ウォール街は、かつて航空機や石油掘削装置の融資を手がけたのと同じように、AIチップへの融資事業に参入した。銀行コンソーシアムが、350億ドルの複数トランシェ型融資パッケージの一部として、BlackstoneとAlphabetに関連する約220億ドルの債務を手配した。これは史上最大級のプライベートクレジット取引の一つである。プライベートクレジットとは、公募債市場や従来のシンジケートローンの枠外で組成・販売される債務を指す。

Apollo Global ManagementとBlackstoneが主導する本取引は、Broadcomとの提携によりAlphabetが開発したカスタムAIチップをAnthropicが利用するための資金を目的としている。

取引の仕組み

取引の中心には特別目的公司（SPV）がある。単一の目的のために設立された独立した法人格であり、その役割はAlphabetのテンソル処理ユニット（TPU）を購入し、Anthropicにリースバックすることだ。SPVは資産担保金融の定番手法である。この法人がチップを保有しリース収入を回収するため、し手の債権はAnthropic自身のバランスシートではなく、当該資産とそのリースキャッシュフローに紐づく。この構造により、Anthropicはチップを一括購入する資本負担を負うことなく計算能力を拡大できる。

当初の目標は1ギガワットの計算能力であり、AI XPVプラットフォームと呼ばれる仕組みを通じて、2028年までに約20GWへの拡大を目指している。

融資自体は複数のトランシェに分割され、それぞれ異なるリスク特性と価格設定がなされている。シニア債の一部には、米国債+1%で価格設定された約60億ドルのA1ノートが含まれており、この極めて狭いスプレッドは、シニアトランシェに対するBroadcomのクレジットサポートによって一部実現した。約240億ドルは利回り5.75%で資産担保型投資家に販売された。返済順位が低くリスクが高いジュニア債は、Broadcomのサポートなしで、8.5%の金利・約44億〜45億ドル規模となった。

Morgan StanleyとBank of Americaはプレースメントエージェントとして機関投資家への債務販売を支援した。2026年7月までに、この債務の一部はすでに二次市場で取引されていた。

チップが担保になった理由

この見出しは文字通りである。SPV内のチップと、Anthropicから生み出されるリース収入こそが債務の裏付けであり、航空機そのものを担保に融資するのと同じ論理だ。

Broadcomの役割はとりわけ注目に値する。半導体メーカーによるシニアトランシェへのクレジットサポートは、投資適格級の企業借り手に通常見られる水準までスプレッドを圧縮する一助となった。これは戦略的な動きでもある。BroadcomはAlphabetと提携してチップを製造しており、債務を保証することは事実上、自社製品の需要を確保することにつながる。

AIファイナンスの大きな展望

Blackstoneは、Anthropicの追加チップ需要向けに約360億ドルのフォローオン融資を協議したと伝えられている。これが実現すれば、Anthropicの計算インフラを支える債務合計は700億ドルを超えることになり、非上場企業としては驚異的な数字である。

利回り5.75%で資産担保型投資家に販売された240億ドルは、AI関連債務に対する機関投資家の強い需要を示している。一方、米国債+1%のA1ノートは、フォーチュン500企業の債務に見られる水準のスプレッドだ。この信頼の一部は、Broadcomのバックストップによる構造的なものだ。

今後注目すべき2つの論点は、Blackstoneが協議したと伝えられる360ドルのフォローオン融資が実現するかどうか、そしてAI XPVプラットフォームが当初の1ギガワットから2028年の約20GW目標へどのように進展するかである。

出典：CryptoBriefing