アクティブETFは、その規模以上の存在感を放っている。ETF全体の運用資産残高の約13%を占めるにすぎないにもかかわらず、アクティブ運用の上場投資信託(ETF)は現在、ETF市場に流入する10ドルのうち4ドル超を取り込んでおり、2024年の26%から大幅な増加となった。この変化はより大きな資金シフトを映し出している。従来は主にミューチュアルファンドに収められてきたアクティブ運用が、急速なペースでETFという器に組み替えられつつあるのだ。

ブームを支える数字

2025年、アクティブETFは約4,500億ドルから4,600億ドルという過去最高の資金流入を記録した。これは同年のETF全体の流入額1.46兆ドルの約3分の1に相当し、2024年の26%というシェアから大幅な上昇となった。

JPMorganのデータによると、2026年に入り、アクティブETFは流入総額の約38%を獲得している。米国上場ETFの流入額全体は今年2兆ドルを超える見通しで、そのうち35%超がアクティブ戦略に向かうと予想されている。

ETF市場全体の運用資産残高は約16.1兆ドルに達している。アクティブファンドはその約13%を運用している。また、アクティブETFは新規に登場したETFの80%超を占めている。2026年半ば時点で、アクティブ運用のETFは世界で74か月連続の資金流入超過を記録している。

なぜ今、この変化が起きているのか

アクティブETFの魅力は、いくつかの要因が重なり合った結果である。第一は税務上の効率性だ。ETFの仕組みは現物による設定・償却(インカインド方式)を採用しており、これにより運用会社はキャピタルゲイン分配の発生を回避できる。実現利益を定期的に株主に分配するアクティブ運用のミューチュアルファンドにとって、これは投資家の長年の悩みの種だった。第二は透明性と流動性だ。ETFは取引所で日中を通じて売買されるため、投資家はリアルタイムの価格を確認でき、日々の基準価額(NAV)の算出を待つことなくポジションを取得・解約できる。

規制面での障壁が取り除かれたことも追い風となった。2019年、SEC(米証券取引委員会)は、アクティブETFが日々の保有銘柄の詳細な開示を避けられる仕組みを承認した。これは、すべての取引を公開すれば先回り取引(フロントランニング)を招きかねないと懸念してきたアクティブ運用者の長年の異議に応えるものだった。この決定により、従来型の銘柄選択型運用会社にもETFという形式が開かれた。同時に、投資家がより低コストで税務効率の高い商品を好むようになったことで、アクティブ運用のミューチュアルファンドは長年にわたり資金流出が続いており、運用会社はアクティブ戦略をETF形式で市場に投入する動きを加速させている。既存のミューチュアルファンドをそのままETFに転換するケースもあり、Dimensionalは2021年から複数のファンドをETFへ移行する際にこの道を選んだ。

この傾向で恩恵を受けているのは、よく知られた名前ぞろいだ。JPMorgan、Dimensional Fund Advisors、Capital Group、First Trust、American Centuryは、資金流入額と運用資産残高で上位のアクティブETF発行会社に名を連ねている。JPMorganのJEPQは、Nasdaq-100銘柄に焦点を当てた株式プレミアムインカムファンドで、設定以来数十億ドル規模の資金流入を集め、このカテゴリーで最も著名な商品のひとつとなっている。

ファンド業界にとっての意味

アクティブETFは、同等のミューチュアルファンドと比べて手数料が低い傾向にある。ETFの仕組みの運用コストが低いことに加え、新規設定が殺到する環境での競争が運用会社に価格の抑制を迫っているためだ。

新規設定数でアクティブETFがパッシブファンドを上回るようになった今、競争環境はますます過密となっている。最終的な勝者となるのは、確立された販売網と強いブランド認知を持ち、ベンチマークに対して安定した運用成績を提供できる企業だろう。

今後注目すべき指標は具体的にある。このカテゴリーの月次の資金流入超過記録がどこまで続くか、アクティブETFが資産残高の13%という規模を大きく上回る新規設定数と資金流入のシェアを維持できるか、そしてより多くの発行会社が同じ資金を奪い合う中で手数料競争が激化するかどうかである。