DeFiLlamaのデータによると、AaveとLidoの合計ロック額(TVL)は10月27日から11月3日の間に約17.4億ドル減少しました。これはロック資産額で最大級の分散型金融(DeFi)プロトコル2つに及ぶ下落ですが、米ドル建てTVLの低下は、必ずしもユーザーがいずれかのプラットフォームから資金を引き出したことを意味するわけではありません。

2つの主要プロトコルで週17.4億ドルの減少

DeFi上のロック額を追跡するオンチェーン分析プラットフォームDeFiLlamaは、プロトコルに預け入れられた資産を現在の市場価格で評価し、その合計を米ドル建てで表すことでTVLを算出しています。10月27日から11月3日の期間で、AaveとLidoの合計数値は約17.4億ドル減少しました。この数字は両プロトコルの合計値をカバーしており、減少が両者の間でどのように配分されたかは、入手可能な情報からは確認できません。TVLはプロトコルの規模を測るDeFiの標準的な指標でもあり、読者がセクター全体のプラットフォームを比較する際に用いるランキングの基盤となっています。

Aaveは、ユーザーが担保を預け入れして他の資産を借用する分散型の貸出・借入プロトコルです。Lidoは主にイーサ(Ether)向けのリキッドステーキングサービスで、預入者はstETHトークンを通じて資産の流動性を保ちながらステーキング報酬を得ることができます。両プロトコルはETHおよびETH建て資産を大量に保有しているため、そのドル建てTVLはイーサ価格の変動に敏感です。

Lidoのリキッドステーキング市場における地位は改めて注目されており、分散型バリデーター技術はさらなる分散化への道筋として議論されています。Aaveは、Circleとのビットコイン担保融資などの統合を通じて展開を広げています。

TVLの低下は必ずしも引き出しのサインではない理由

TVLは米ドル建ての数値です。プロトコル内で保有されているETHやその他の資産の価格が下落すると、預け入れられたトークンの数が変わらなくても、報告されるTVLは減少します。指標が縮小するために引き出しが発生する必要はありません。プロトコルへの預け入れの大半は変動の激しい暗号資産で建てられているため、見出しに載るTVLは市場価格だけでも大きく動く可能性があります。

この区別が重要なのは、TVLの低下がユーザーのプロトコル離脱の証拠として報じられることが多いためです。その解釈が妥当であるのは、純引き出しデータ、つまり同期間中に契約から出たトークンが入ったトークンより多いことが確認された場合のみです。TVLのチャートでは、価格主導の変動と実際の資金流出は同一に見えることがあります。

Aaveは別途、セキュリティ面でも注目を集めています。SlowMistの警告は、Aave v3 Loop Safeモジュールに関する114.09 ETHの悪用を検知しました。この出来事は今回のTVLデータとは無関係ですが、価格変動とともに預入者の行動に影響を与えうるプロトコルリスクを示す一例です。

今後のDeFiLlamaのTVLデータで注目すべき点

10月27日から11月3日の減少が実際の資本流出を表すかどうかを判断するには、ドル建てTVLの変化を同期間のイーサ価格の変動と比較するとよいでしょう。ETHが同程度の割合で下落していた場合、TVLの低下は主に評価額の影響です。TVLがETHより速く下落していた場合、純流出がより可能性の高い説明となります。

DeFiLlamaは多くのプロトコルについてトークン建てのTVLも公表しており、これは価格変動の影響を除去し、預け入れ額の変化をそのまま示す指標です。ドル建ての数値と併せてこの数値を確認することで、ユーザーがその週に資本を追加したのか引き出したのかをより明確に把握できます。同じ手法は、TVLの動きが頻繁に価格変動と預け入れフローを混同しがちな他の大規模DeFiプロトコルにも適用できます。

11月3日に終わる7日間の期間は、今後の固定された基準点となります。回復を示す今後のDeFiLlamaの数値は、資産価格も回復したことによるものなのか、それとも新たな預け入れが増加をもたらしたのかを踏まえて評価される必要があります。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には大きなリスクが伴います。読者の皆様は意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。