Zcash, lanciato nel 2016, è una criptovaluta progettata per nascondere completamente i dati delle transazioni su richiesta. Nel 2026 il progetto si trova in una posizione insolita: negli Stati Uniti avanza l'adozione istituzionale, mentre nell'Unione Europea incombe un divieto. Questo trattamento divergente dimostra che la stessa tecnologia può essere valutata in modi opposti a seconda della giurisdizione — con conseguenze dirette su come exchange, fondi e utenti possono accedere all'asset.

A differenza di Bitcoin, la rete Zcash supporta due tipi di indirizzi. Gli indirizzi transparent rivelano mittente, destinatario e importo di un pagamento, mentre gli indirizzi shielded nascondono tutti e tre i dettagli tramite la crittografia zk-SNARK. La scelta tra le due varianti spetta all'utente per ogni singolo pagamento.

Origini, politica monetaria e offerta

Il fondatore Zooko Wilcox ha lanciato Zcash nell'ottobre 2016 insieme a un team di crittografi. L'azienda operava inizialmente come Zcash Company. Nel 2019 i diritti sul marchio sono passati alla non-profit Zcash Foundation, e Wilcox stesso si è dimesso da CEO alla fine del 2023.

La politica monetaria segue il modello di Bitcoin: un tetto massimo rigido limita anch'esso l'offerta totale a 21 milioni di ZEC. La rete funziona su proof of work con l'algoritmo Equihash, e la ricompensa per blocco passa attraverso un halving ogni quattro anni. Second CoinGecko, a settembre 2026 erano in circolazione circa 16,94 milioni di ZEC, con una capitalizzazione di mercato di 25,7 miliardi di dollari — piazzando ZEC al nono posto tra tutte le criptovalute. Questa cifra corrisponde a circa l'80 percento dell'offerta massima, e poiché ogni halving dimezza la ricompensa per blocco, la nuova emissione continua a rallentare meccanicamente indipendentemente dalla domanda.

Come gli zk-SNARK cifrano le transazioni Zcash

La sigla zk-SNARK sta per Zero-Knowledge Succinct Non-Interactive Argument of Knowledge. Il metodo dimostra matematicamente che una transazione è valida senza rivelare i dati sottostanti. I nodi della rete possono quindi verificare che il mittente possieda i fondi e riconoscere se qualcuno tenti di spendere la stessa unità due volte — mentre indirizzi e importi restano nascosti. In modo significativo, Zcash è stato il primo impiego pratico di questa crittografia in produzione, come indica la documentazione ufficiale del protocollo. Da quel debutto, le tecniche zero-knowledge si sono diffuse nell'intero settore crypto, dove oggi sostengono anche sistemi di scalabilità che dimostrano la validità di batch di transazioni off-chain senza esporne il contenuto.

Nella pratica, ciò si traduce in due formati di indirizzo. Gli indirizzi transparent, conosciuti tecnicamente come t-addr, funzionano come gli indirizzi Bitcoin e sono leggibili in qualsiasi block explorer. Gli indirizzi shielded, le z-addr, nascondono mittente, destinatario e importo. Gli utenti possono passare liberamente da un formato all'altro.

Esistono anche le viewing key. Chiunque possieda una simile chiave può ispezionare una transazione shielded senza ottenere l'accesso ai fondi. Un utente può quindi divulgare i pagamenti a un revisore o a un'autorità fiscale, mentre la privacy verso il pubblico resta intatta.

È proprio qui che Zcash si differenzia da Monero. Monero oscura ogni transazione senza eccezioni e non offre alcuna modalità transparent; Zcash, invece, sposta la decisione all'utente. A inizio settembre 2026, una stima del 29% dell'offerta totale si trovava nei pool shielded, il che significa che la quota maggiore delle detenzioni poggia ancora su indirizzi transparent — sebbene le stime indichino una quota shielded più alta tra le transazioni giornaliere. In definitiva, questa libertà di scelta è il motivo per cui i regolatori possono valutare Zcash in modo diverso dai protocolli puramente anonimi.

L'aggiornamento Ironwood chiude una vulnerabilità nel pool Orchard

Alla fine di maggio 2026, il ricercatore indipendente Taylor Hornby ha scoperto un difetto nel circuito zero-knowledge del pool Orchard allora in uso, con il supporto di Shielded Labs. In teoria, un attacc avrebbe potuto coniare ZEC contraffatti senza che nessuno se ne accorgesse. Un simile difetto pesa di più in un sistema shielded che su una blockchain aperta, dato che nessuno può contare dall'esterno le detenzioni di un pool. Tuttavia, non vi erano indicazioni di uno sfruttamento effettivo. Per una valuta il cui modello monetario poggia interamente sul tetto di 21 milioni, un bug capace di coniare silenziosamente monete pesa di conseguenza di più.

Alla fine di luglio 2026, la rete ha quindi attivato l'aggiornamento Ironwood all'altezza di blocco 3.428.143, tracciato internamente dagli sviluppatori come NU6.3. Ha introdotto un nuovo pool shielded, mentre il vecchio pool Orchard ora consente prelievi solo attraverso un meccanismo a tornello che limita l'importo in uscita all'importo dimostrabilmente depositato. Anche un eventuale sfruttamento precedente della vulnerabilità non avrebbe quindi mai potuto produrre offerta aggiuntiva. Al tempo stesso, l'aggiornamento ha integrato le cosiddette quantum-recoverable notes ai sensi dello ZIP 2005, che creano un percorso di recupero qualora futuri computer quantistici dovessero violare la crittografia usata oggi.

