ほとんどのベンチャー投資家は、ピッチ、数回の面談、数週間のデューデリジェンスを経てスタートアップへの出資を決定します。アフリカに特化したベンチャーキャピタルVOA Venture Partnersの創業者ビクトリア・オラヤイデ・アデサンヤは、チェックを書く前にもう何かを求めます。すなわち、6か月間その事業の内部で働くことです。

VOAは、アフリカへの資金流入・流出を担う金融インフラを構築するスタートアップを支援しており、アフリカ系ディアスポラの創業者に重点を置いています。Adesanyaは、ほとんどの人が目にしないフィンテックの領域に賭けていると述べ、アフリカのフィンテックは飽和しているという考えに異を唱えていますn
彼女は市場を未成熟と捉え、主に企業間取引である金融インフラには多くのギャップがあると主張します。VOAのポートフォリオ企業2社がその意味を示しています。Blockradarは、フィンテック企業がブロックチェーンエンジニアを雇わずにAPI経由でステーブルコインウォレットを提供できるようにします。REasyは、フランコフォン・アフリカの中小企業が中国やドバイの仕入先への支払いと物流を処理するのを支援します。

同社を設立する前、Adesanyaはバークレイズやクレジット・スイスでの勤務、モルガン・スタンレーなどの投資銀行へのアドバイザリー業務を含め、金融業界で10年以上を過ごしました。彼女は、今年数社のスタートアップでパイロット実施しているプログラムVOA Buildを通じて企業に組み込みます。VOAは追加のGTM戦略担当者としてスタートアップとともに働き、期間中は投資を行わず、唯一の目標は収益の拡大です。

その見返りとして、VOAは創出を支援した収益の一部と、ベスティング（期間に応じて段階的に移転する）少数のエクイティを得ます。VOAのファンドが後に投資するかどうかは別の決定です。

Adesanyaは、アーリーステージの資金調達が難しい市場のためにこのプログラムを構築しました。大陸のスタートアップ資金調達を追跡する出版物Africa: The Big Dealによると、2026年上半期に10万ドルから100万ドルを調達したアフリカのスタートアップ数は44%減少しました。

以下の対談で、AdesanyaはVOAを始めた理由、VOA Buildの仕組みと参加者が犠牲にするもの、チームと6か月を過ごすことでデューデリジェンスでは見えないことが分かる理由、そしてプリシードの創業者に資金調達を北極星にしないよう助言する理由を説明します。

このインタビューは、長さと明瞭さのために編集されています。

あなたはバークレイズとクレジット・スイスで働き、その後スタートアップアドバイザリーを経営していました。なぜVOAを始め、なぜこのテーシスなのですか？

バークレイズ時代、私はAfrica Forumというイベントプログラムを運営していました。四半期に一度、バークレイズの社員と顧客合わせて約200人を招き、アフリカ大陸で起きていることについて学んでもらいました。医療や、テクノロジーが国々のリープフロッグをどう助けているかといったテーマを選びました。これは2010年代初頭、モバイルマネーが盛り上がり始めた頃で、誰もが「アフリカがだ」と言っていました。

約15年経った今も同じことを言い続けており、あまり変わっていないように感じます。

ファンドを始めたとき、どんなスタートアップを支援したいかを考えました。しかし本当の問いはこうでした。アフリカが世界経済の主要プレーヤーになることを確実にするにはどうすればいいのか？成長がアフリカで起きるなら、それをどう加速し、そのパイの一部をどう確保するのか？

アフリカの企業のほとんどは小規模で、多くは地元の顧客にしか販売できません。西洋の同業他社は世界中で取引できます。私たちはそれを変えたい、そしてより多くの世界的な企業が大陸に拠点を構えるようにしたいと考えています。その両方にとって最も基本的に必要なのが金融インフラです。

