AI資金調達ブームに亀裂が入り始めているのではないかという問いが、フィナンシャル・タイムズ(FT)がセクターの2つの新たな逆風を報じたことを受けて、前面に浮上している。OpenAIは資金調達目標を100億ドル引き下げ、評価額を1.4兆ドルから1.25兆ドルに減額したうえで200億ドルを求めている。また別に、ブラックストーンはAnthropicが予定している新規株式公開(IPO)後に投資適格級の信用格付けを得られない可能性があると警告した。

こうした動きは、AI企業への融資が急速に拡大している市場で起きている。ゴールドマン・サックスは、10月上旬までに投資家が2026年にAI関連企業へ約5,000億ドルを融資したと推計しており、10月には複数のAI関連企業の債務のデフォルト保険コストが急上昇した。両者の動きを合わせると、クレジット市場が現在の規模でセクターの拡大を引き受け続けるかどうかの初期の試金石となっている。

2つの逆風がAI資金調達に疑問を投げかける

Coin Bureauは10月31日、Xへの投稿でOpenAIの調達額引き下げとブラックストーンの警告を挙げ、この問いを提起した:

AI資金調達ブームに亀裂が入り始めているのか?FTが2つの新たな逆風を報じた。OpenAIは資金調達目標を100億ドル(SLASHED)引き下げた。評価額は1.4兆ドルから1.25兆ドルに下がり、現在200億ドルを求めている。Anthropicの630億ドルのチップ… pic.twitter.com/9We0OGKTDI — Coin Bureau (@coinbureau) 2026年10月31日

(投稿: XのCoin Bureau)

2つ目の逆風はAnthropicに関するものだ。ブラックストーンは同社の630億ドルのチップファイナンス取引の主要投資家(アンカー投資家)だが、IPO後にAnthropicが投資適格級の格付けを得られない可能性があると注意を促した。この区分が重要なのは、多くの機関投資ファンドが投資適格債の保有に制限されているためであり、それを下回る格付けは通常、企業の買い手層を狭め、調達コストを上昇させる。

クレジット市場に早期のストレス兆候

クレジット・デフォルト・スワップ(CDS)スプレッド、すなわち貸し手が債務のデフォルトを保険にかけるコストを示す指標は、AI資金調達ブームがどのように価格づけられているかを映し出している。1ベーシスポイントは0.01%に相当する。CoreWeaveの5年物スプレッドは10月中旬に1,100ベーシスポイントを超えた。これは対象債務に対する年間保険料が11ポイントを超える水準だ。Oracleのスプレッドは10月に約300ベーシスポイントに達し、Metaのスプレッドは決算発表後の10月22日に過去最高の114.79ベーシスポイントを付けた。

CoreWeaveの債券も圧力を受けている。額面の80%を下回り、SiliconANGLEとNaked Capitalismによると、木曜には利回りが15%近くまで上昇した。同社はすでに債務とリース債務で約520億ドルを抱えている。

Oracleの「Project Jupiter」はもう一つの例だ。1,400エーカーのキャンパスはニューメキシコ州ドニャアナ郡に位置する。許可の不承認、環境訴訟、建設遅延によりスケジュールは少なくとも7カ月後ろ倒しとなり、関連ローン約180億ドルは額面の89〜91セントで取引されている。その結果、Oracleは不可抗力(当事者の制御を超える事象の際に義務を停止する契約条項)を主張したと報じられ、信用格付けはジャンク級の1つ上のBBB-まで低下した。

借入ペースと支出予測

FTは、米国の約10兆ドル規模のAIインフラ構築がほつれ始めていると報じた。ハイパースケーラーの債務発行は2025年に1,210億ドルに達し、歴史平均の4倍となった。バンク・オブ・アメリカは2026年にさらに1,000億ドルの発行を見込んでいる。このペースは、ドットコム時代の通信各社による構築ラッシュを彷彿とさせる。当時、通信事業者は光ファイバー網の敷設のために多額の借入を行い、多くはその後の10年間の早い時期に破綻した。

PIMCOの推計では、ハイパースケーラーの資本支出は営業キャッシュフローの93%〜94%を吸収している。民間クレジット(銀行および公社債市場外で組成されるローン)がギャップの一部を埋めている。Apolloとブラックストーンは6月に「Project Big Sky」と呼ばれる350億ドルのパッケージを最終合意した。これはAnthropicによるGoogle設計のテンソル処理ユニットのリースを資金支援するものだ。ブラックストーンはその後、約360億ドルの追加案件を提案している。

こうしたシグナルにもかかわらず、支出予測は増え続けている。シティグループは現在、テック大手が2029年までに2.8兆ドル超をAIインフラに支出すると見ている。一方、モルガン・スタンレーは、2025年から2028年の間に2.9兆ドルのデータセンター資本支出に対して1.5兆ドルの資金不足を推計しており、民間クレジット・レンダーがこのギャップを埋める動きを続けている。

ウォール街はハードウェアサプライチェーンの一部にもより慎重になっている。バークレイズは10月15日、Dell、Hewlett Packard Enterprise、NetAppの格付けを「中立(ホールド)」に引き下げた。これらの銘柄はOracleやCoreWeaveとともに、1セッションで約800億ドルの時価総額を失った。バークレイズの調査では、企業はIT予算の約5%しかAIに振り向けておらず、そのうち4分の1がハードウェアに充てられている。セクターの短期的な注目点としては、OpenAIの修正後のラウンドが新しい目標額で締結されるか、AnthropicのIPOと格付けプロセスがどう進むか、そしてAI関連債券およびローン価格の次の指標がある。