La migrazione si è svolta rapidamente. Entro cinque settimane dall'attivazione, circa l'87% delle detenzioni del vecchio Orchard si è spostato nel nuovo pool. Nel complesso, il processo è più simile a uno stress test che a un incidente di sicurezza, con la comunità degli sviluppatori che ha corretto il difetto teorico entro due mesi.

"La solidità del nostro zk-SNARK sarebbe stata significativa di per sé [...] questo ha cambiato per sempre la storia di Zcash." — Sean Bowe, co-fondatore di Zcash e crittografo

Grayscale trasforma Zcash nel primo ETF USA su una privacy coin

Alla fine di agosto 2026, l'ETF Zcash di Grayscale ha iniziato a negoziarsi su NYSE Arca con il ticker ZCSH. L'asset manager ha convertito a tale scopo il proprio Zcash Trust, istituito originariamente nel 2017. Ne risulta che, per la prima volta, esiste uno spot ETF su una privacy coin approvato negli USA. In termini pratici, la struttura ETF significa che gli investitori possono ottenere esposizione attraverso normali conti titoli senza creare propri indirizzi di alcun tipo — un percorso di accesso strutturalmente diverso dall'acquisto di ZEC su un exchange crypto. In precedenza, a inizio 2026, la SEC aveva chiuso senza sanzioni un'indagine pluriennale sulla Zcash Foundation.

In parallelo, i capitali stanno fluendo direttamente nella messa in sicurezza della rete. Cypherpunk Technologies, supportata da Winklevoss Capital, ha annunciato nell'agosto 2026 la costruzione di una flotta mineraria Zcash, con un corrispettivo previsto tramite transazione azionaria con affiliate di Winklevoss Capital del valore di 33,33 milioni di dollari. La capacità pianificata di circa 4,2 GSol/s di potenza di calcolo Equihash corrisponde a circa il 18% dell'hashrate totale della rete, e l'obiettivo dichiarato della società è una detenzione del 5% di tutti gli ZEC che saranno mai esistiti. Il mining Equihash si basa ancora in gran parte su hardware ASIC specializzato; il funzionamento con schede grafiche, al contrario, non è più considerato economico.

Anche il prezzo è salito nettamente in questa fase. A settembre 2026, ZEC si scambia intorno ai 1.520 dollari secondo CoinGecko — un rialzo del 123,6% rispetto al livello di 30 giorni prima, su un volume giornaliero di 1,15 miliardi di dollari. Tuttavia, il massimo storico dell'ottobre 2016 a 3.191,93 dollari resta fuori portata. Risulta evidente il duplice movimento: un prodotto quotato in borsa e un miner con una strategia di bilancio puntano contemporaneamente alla stessa offerta scarsa.

L'UE prepara un divieto delle privacy coin entro il 2027

In Europa, l'evoluzione va nella direzione opposta. Il regolamento UE sulla antiriciclaggio, Regolamento 2024/1624, si applica ai fornitori di servizi crypto autorizzati e li obbliga a rimuovere dall'offerta le criptovalute che rafforzano l'anonimato. Oltre a Zcash, sono interessati anche Monero e Dash. La scadenza è il 10 luglio 2027. Prima di allora, il periodo transitorio MiCA per i fornitori di servizi crypto è già terminato il 1° luglio 2026, sebbene il divieto delle privacy coin derivi da un atto giuridico separato.

Le piattaforme di trading non aspettano la scadenza. Ricerche di settore hanno conteggiato più di 70 exchange nel mondo entro la fine del 2025, ognuno dei quali aveva delistato almeno una privacy coin — tra questi Binance, Kraken, OKX e Upbit in singole giurisdizioni. Per un protocollo shielded, questa è in definitiva l'intervento più duro rispetto a qualsiasi divieto sulla carta: la via d'accesso regolamentata per gli investitori retail scompare progressivamente, mentre la rete continua a funzionare invariata dal punto di vista tecnico. Nell'UE, Zcash non perde la funzione, ma l'interfaccia con il sistema bancario.

Se la distinzione tra indirizzi transparent e shielded possa servire come via d'uscita resta una questione aperta. Nel settore, le viewing key sono considerate una possibile strada verso una soluzione compatibile con la normativa, poiché consentono una divulgazione selettiva verso regolatori e revisori — un argomento che Monero, al contrario, non possiede. Finora, però, le regole europee riguardano la categoria della moneta piuttosto che il singolo caso d'uso La scadenza fissa del 10 luglio 2027 è quindi il prossimo punto di controllo per osservare se le linee guida o la pratica di enforcement distingueranno mai tra casi d'uso — e quindi quanto si allargherà effettivamente la divergenza transatlantica per un singolo asset.

Zcash è quindi sia l'attività sottostante di un prodotto quotato in borsa negli USA sia un candidato per una lista di delisting europea.

Fonte: Crypto Valley Journal