私たちは資金のアフリカへの流入・流出を妨げる主要な障壁を検討し、それがテーシスになりました。5つの柱のフレームワークを使っています。市場の分断、規制・コンプライアンスの課題、テクノロジーとインフラのギャップ、金融包摂とインフォーマル経済、そしてサイバーセキュリティと詐欺リスクです。私たちは、その資金移動を可能にする金融インフラとソリューションに投資します。

大陸の人々は中小企業の資金調達ギャップの解消についてよく話します。本当に解消したいなら、それらの企業は世界的な counterparts と同じ機会を必要とします。そうして初めて、資金の有無にかかわらず長期的に持ちこたえる持続可能な企業を築けます。

個人的な側面もあります。私の祖母は1970年代から80年代に交易を行っていました。ロンドンと香港で商品を買い、ナイジェリアで売っていましたが、そうしたビジネスの仕組みは今もあまり変わっていません。また、資本を持たない素晴らしい創業者たちに出会い続けました。アフリカ系およびアフリカ・ディアスポラの創業者は、世界のベンチャー資金の2%未満しか受けていません。ばかげた話です。

フィンテックはすでにアフリカテックで最大のセクターです。どう見ていますか？

まず但し書きを。アフリカ市場は未成熟です。名前を挙げられる最大手企業でも創業10〜15年であり、西洋ではベンチャーがはるかに長く存在してきました。世界的な水準と比べれば、まだ表面をなぞっているにすぎません。

第二に、フィンテックは大きな言葉です。人々は消費者向け送金アプリを思い浮かべ、それがすべてだと思い込みます。金融インフラは主にB2Bのビジネスです。背景で起きていること——多くの人が考えもしない部分——をカバーしており、そこには多くのギャップ。

大きな例が、私たちの柱の一つであるサイバーセキュリティと詐欺リスクです。そもそもこの領域の企業は少なく、見てきた企業の多くはスタートアップに転身したコンサルティング会社です。そこで大成功を収める企業をまだ探しており、詐欺リスクは増え続けています。

私たちが見るすべては必需品です。インターネットは世界をグローバルにしました。WhatsAppはどこでも使えますが、それは資金の動きを含む生活のあらゆる領域に及ぶべきです。

投資家は優れたスタートアップが自分たちの出資者にリターンを還元することも必要としています。創業者に対してどう差別化するつもりですか？

今、資本は投資家と創業者の双方にとって希少です。多くの投資家は主にフォローオンラウンドを行っており、新しいプリシード企業は資金調達に苦労しています。大陸をリスキーだと見る人もいれば、フィンテックは飽和していると考える人もいます。私は同意しませんが、私たち自身と投資家のために確信を得る方法を望んでいました。

そこでVOA Buildを作りました。約6か月間、企業と手を携えて働きます。チームに追加のGTM戦略担当者が加わるようなものです。この6か月間に投資は行わず、唯一の焦点は持続可能な収益の構築です。収益パートナーシップや少数のエクイティといった経済的な取り決めが伴います。

私たちはスタートアップが実際にどう運営されているかを見ることができ、スケールを支援します。6か月後、創業者が外部資金を必要とせずブートストラップを続けたいと判断したなら、それでも構いません——持続可能な事業の構築を支援したことになります。資金調達したいなら、それも可能であり、今やリスクを軽減した形で行えます。

エグジットはほとんど起きておらず、投資家は資本の配分先にはるかに慎重になっています。これによりアーリーステージのスタートアップは、その事業に基づいて後に投資する投資家と関係を築く道を得られます。数社でパイロット実施し、デューデリジェンスのみに依存する従来型のファンドでは見えなかったものを見せてくれました。

これまでに何社がパイロットを経て、どう選んだのですか？

今年は慎重に選んだ数社と働きました。ファンドを通じて投資したいと考えられる事業を選ぶ傾向があります。

企業は収益後であり実際に支払う顧客を持っている必要があり、私たちの参画が価値を加える明確な機会が必要です。また、オープンに交流し情報を共有し、決定を実行に移す意欲のある創業者を求めます。
創業者にとって経済的な仕組みはどうなっていますか？

