FortuneのCEO Dailyニュースレターによると、人工知能の主導権をめぐる競争は、優れたチップと同じくらいファイナンスによって決まる可能性がある。今週、チップメーカー間の競争がテクノロジーをはるかに超えて、債務取引、株式インセンティブ、顧客向け融資の取り決めにまで及んでいることを示す新たな証拠が明らかになった。

Broadcomは、OpenAIが両社で共同開発中のチップの購入を支援するため、約300億ドルの債務調達を協議したと報じられている。この協議は、Anthropicに関連する類似の350億ドルの取引に続くもので、Anthropicなど向けに別の600億ドルの融資パッケージも検討中と伝えられている。

Nvidiaは最近、6つの金融機関と提携し、顧客のAIインフラに資金を供給するため、5,000億ドルを超える第三者資本——Nvidia自身のバランスシートからではなく、外部投資家が拠出する資金——を動員することになった。同社はまた、約1,000億ドルの価値があるAI企業の直接出資を保有している。一方、AMDはOpenAIとMetaに対し、1株1セントで最大3億2,000万株分のワラント——あらかじめ定められた価格で株式を購入する権利を付与する金融商品——を提示し、これらの顧客に自社の成功への参画を与えている。

ニュースレターは、こうした手法が新しいものではないと指摘する。General MotorsやGeneral Electricなどの製造業者は、融資やインフラへの投資を通じて、長年にわたり顧客の製品購入を支援してきた。今回異なるかもしれないのは、コミットメントの規模と、中核製品を取り巻く不確実性だ。Nvidia、Broadcom、AMDが融資と株式インセンティブで競争する中、競争に関する疑問も浮上する——顧客は適正な価格を支払っているのか、他の選択肢を比較検討できるのか。

ニュースレターは、AIプロバイダーを軸に事業を構築する前に、リーダーはその背後にあるエコシステムを理解すべきだと主張する。どの資本が確固として約束されているのか、損失を誰が負うのか、そして投資や購買契約がバイダーの選択肢——ひいては自社の選択肢——を制約していないのか。

こうした融資の多くはAIラボの収益成長に依存しており、だからこそ基礎となる数字が重要になる。OpenAIとAnthropicが株式公開に向けて動く中、より明確な姿が見えてくるはずだ。Financial Timesが報じたところによると、OpenAIは更新された財務資料を共有し、9月末時点で年換算収益が500億ドルに接近していることを示した。これは前月に投資家へ伝えられた数字より約200億ドル少ない。年換算収益は直近の売上を1年分に外挿しただけであり、各ラボが収益をどのように計上するかによって、表向きの数字は大きく左右され得る。

両ラボは収益の計算方法も異なり、Anthropicはクラウドパートナーが計上する収益を含めている。これを除けば、7月末までのAnthropicの600億ドルの年換算収益は、おそらく3分の1ほど低くなる。非常に大きな数字における大きな変動であり、だからこそ、ニュースレターが主張するように、何がコミットされているのか、どのような条件なのか、問題が生じた場合に何が起こるのかを理解することが一層重要になる。

記事は歴史的な類例を挙げる。かつてGE Capitalは、General Electricの利益のほぼ半分を占めながらも、単一の項目として報告されていた。金融危機と透明性への要求がより多くの開示を強いることになり、投資家が好まない脆弱性が明るみに出た。現在は異なる時代であり、記事は、AIブームを本当に支えているものについての明確さに対する要求が、株式公開によって高まる可能性があると結論づけている。

この記事はもともとFortune.comに掲載されたものです。