ゴールドマン・サックスの調査によると、人工知能への投資が米国企業の資金調達方法を根本的に変化させている一方で、AI支出が他の事業投資を押し出しているという証拠は現時点では限定的である。

同行は2026年の米国AI投資額が約6000億ドルに達し、GDPの約2%に相当すると予測している。AI投資は直近の数四半期において設備投資の10%超を占めており、この集中度は1990年代後半の通信インフラ整備など過去の技術資本支出サイクルを思い起こさせる。ただし、ゴールドマン・サックスは現在の急増はより限定的な企業グループによって牽引されており、そのバランスシートは格段に強力であると指摘している。

AIセクター主導の記録的な株式発行

2026年第2四半期に米国企業はIPO、増資、転換社債、SPACを通じて2520億ドルを調達し、2021年第1四半期に記録した過去最高の2340億ドルを上回った。以前のピークはパンデミック後のSPACおよび個人投資家の取引ブームと重なっていた。現在の記録は著しく異なる市場環境下で樹立されており、投機的な個人投資家の需要ではなく、主にAIインフラに流入する機関投資家資本によって牽引されている。

AI関連企業は今年の米国全増資取引量の約40%を占めた。テクノロジー、メディア、通信企業は増資取引量の28%を占め、過去5年間の平均シェアの2倍以上であった。

ゴールドマン・サックスは、Amazon、Alphabet、Meta Platforms、Microsoft、Oracleを支出急増を牽引する主要なハイパースケーラーとして特定した。コンセンサス予想では、今後数年間のこれらの企業の合計資本支出は年間1兆ドルを超えると見られている。

少数の企業への依存度が高いことは、より広範な資金調達の見通しが5社の資本配分決定にかかっていることを意味する。これらの企業の2027年の資本支出は営業キャッシュフローを約1500億ドル上回ると予測されている。一部の投資家が予想するように支出が1.4兆ドルに達した場合、資金不足は3000億ドルを超える可能性がある。

ゴールドマン・サックスの戦略ストラテジスト、ベン・スナイダーは、株式発行の増加を財務的 strain の兆候ではなく、正常な水準への回帰と評した。総発行額はRussell 3000の時価総額のわずか約1%であり、2015年～2019年の年平均とほぼ一致している。

債務市場と自社株買いが供給を吸収するとの見方

資金調達負担の大部分は債務が担うと予想されている。ゴールドマン・サックスのクレジット・ストラテジストは、ハイパースケーラーが2027年の資本支出の35%を債務で資金調達すると予測しており、これは来年の世界債務発行額約4000億ドルに相当する。

クロウディングアウト効果の可能性に関して、ゴールドマン・サックスはAI支出が他の事業投資を置き換えているという証拠を限定的な範囲でのみ発見した。AI関連の資金調達は投資適格債発行額のほぼ4分の1にまで成長したが、非AI分野のクレジットスプレッドは依然として歴史的な低水準付近に保たれている。これは、AIの債券市場におけるシェア拡大にもかかわらず、伝統的なセクターが引き続き有利な条件で資金を調達できていることを示す指標である。

増資は発表前価格に対して平均約7%のディスカウントで価格設定されてきた。増資後の株価パフォーマンスは歴史的な水準に近いまま推移しており、投資家が大きな混乱なく新規供給を吸収していることを示している。

自社株買いは新規株式発行の増加分を上回ると予測されている。ゴールドマン・サックスは、米国企業が今年1400億ドル規模 — 正確には1.4兆ドル — の自社株買いを実施すると見積もっている。S&P 500の自社株買いの増加率は第2四半期に前年同期比11%で推移しており、レポート日時点の自社株買い承認総額は過去最高の9890億ドルに達していた。

ゴールドマン・サックスは2026年の米国企業の株式発行総額が7000億ドルに達し、ドルベースで過去最高になると予想している。同行はこの動態を簡潔に次のように要約した：株式発行は「向かい風であるが、烈風ではない。」