経済的な条件は各案件の範囲を反映します。大まかには、私たちが創出または推進を支援する特定の商業機会に紐づく収益参加と、ベスティング期間中に権利確定する少数のエクイティを組み合わせたものです。VOAのファンドによる投資は別の決定です。

Buildがデューデリジェンスで見落としていたものを見せてくれたと言いましたね。そこから何を学びましたか？**

3つの教訓が繰り返し浮かんできます。

第一に、実行力が重要です。優れた製品や魅力的な市場は、チームが一貫して実行できることを意味しません。

第二に、行動はデータであり、従来のデューデリジェンスではそれをほとんど見ることができません。創業チームの応答性、遂行力、優先順位、意思決定は、事業の運営について多くを物語ります。創業者と並んで働くことで、フィードバックの受け止め方、難しい選択の仕方、そしてそれを行動に移す様子が見えます。それがスケールできるかを判断するより強固な根拠を与えてくれます。

第三に、商業的な成果が重要です。賑やかなパイプラインやパートナーシップのリストは立派に見えますが、それらの関係が収益、利用、その他の実際のマイルストーンにつながるかを知りたいのです。創業者と長期間働くことで、それがより明確になります。

投資が入る前にエクイティを手放すことに慎重な創業者もいるかもしれません。何と言いますか？

正当な懸念です。創業者は希薄化について慎重に考え、見返りを理解せずにエクイティを手放すべきではありません。

私たちの場合、エクイティは案件期間にわたって権利確定します。私たちは企業を慎重に選んでおり、創業者は働くことを決める前に、私たちがその事業をどう考え、どんなフィードバックをするかをすでに見ています。

最終的には、創業者自身がそのトレードオフを判断すべきです。

プログラム参加中に他の投資家が出資したいと言ったらどうなりますか？

歓迎します。企業はVOA Buildに参加中でも資金調達ができ、プログラムを通じて引き続き私たちと働けます。私たちの目的は創業者が持続可能な企業を築くのを支援することであり、成長を支える投資は良い結果です。

これはVOA Buildのより広い目的にも通じます。創業者と緊密に働くことで、実行、意思決定、問題対応を直接知ることができます。実行に焦点を当てることで、VOA Buildは創業者の運営実績が資金調達の話し合いでより重みを持つようにします。それにより、有能な創業者——特にアフリカ系、ディアスポラ、ブラックの創業者——をしばしば締め出してきた信頼ネットワークへの依存を減らせます。

データがほとんどない場合、どのようなシグナルを最も重視しますか

まず、創業者の動機とこれまでの決定を見ます。なぜこの問題なのか？利用可能なリソースで何をしてきたのか？計画通りにいかなかったときの、回復力と健全な判断の証拠を探しています。

第二に、実際のトラクションが必要です。顧客が製品に価値を見出している証拠が欲しい。顧客獲得の計画全体が資金調達に依存している事業では、それは得られません。

第三に、理解の深さを重視します。顧客、市場、製品、そして既存の代替手段について。創業者は、なぜ顧客が自社の製品を選ぶのか、競合がどこで優れているのかを説明できるべきです。それは問題にどれほど真剣に取り組んできたかを多く物語ります。

ポートフォリオ企業のBlockradarとREasyは、あなたの目利きをどう示していますか？

フィンテックは飽和しているという主張への良い反例です。2社はまったく違うことをしているからです。

Blockradarの狙いは、決済を効率化するためにブロックチェーンとステーブルコインが不可欠になりつつあるということです。ステーブルコインならコルレスバンキングを長く待たずにリアルタイムで決済できます。しかし、フィンテックや金融機関がこの技術を使うには通常ブロックチェーンエンジニアを雇う必要があり、それは高くつきます。Blockradarはその複雑さを取り除きます。企業はAPIにつなぐだけで、ブロックチェーンエンジニアを雇わずにステーブルコインウォレットと必要なすべての機能を得られます。すべてがより速く、より手頃になります。

