11月はかつてないレベルの市場ボラティリティとともに幕を開け、過去24時間でグローバルのリスク資産に幅広い売りが広がり、暗号資産もその逆風に巻き込まれた。

テクノロジー株が特に大きな打撃を受けた。過去24時間で、米国、日本、韓国、中国、台湾の株式市場は合計で時価総額約1兆7,000億ドルを失った。この下落は、企業の決算発表が相次ぎ「AIバブル」論を再燃させたことに続くものだ。

ポイントは、市場が現実の認識を突きつけられたことにある。例えばAlphabetは時価総額の12%超を失い、AIへの期待が決算の現実とぶつかったときにセンチメントがいかに急変しうるかを浮き彫りにした。暗号資産への影響は直接的だ。この局面は、デジタル資産が同じグローバル・リスク資産複合体の一部として取引されており、今回の下落が暗号資産固有の出来事だけでなく、マクロやテクノロジーへのセンチメントにも左右されていることを示している。

中間選挙前、マクロの逆風が重なる

今回の売りのタイミングが、暗号資産市場にさらなる圧力を加えている。Kobeissi Letterによると、来週の米中間選挙で民主党が圧勝する確率は、過去2日間で7%上昇し、過去最高の72%に達した。市場の下落が加速する中、暗号資産にとってマクロ経済の不確実性が一段と高まっている。投票まで数日に迫った中間選挙は、マクロカレンダー上で最も近い予定されたイベントであり、その結果次第でリスク資産への圧力が和らぐか、さらに強まるかが注目される。

その結果、リスク資産にとって厳しい環境が形成されている。高金利、下落する株式市場、1バレル100ドル超の原油価格、そして上昇するCPI・PPI・PCEのインフレ指標だ。少なくとも来週は、大きな動きになりそうだ。

それでも、市場が完全に弱気になったわけではない。

ボラティリティ高まる中、暗号資産の2022年型シナリオが再浮上

2025年10月の暴落でリスク資産が売り込まれてから1年以上が経過したが、ビットコインは暴落前の最高値12万6,000ドルから依然として30%超下落している。米中間選挙をめぐるFUD、Binanceのハッキング、そして最近のテクノロジー株の売りを考慮すると、本当の回復が実現するまでにはまだ長い道のりがあるように見え、暗号資産がボトムを打ったのかどうかという問いが再び焦点となっている。

2022年のサイクルはいくつかの示唆を与えてくれるかもしれない。当時、FTXの崩壊はビットコインの2021年11月の高値から約1年後に発生し、2022年第4四半期後半のサイクルのボトム、つまりBTCが1万6,000ドルまで下落した局面と重なった。その後は155%のラリーが起こり、さらに120%の上昇が続き、2024年までにビットコインは10万8,000ドル近くまで押し上げられた。

では、続くボラティリティは暗号資産を2022年型のサイクルへと導いているのだろうか。歴史的なトレンドに基づけば、8万ドル割れを伴うビットコインの下落と市場全体の売りは、暗号資産のボトム形成の後半段階を示唆している可能性がある。マクロの不確実性が高まり続ける中、市場は反発前の最終的な投げ売り段階に向かっている可能性がある。

この歴史的なシナリオが当てはまるなら、リスクオフの傾向は年内を通じて続く可能性が高く、その後に暗号資産は2023年型の上昇トレンドに入る可能性がある。

展望

テクノロジー株の弱い決算とAIバブルへの懸念が、1兆7,000億ドル規模のグローバルな売りを引き起こし、暗号資産に新たな圧力をかけている。一方、ビットコインが8万ドルを下回ったことは2022年型のボトムを示すシグナルとなる可能性があるが、本格的な回復にはまだ時間がかかりそうだ。