Aaveの第4世代レンディングプロトコルが、預かり資産10億ドルの大台を突破しました。わずか1か月で総額が約2倍となり、この節目は9月16日〜17日頃に到達しました。この成長ペースは、プロトコルの最も楽観的な支持者にとっても、ここまで早い時期に想定していたものではないと見られます。メインネット上での稼働開始からまだ数か月しか経っていないプロトコル世代としては、V4は前世代が数年をかけて積み上げた預かり水準に迫る勢いです。

立ち上がりのペースは急速でした。Aave V4の預かり資産は8月初旬には3億4000万ドル未満でしたが、9月初旬には約5億7700万ドルに上昇し、現在は約11.6億ドルに達しています。プロトコルのアクティブな融資残高は3億ドルから3億1000万ドルの間で推移しています。

急増を牽引する要因

V4の成長の相当な部分は、エコシステムの一つの領域に由来しています。Ethereum Layer 2ネットワークであるOptimism上のEther.fi Cashマーケットです。このマーケット単体で預かり資産が3億ドルを超え、V4の総額の約4分の1を占め、全体の数字を支える大きな存在となっています。

この拡大は、Aaveが「ハブ・アンド・スポーク」型流動性モデルと呼ぶ、V4の再設計されたアーキテクチャにも起因します。従来のバージョンのようにすべての資産を一つの巨大な融資マーケットにプールするのではなく、V4では開発者が専門特化したマーケット(スポーク)を立ち上げ、中央の流動性ハブに接続することが可能です。この構造により、個々のマーケットが特定の資産や戦略に対応しながら共有流動性を利用でき、単一のプール型マーケットを中心に構築されてきたレンディング業界において注目すべき転換点となっています。

Aave V4は2026年3月にEthereumメインネットでローンチされ、それ以降の採用は階段状の推移を見せています。8月だけでアクティブな資残高は約1億1500万ドルから2億ドル超へと跳ね上がり、9月の預かり資産急増の土台を築きました。預かり資産に対して借り入れ需要が追いつくかどうかは、現在注目すべき主要指標の一つです。利用率(預かり資産のうち貸し出されている割合)が供給者が得る金利を左右するためです。

V4とV3の比較:依然として異なる重量級

急速な上昇にもかかわらず、V4はAave全体の規模からすればまだ一部にすぎません。長年にわたり預かり資産を積み上げてきた主力バージョンのAave V3は、約310億ドルを保有しています。つまり、11.6億ドルのV4はAaveの総預かり資産の4%未満であり、成長が速くても新世代が直面する採用の余地の大きさを物語っています。

市場の反応と指標をめぐる問題

V4の採用指標の上昇に伴い、AAVEトークンは145ドル付近の抵抗線を試しました。

この節目には一つの注意点があります。Aaveが独自のインターフェースを通じて報告する預かり資産の数値と、DeFiLlamaなどの外部アグリゲーターが追跡する数値との間に差異が存在するのです。この乖離が注目されるのは、サードパーティのダッシュボードがDeFiプロトコルの活動を測定する基準として広く使われているためであり、参照する情報源によってAaveの預かり資産総額の見かけの数字は変動しうることを意味します。

報告された数値に基づくと、11.6億ドルの預かり資産に対して約3億ドルのアクティブな融資は、利用率が約26%であることを示唆しています。これはレンディングプロトコルにとって健全な範囲にあり、危険なほど高くも不審なほど低くもない水準です。この水準では、新規の預かり資産流入の多くはまだ借り入れ需要に見合っておらず、このバランスがどう変化するか、そして他のスポークマーケットがOptimism上のEther.fi Cashのような牽引力を再現できるかどうかが、V4の初期の勢いが続くかを左右することになります。