REasyは非常に印象的です。現時点では主にフランコフォン・アフリカ市場に注力しています。中国やドバイなど、世界的に取引する中小企業の決済と物流を簡素化します。こうした取引では水面下で多くが動いており、中小企業が期日までに資金を受け取れないと影響は甚大です。現在のインフラは非常に小規模な企業には機能せず、彼らは時に機能し時に機能しない闇市場を通じて、遅延と非効率の中で決済と物流を非公式に処理しています。REasyはすべてを一つのデジタル場に統合し、透明でより手頃なものにします。時間とともに、より多くの企業がプラットフォーム上で取引するようになれば、REasyはそのデータを活用して信用調達や融資へのアクセスを支援できます。

両社ともフィンテックに属しますが、典型的なフィンテックが解決すると思われる問題は扱っていません。一方はフランコフォン・アフリカで始まり、アフリカ大陸の大部分や他の新興市場をカバーする計画を持つ中小企業向けサービス。他方はフィンテック企業がブロックチェーンの複雑さを回避できるようにするものです。同じセター内のまったく異なる事業です。言いたいのは、機会がこれほど多いということです。フィンテック、特に金融インフラについてもっと深く考えるよう、皆さんに問いかけたい。非効率があまりにも多いのです。

サイバーセキュリティと詐欺は大きな空白地帯だと言いましたね。そこで出資する企業はどのようなものになりますか？

まだ探していますが、何を求めるかは明確です。深い専門知識、複数のアフリカ市場にわたる詐欺リスクとサイバーセキュリティの強い理解、そしてそれを支える現地の知見とネットワークです。

課題は、問題があまりに広範なため、この領域のスタートアップが多種多様な製品やカスタムサービスを提供することになりがちなことです。それがコンサルティング型モデルに向かわせ、スケールを難しくします。それでも、AIがより焦点を絞ったスケール可能な製品構築を企業に助けることに期待しています。

どんなデータや経験がテーシスを形作りましたか？

私たちのテーシスは特定の本や報告書に基づくものではありません。資金のアフリカへの流入・流出を妨げる主要な障壁について1〜2年かけて調査しました。データは断片化してあちこちに散らばっています。それを5つの柱に絞り込みました。

ウェブサイトの「Bridging Borders with Africa」シリーズでは、各柱を取り上げ、問題が何でなぜ重要かを説明しています。各記事は20〜30のデータポイントに基づいています。問題は複雑でシステミックです。規制ソリューションやサイバーセキュリティに取り組むとき、それは厳密にはフィンテックの問題ではありません。私たちはシステム全体を見ています。

今まさに資金調達中のプリシードのフィンテック創業者に、どんなアドバイスをしますか？

大事なのは試合に残り続けることです。資金調達を北極星にしないでください。市場と顧客を深く理解し、彼らが価値を認めるものを作り、手元のリソースで前進する創造的な方法を見つけることに集中してください。その取り組みは、資金が予定より遅れて届いたとしても調達の説得力を高め、経験は必ず財産になります。特にフィンテックでは、その基盤には規制要件の理解、リスク管理、顧客サービスの経済性も含まれます。成長と併せて、これらを投資家に明確に説明できるべきです。

また、資金が必要なときだけ連絡するのではなく、投資家と本物の関係を築いてください。私たちは分かります。投資家が思慮深いフィードバックをくれたら、検討し、理にかなうものは実行し、進捗と学びを報告し続けてください。定期的な投資家向けアップデートは、関係を維持し、事業の発展を見てもらうためのシンプルな方法です。

そして、ベンチャーキャピタルはいくつかある道の一つにすぎないと覚えておいてください。VCの口からは意外に聞こえるかもしれません。事業によっては、成金や適切なデットの方が適している場合があります。より広い目標が持続可能な事業とエコシステムの構築を支援することであるため、私たちはそれらの資金源とも関係を保っています。