Zhibao Technology (Nasdaq: ZBAO), un'azienda di assicurazione digitale con sede a Shanghai, ha firmato un term sheet non vincolante che potrebbe collocare circa 3.500 Bitcoin, per un valore di circa 220 milioni di dollari, nel proprio stato patrimoniale attraverso un proposto finanziamento di tipo private investment in public equity (PIPE) regolato in BTC anziché in contanti.

Secondo l'accordo con Joyertech e Information OPC, l'acquirente o l'entità da esso designata sottoscriverebbe nuovi titoli. L'importo finale in Bitcoin rimane soggetto a valutazione, disposizioni di custodia, verifica contabile, revisione normativa, conformità al Nasdaq ed esecuzione di accordi definitivi.

La struttura va oltre la semplice aggiunta di Bitcoin allo stato patrimoniale di Zhibao. Secondo il term sheet, Joyertech è incaricata di nominare la maggioranza dei membri del consiglio di amministrazione di Zhibao al momento della chiusura, conferendo all'investitore il controllo effettivo dell'azienda: un cambiamento di governance più tipico di una transazione di cambio di controllo o di una fusione inversa piuttosto che di un PIPE convenzionale, che solitamente non affida la maggioranza del consiglio a un singolo investitore. Zhibao continuerebbe a gestire l'attività assicurativa esistente durante un periodo di transizione iniziale.

Per Zhibao, le cui azioni erano scambiate a poco più di venti centesimi di dollaro prima dell'annuncio, la proposta tesoreria in Bitcoin rappresenterebbe un'aggiunta allo stato patrimoniale potenzialmente superiore all'attuale valutazione di mercato dell'azienda. La scala dell'operazione è inusuale per un'azienda quotata al Nasdaq di queste dimensioni, e l'effettivo trasferimento del controllo segnala che la transazione riguarda tanto la ridefinizione dell'identità aziendale quanto l'allocazione della tesoreria.

La sede di Zhibao a Shanghai aggiunge una dimensione normativa transfrontaliera. La Cina ha proibito il trading domestico di criptovalute e le offerte iniziali di monete (ICO) nel 2017 e ha esteso il divieto al mining di criptovalute nel 2021. Sebbene Zhibao sia quotata al Nasdaq e la proposta tesoreria in Bitcoin risieda a livello societario, l'ambiente normativo nella giurisdizione di origine potrebbe influire sulla struttura delle disposizioni di custodia e della governance aziendale.

Come funziona il PIPE denominato in Bitcoin

Un PIPE consente agli investitori privati di acquistare nuove azioni direttamente da un'azienda quotata in borsa anziché tramite mercati pubblici. In questo caso, il corrispettivo sarebbe in Bitcoin invece che in contanti, consentendo a Zhibao di istituire una tesoreria sostanziale in Bitcoin al momento della chiusura, qualora l'operazione riceva l'approvazione finale.

L'approccio si discosta dal modello utilizzato da molte aziende pubbliche che prima raccolgono capitale e poi acquistano Bitcoin sul mercato aperto. In questo caso, il Bitcoin verrebbe trasferito direttamente all'azienda come pagamento per le nuove azioni emesse, con la tesoreria creata come parte integrante del finanziamento.

Zhibao si descrive come un fornitore di tecnologia assicurativa digitale focalizzato sul mercato dell'assicurazione integrata in Cina. L'azienda ha lanciato quella che definisce la prima piattaforma di brokeraggio assicurativo digitale del Paese nel 2020, basata su un'infrastruttura cloud proprietaria di tipo platform-as-a-service.

Ristrutturazione della proprietà e attività legacy

Sebbene le operazioni assicurative continuerebbero dopo il finanziamento, le comunicazioni dell'azienda indicano che l'attuale team di gestione è incaricato di supervisionare le operazioni quotidiane solo fino al completamento di una futura separazione, cessione o ristrutturazione dell'attività legacy.

La reazione degli investitori è stata immediata. Le azioni Zhibao sono passate da circa 0,15 dollari a quasi 0,40 dollari entro quattro ore dall'annuncio, prima di arretrare e stabilizzarsi intorno a 0,24 dollari. Anche dopo il pullback, il titolo è rimasto circa il 60% sopra il livello precedente all'annuncio.

L'impennata segue una recente sfida di conformità. Il 15 luglio, Zhibao ha comunicato di aver ricevuto una notifica di carenza dal Nasdaq dopo che il prezzo delle sue azioni era sceso al di sotto del requisito minimo di offerta di 1 dollaro della borsa. All'epoca, il titolo era scambiato intorno a 0,22 dollari. L'azienda ha ora tempo fino al 6 gennaio 2027 per riconformarsi agli standard di quotazione del Nasdaq.

Diversificazione delle strategie di tesoreria in Bitcoin

La proposta di Zhibao arriva in un momento in cui le aziende pubbliche continuano a sperimentare diversi approcci alla costruzione di riserve in Bitcoin, senza che emerga un modello di tesoreria dominante.

Alcune aziende collegano la futura accumulazione al flusso di cassa operativo. All'inizio di luglio, ORANGE JUICE ha annunciato di aver raccolto 40 milioni di dollari per acquisire aziende americane redditizie, con l'eccedenza di cassa di tali operazioni destinata a finanziare futuri acquisti di Bitcoin insieme ad ulteriori acquisizioni.

Altre continuano a fare affidamento sui mercati dei capitali. La giapponese Bitcoin Japan ha ottenuto piani per raccogliere circa 9,66 miliardi di yen, destinandone circa 662 milioni al primo acquisto fondato di tesoreria in Bitcoin, dopo che un precedente sforzo di raccolta fondi non era riuscito a fornire capitale sufficiente per l'acquisizione di asset digitali.

Capital B ha persegorso un'altra strada, ampliando la propria capacità di finanziamento prima di effettuare ulteriori acquisti. A giugno, gli azionisti hanno approvato un quadro che autorizza fino a 5 miliardi di euro in aumenti di capitale e 100 miliardi di euro in strumenti di credito a sostegno di future acquisizioni di Bitcoin, nell'ambito della strategia di tesoreria a lungo termine dell'azienda francese.

Non tutte le aziende stanno aumentando la propria esposizione a Bitcoin. All'inizio di luglio, Empery ha comunicato di aver venduto 1.400 Bitcoin per circa 87,1 milioni di dollari da maggio, utilizzando i proventi per ripagare debiti, finanziare acquisizioni, coprire spese legali e rafforzare la liquidità, mantenendo al contempo una riserva più piccola in Bitcoin.

Più di 150 aziende quotate in borsa detengono ora Bitcoin nei propri stati patrimoniali, sebbene gli sviluppi recenti dimostrino che le strategie di tesoreria riflettono sempre più le specifiche esigenze di finanziamento, il modello operativo e le priorità di stato patrimoniale di ciascuna azienda.

Condizioni e incertezza

Per Zhibao, la transazione proposta è ancora lontana dall'essere finalizzata. Le comunicazioni aziendali dichiarano che l'accordo non è vincolante e dipende ancora da due diligence legale, finanziaria e operativa soddisfacente; dall'esecuzione di accordi definitivi; da approvazioni aziendali e normative; dalla continua conformità al Nasdaq; e da altre consuete condizioni di chiusura prima che qualsiasi Bitcoin cambi mani.