債券市場は持続的な圧力にさらされており、その影響は米国経済全体に広がりつつある。30年固定住宅ローンの平均金利は7.45%に上昇し、6カ月で150ベーシスポイントの上昇、2023年のインフレ率が6.4%を超えていた時期以来となる最高水準に達した。

10年国債利回りは2日間で約30ベーシスポイント上昇し、その中には2025年4月9日、「解放の日」と結び付けられた取引日以来となる最大の日中上昇幅も含まれる。木曜日の取引では、指標となる10年利回りが5.18%まで急騰し、世界的金融危機とその後の景気後退が利回りをゼロ近くまで押し下げる前の2007年以来の水準に達した。この指標は2020年のコロナショック時に0.50%を下回り、米国とイスラエルがイランを攻撃する前はわずか3.97%だった。紛争が原油価格を押し上げ、インフレ懸念が一気に再燃したことで、上昇は加速した。10年国債は取引現場をはるかに超えて経済全体の長期調達コストの基準となるため、これほどの規模の変動は家計や企業に直接的な影響を及ぼす。

インフレ期待がトレーダーにより厳しいFRBを織り込ませる

エネルギー価格も問題に拍車をかけている。ブレント原油は1バレル105ドルを再び上回り、ディーゼル油は史上最高値に達した。世界のディーゼル消費が1200万バレルずつ需要が増える季節を迎える中、このタイミングはとりわけ厳しい。トラック運転手がガソリンに支払う価格は9カ月前の2倍となった。貨物の大半をディーゼルが支えているため、これらの燃料コストは経済全体の物価移転に反映される。

一方、米国の消費者は年間インフレ率を4.6%と予想しており、これは1年で3番目に高い水準だ。燃料価格の上昇を踏まえれば、4%のインフレ率はかなり妥当に見える。

もう一つの大きな変化は連邦準備制度理事会(FRB)で起きた。数カ月にわたり、低金利を望んだドナルド・トランプ氏によるケビン・ウォーシュFRB議長の任命を背景に、市場は追加利上げの期待を回避してきた。しかし8日前、その見立ては打撃を受けた。金利は25ベーシスポイント引き上げられ、すべての政策決定者がこれに賛成した。数カ月にわたる議論と利下げ投票を経て、2025年5月以来、1年以上ぶりの全会一致の投票となった。

中央銀行は「委員会は物価の安定を実現する」と述べた。ウォーシュ議長はFRBの2%インフレ目標を政策の中心に据えた。トレーダーは現在、来年夏までに約100ベーシスポイントの追加利上げを織り込んでいる。利回りはすべての年限で急上昇しており、債券市場は、当局者が先週25ベーシスポイントではなく50ベーシスポイントの利上げを実施すべきだったかのように取引されている。

米財務省による市場安定化の試みも、利回りの方向をほとんど変えなかった。売りは継続し、市場はほとんど足止めされることなく、すべての年限で利回りの上昇が再開された。今後の焦点は、今後の国債入札とインフレ指標であり、これらのチェックポイントが、この水準の利回りで需要が供給を吸収できるかどうかを示すことになる。

高くなった国債利回りが住宅ローン、株式、金、暗号資産に一斉に打撃

住宅市場はすでに打撃を受けている。米国の長期住宅ローン金利は2025年初め以来初めて7%を超え、最新の平均は7.45%に達した。これにより、すでに高騰した住宅価格に直面している購入者にとって、毎月の支払いがさらに重くなっている。住宅ローン金利は10年国債と連動して動く傾向があるため、政府の調達コスト急騰が住宅ローン金利に直接反映されているのだ。

株式も圧力を受けている。米国市場は今週初めに史上最高値に接近していたが、国債利回りの急騰がその上昇相場を減速させた。政府の利回り昇は金や暗号資産にも圧力をかけている。投資家は同じレベルの市場リスクを負うことなく、米国債からより多くのリターンを得られるからだ。

暗号資産トレーダーにとって、この競合関係は重要だ。ビットコインやその他のデジタル資産は固定利回りを支払わない。5.18%近くにある10年国債は、利回りがゼロ近くだった時期に比べ、投資家にはるかに大きなリターンを提供しており、より安全な債券と変動の激しい資産の間で資本がどう配分されるかを変えつつある。

債券市場の内部には供給の問題もある。ワシントンは米国の赤字を賄うため、膨大な量の債務を売り出さなければならず、発行の増加は買い手を奪い合う米国債の増加を意味する。既存の価格で需要がその供給を吸収できないとき、債券価格は下落し、利回りは上昇する。

見通しでは、2027年半ばまでインフレ率は3%から4%あるいはそれ以上で推移する。Cryptopolitanが記録しているように、過去10年間で米ドルの購買力は約40%低下した。赤字とインフレの継続はこの状況をさらに悪化させる一方、債券市場は投資に対するより高いリターンを要求し続けるだろう。