100ドルの原油がビットコインの次の問題になる可能性

ビットコインにとっての真の脅威は、イラン紛争そのものではない。100ドルの原油が生み出す可能性のあるインフレショックと、それに対する連邦準備制度理事会(FRB)の対応である。

原油は100ドルへ向かって急上昇

ブレント原油は今週、1バレル99ドル近辺の7週間ぶりの高値を付け、WTIも92ドルを超えて上昇した。これは、イランがホルムズ海峡周辺に海上「排除ゾーン」を宣言する計画を表明し、許可なく通航しようとする船舶を停止させると警告したことを受けての動きだ。

この問題が重要なのは、ホルムズ海峡が世界で最も重要なエネルギーの要衝の一つであり、世界で取引される原油の約5分の1がここを通過するため、ここでの混乱は世界中の価格に大きな影響を与えるからだ。

この表明は、週末に行われた米軍によるイランの石油タンカー3隻への攻撃を受けたもので、イランは「より激烈な」報復を約束している。ブレント原油は直近1か月だけで約20%上昇している。

なぜこれは原油問題ではなくインフレ問題なのか

原油は単にガソリンタンクを満たすコモディティではない。海運、プラスチック、肥料、食料生産のコストにも波及する。原油価格がこれほど急速に上昇すると、価格上昇は数日以内にガソリンスタンドで、数週間以内に食料品の請求書に現れる。

この力学には長い歴史的な前例がある。エネルギー価格のショックは繰り返し幅広いインフレにつながってきた。最も有名なのは1970年代のオイルショックで、原油コストの急騰が中央銀行が何年もかけて闘った強固な高インフレを定着させる一因となった。

米国のインフレ率は、今回の緊張激化の前からすでにFRBの2%目標を上回っていた。FRBのケビン・ワーシュ議長は夏を通じてタカ派的なトーンを維持しており、市場参加者は利下げではなく利上げの現実的な可能性を織り込み始めている。これは1年前には考えられなかったことだ。

FRBは挟撃される

FRBには、時に相反する2つの使命がある。インフレを低く抑えることと、雇用市場を健全に保つことだ。冷え込みつつある労働市場は通常、利下げを支持する要因となる。しかし、原油主導のインフレが上昇し続けるなかで利下げを行えば、物価悪化のリスクがある。

原油が100ドル近辺にとどまれば、FRBは本来行うはずだった利下げを延期するか、市場が予想する以上に長く高金利を維持する可能性がある。一部の予測者は現在、利下げではなく9月の利上げの確率を50%超とみなしている。

なぜ高金利はビットコインに打撃を与えるのか

ビットコインは債券や預金口座のような利回りを支払わない。金利および米国債利回りが上昇すると、投資家にはより優れた無リスクの代替手段が生まれるため、資金はビットコインのような資産から債券や現金へ流出しがちだ。

また、高金利は金融システム全体の流動性、つまりリスク資産を追いかけるために利用できる資金の総量を引き締める。流動性の減少は一般的にビットコインの需要減を意味する。この関係は直近の金利サイクルでも確認できる。ビットコインは2020年から2021年の超低金利時代に強く上昇し、2022年にFRBが急速に利上げすると圧力を受けた。

米軍によるイランのタンカー攻撃が今週原油価格を押し上げた際、ビットコインは79,700ドル近辺まで下落した。同様のパターンは9月2日にも起こり、紛争再燃でブレント原油が上昇すると、ビットコインは約1.5%下落した。

ビットコインの安全資産としての試練

中東での戦争は、投資家をヘッジとしてビットコインへ向かわせるべきイベントのように思えるかもしれない。しかし実際には、それは起きていない。

今回の紛争では、ビットコインは概して株と同じ方向に動き、緊張が高まると下落し、緩和されると安定している。

要するに、地政学的な恐怖だけでは人々をビットコインへ向かわせない。ビットコインを動かすのは金利、利回り、市場全体の流動性の方向性であり、地政学的イベントはそれらの変数を変える範囲でしかビットコインにとって意味を持たない。

強気転換の可能性

この状況が最終的にビットコインの追い風となるシナリオも存在する。100ドル超の原油が消費を抑制し、経済を十分に減速させれば、FRBはインフレが依然として高いなかでも、成長を支えるために最終的に大胆な利下げを迫られる可能性がある。高騰したエネルギーが成長を損なうほど激しい金融緩和を促し、金融環境が緩和されれば、それはビットコインの支援要因となり得る。ただし、急激な経済減速は、その流動性効果が現れる前にリスク資産に圧力をかけ続ける可能性もある。

注目すべき重要レベル

100ドルの原油が心理的な境界線だ。それを下回れば、これはおそらくボラティリティイベントにとどまる。ビットコインはヘッドライン材料で下落し、緊張緩和とともに回復する。それを上回り、持続すれば、これはFRBの政策を数か月にわたって作り変えるマクロ問題となる。そしてビットコインの運命は、イランよりも、ジェローム・パウエルの後任が次に何を決断するかに大きく依存する。FRBの今後の会合とインフレ統計に注目してほしい。これらは、原油主導の価格ショックが政策転換につながっているかどうか、つまりこの紛争が実際にビットコインに到達するチャネルを示すものだ。