米国債利回りが2007年——世界金融危機前の年——以来の最高水準に上昇し、指標となる10年債利回りは2026年9月23日に一時5.14%に達した。予想を上回る経済指標、原油価格の上昇、FRBの利上げ観測の再燃が、国債の急激な売りを引き起こした。利回りは債券価格と逆方向に動くため、この売りによって政府の調達コストは上昇している。

10年債利回りはこの日、約14ベーシスポイント急上昇し、2025年4月以来最大の一日の上昇幅となった。これは、米国の企業活動が5年以上で最も速いペースで加速していることを示すデータが発表された後のことだ。S&Pグローバルの速報合成PMI——50を上回ると拡大を示す民間部門活動の予備調査指標——は、2026年8月の56.0から9月には58.4に上昇し、同社によれば、年率約5%で成長している経済を示唆する加速を記録した。

市場は金利の軌道を再評価

この動きを受けて、市場は米国金利の見通しを再評価している。市場参加者は2026年10月のFRB追加利上げへの賭けを強めており、FRB理事のマイケル・バー氏は、インフレを抑制するためにはさらなる利上げが必要になる可能性が高いと述べた。インフレは依然としてFRBの2%目標を上回っている。

債券売りは、700億ドルの5年債入札での低調な需要によって強まった。この入札は2007年以来最高の入札利回りを記録した。国債入札は競争入札を通じて利回りが決まり、需要が弱まると一般に政府の調達コストは上昇に向かう。その後、5年債利回りは同年以来初めて%を上回った。

原油もインフレ懸念に拍車をかけている。国際原油指標であるブレント原油は、イランをめぐる緊張の高まりを背景に、2026年9月23日に1バレル103ドルを超えて上昇し、エネルギー価格の上昇が消費者物価に波及し、FRBのインフレ抑制の取り組みを複雑化させるリスクを高めている。

圧力は利回りカーブ全体に波及

この圧力は利回りカーブ全体に広がっている。30年債利回りは2026年9月23日に約5.42%に達し、9月24日も米政府の調達コストは数年ぶりの高水準近くで推移した。財務省は2026年9月24日に440億ドルの7年債を入札し、20年債および30年債について60億ドルの自社債買戻しを実施する予定だ。これは、長期債の流動性を支援するために財務省が2024年に復活させた買戻しツールである。低調な5年債入札の結果を受け、7年債入札は現在の利回り水準における国債への投資家の需要を測る次の指標となる。

グローバル市場と暗号資産にとってなぜ重要なのか

利回りの上昇は、米国債が金融システム全体の資金調達コストの指標となるため、グローバル市場にとって重要だ。利回りの上昇は、ドル建て政府債から投資家が得られるリターンを高める一方で、企業信用から住宅ローン（10年債利回りに連動する傾向がある）に至るまで、企業、家計、政府の資金調達コストを押し上げる。

暗号資産市場にとっても、この変化は重要だ。リスクフリー利回りの上昇は、Bitcoinなどの利回りを生まない資産を保有する機会費用を高める可能性があり、また金融引き締めは投機的資産に回せる流動性を減少させる可能性がある。

したがって、今回の動きは単なる債券市場の節目にとどまらない。FRBの2026年10月政策会合と新たな国債供給を控え、世界最大の政府債市場は、力強い成長と持続的なインフレが米国金利をより長く高水準に維持する可能性を織り込みつつある。