターンを裏付ける。JPモルガン・アセット・マネジメントは2026年8月のレポートで、わずか10社が第2四半期の予想益成長の77%を占めると報じた。半導体企業がその成長の多くを牽引した一方で、大規模なインフラ支出が一部の主要クラウド・テクノロジー企業の収益性を圧迫し続けている。

市場の幅の狭さ、S&P 500はAI主導銘柄に依存

この集中が問題となるのは、S&P 500が数百社を代表する指数でありながら、その全体的なパフォーマンスが限られた大型構成銘柄に大きく左右され得るためだ。市場の幅(マーケットブレッス)——指数の上昇に参加する銘柄の割合——は、上昇相場がどれだけ広がりを持つかを測る広く注目される指標である。ロイターは2026年10月9日、米国の強気相場が依然として主にAI関連投資に牽引されていると報じた。指数は2022年10月の安値から117%上昇したが、米国債利回りや金利の上昇、集中への懸念が上昇相場を脅かしている。

The Kobeissi Letterはまた、過去3年間でこのベンチマークを上回るパフォーマンスを達成した銘柄はわずか29%だったとも報じている。この限られた市場の幅は、指数レベルの上昇が大半の構成銘柄の同等のパフォーマンスには結びついていないことを示している。

これらの数字は、現在のバリュエーションが妥当かどうかを確定させるものでも、今後のリターンを予測するものでもない。しかし、価格パフォーマンス、益拡大、企業支出の面で、限られた企業グループへの測定可能な依存を特定している。中心的な論点は、AI投資の継続がセクター全体の持続的な事業パフォーマンスを支えるに足る収益と生産性向上をもたらすかどうかにある。最大手構成銘柄の四半期決算と資本支出の最新情報、および指数を上回った銘柄の割合といった市場の幅の統計は、この問いに対する測定可能なチェックポイントを提供する。

本記事はBlockonomiで最初に公開された報道に基づく。