CircleのArcネットワーク上のAave V4ユーザーは、ユーロを先に売却することなく、ユーロ建て担保からUSDCを借り入れできるようになりました。この機能は専用のForexスポークで提供されており、ユーロステーブルコインのEURCがドル融資の担保として受け入れられます。

Forexスポークの仕組み

Aave V4は2026年9月16日頃にArcで稼働を開始し、USDC、EURC、cirBTC、WETHを含む資産ラインナップとともにローンチしました。

このプロトコルはハブ・アンド・スポーク設計を採用しています。Arcでは中央のハブはCore Liquidity Hubと呼ばれ、Forexスポークはそこから流動性を引き出します。このアーキテクチャにより、ユーロ保有者はネットワーク上の他のすべてのユーザーと同じドルのプールを利用できます。

重要なポイントはリスクの分離です。Mainスポークでは、EURCの担保係数は0%であり、そこへのユーロ預け入れにはまったく借り入れ力がありません。Forexスポークは、EURCが実際の担保として機能する場所です。ユーロステーブルコインを保有するユーザーは、それを担保にUSDCを借り入れ、ユーロエクスポージャーを維持したまま取引できます。このペアリングこそが要点であり、ユーロ建て資産がドル建て債務の担保となり、単一のポジション内で完結し、ユーロを先に換算する必要はありません。この取引は専用のスポークに分離されているため、EURC担保に問題が発生しても影響は限定され、Mainスポークが通貨リスクを引き継ぐことはありません。

これまでの数字

2026年10月15日時点のAave TrackerおよびAavescanのデータは、深みのあるハブと、まだ静かな新しいルートを示しています。

ArcのCoreハブには約2億9,400万ドルの供給流動性があり、そのうち約1億4,300万ドルがUSDCでした。Coreハブでの借り入れ残高は約1億1,000万ドルでした。

対照的に、Forexスポークの供給は約6万8,000ドル、借り入れは約3万2,000ドルにとどまっています。ユーロステーブルコインの基準借り入れ金利は約0.44%です。ハブの9桁規模の総額とスポークの5桁規模の総額との差は、ユーロ・ドルルートがいかに初期段階であるかを物語っています。

EURCはForexスポーク1,000万に上限が設定されています。これは、当該資産の二次流動性が限られていることを踏まえた、意図的に保守的な上限です。二次市場が薄い場合、清算が必要になった際にポジションの解消が難しくなる可能性があるため、小さめの上限が潜在的な損害を抑えます。

なぜArcなのか、なぜ今なのか

ArcはCircle自身のネットワークであり、CircleはUSDCとEURCの両方を発行しています。この体制により、Aaveの外国為替市場は、ペアを構成する両資産の発行体と同じ運営者によるインフラ上に構築されています。また、このネットワークは珍しいバリデーターの顔ぶれを擁し、BlackRock、Visa、Mastercardといった機関がArcを保護するバリデーターに名を連ねています。

Aave V4自体は、ステーブルコインネイティブおよび機関向けのユースケースを狙っています。

これが意味するもの

Aaveにとって、Forexスポークは製品ローンチであると同時に、V4設計のテストでもあります。ハブ・アンド・スポークモデルは、システム全体を個々の新たなリスクにさらすことなく専門市場を追加できるように構築されており、ユーロ・ドルルートはその設計が端から端まで機能している姿です。共通の流動性を引き出しながら、専門市場が自前のスポーク内に閉じ込められています。

Coreハブには約2億9,400万ドルが眠る一方、Forexスポークの供給は約6万8,000ドルにすぎず、成長の余地は十分にあります。

注目すべき数字は、1,000万EURCの上限です。Forexスポークの供給がこの上限に近づき始めた場合、二次流動性が上限引き上げに十分な深さに達したかどうかについて、ガバナンスは判断を迫られることになります。一方、EURCの約0.44%という基準金利は需要の低さを反映しており、有意な上昇は実際の利用が拡大していることを示唆するでしょう。