Westpac si aspetta che la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) aumenti il tasso ufficiale di riferimento (OCR) di 25 punti base al 2,75% in occasione del Monetary Policy Statement del 2 settembre, descrivendo la mossa come una decisione semplice destinata a essere raggiunta per consenso all'interno del Comitato per la politica monetaria. L'annuncio è previsto per le 02:00 GMT / 22:00 ora dell'East Coast statunitense. L'MPS di settembre è uno dei quattro comunicati programmati della RBNZ ogni anno che associano una decisione sui tassi a proiezioni economiche aggiornate, il che lo rende un punto focale chiave sia per i mercati dei tassi sia per quelli valutari.

Percorso previsionale visto sostanzialmente invariato

Il chief economist Kelly Eckhold ha dichiarato che le proiezioni della RBNZ continueranno probabilmente a indicare un OCR al 3% entro fine anno, in linea con l'MPS di maggio, con il percorso dei tatti oltre il 2026 destinato a rimanere vicino al profilo di maggio, che prevedeva un picco dell'OCR intorno al 3,3%. Il picco previsto ha un'importanza che va ben oltre la Nuova Zelanda: il percorso dell'OCR si riflette direttamente sui tassi fissi dei mutui per le famiglie e sui costi di finanziamento per le imprese, determinando la velocità con cui il restraint della banca centrale si trasmette all'economia reale.

Il punto di maggiore interesse del comunicato sarà il modo in cui la RBNZ segnalerà la probabilità di un ulteriore aumento a ottobre. Westpac si aspetta che la banca centrale si mantenga ambigua, privilegiando un approccio basato sui dati, dato che l'OCR sarà vicino al livello del 3% di tasso neutrale spesso richiamato dalla RBNZ — il tasso al quale la politica monetaria non si considera né stimolante né restrittiva per l'economia — e considerato il notevole volume di dati in pubblicazione tra settembre e ottobre.

Rischi approssimativamente simmetrici intorno allo scenario base

La previsione centrale di Westpac è un aumento consensuale di 25 pb con pochi segnali nuovi, il che dovrebbe limitare lo spazio per una reazione brusca dei mercati, a meno che il linguaggio della RBNZ su ottobre non si discosti dall'impostazione data-dependent attesa da Westpac.

La banca vede solo rischi modesti e approssimativamente simmetrici intorno a questo scenario base:

• Scenario hawkish (probabilità 10–15%): la RBNZ segnala una ferma determinazione a continuare ad aumentare i tassi da ottobre in poi, potenzialmente attraverso un'ipotesi di tasso neutrale più elevata o aggiornata, oppure una guida esplicita che un aumento a ottobre sia più probabile che no. In tale scenario, i mercati potrebbero concludere che l'OCR raggiunga il 3,25% entro fine anno con aumenti consecutivi a ottobre e dicembre.
• Scenario dovish (probabilità 10–15%): la RBNZ suggerisce di poter prendersi tempo per valutare il quadro inflazionistico dopo 50 punti base di aumenti, alimentando potenzialmente dubbi su una mossa a dicembre e prospettando una pausa fino a dicembre.

Mercati focalizzati sulle previsioni più che sull'aumento in sé

Per il dollaro neozelandese, gli elementi più capaci di muovere il mercato saranno probabilmente il percorso previsionale più che l'aumento in sé, poiché il percorso dell'OCR è già prezzato in modo coerente con un livello del 3% a fine anno. Westpac evidenzia inoltre che l'indice ponderato per il commercio (TWI) della NZD — la misura valutata preferita dalla RBNZ, che pondera il kiwi rispetto alle valute dei principali partner commerciali della Nuova Zelanda — è già al di sopra dell'ipotesi di maggio della stessa RBNZ, un modesto restringimento delle condizioni finanziarie che la banca centrale potrebbe menzionare.

Eckhold: probabilmente necessari ulteriori aumenti fino al 2027

La valutazione personale di Eckhold è che la strategia di riportare l'OCR intorno al 3% entro fine anno sia chiara e scontata, anche se resta da capire se saranno necessari ulteriori aumenti a ogni riunione rimanente del 2026, considerato lo stato fragile della ripresa e il miglioramento ancora embrionale del mercato del lavoro.

Ciononostante, resta scettico sul fatto che gli shock inflazionisti dall'offerta si dissiperanno rapidamente o in modo sostenibile, e prevede che un'inflazione di fondo troppo elevata richiederà probabilmente ulteriori aumenti dei tatti fino al 2027, una volta che l'economia operi in modo sostenibile al di sopra del trend e il mercato del lavoro si sia ripreso — rendendo un approccio basato sui dati l'atteggiamento appropriato per ora. Questa visione posiziona Westpac leggermente più hawkish rispetto alla lettura passiva e puramente data-dependent che la stessa RBNZ è attesa comunicare.

Contesto ampiamente coerente con le previsioni di maggio della RBNZ

Dall'MPS di maggio, i dati sull'attività sono risultati nel complesso in linea con le previsioni della RBNZ:

• I dati su PIL e mercato del lavoro hanno rispettato le attese, con un mercato del lavoro ancora debole e una disoccupazione al 5,6%, leggermente al di sopra della previsione del 5,4% della RBNZ.
• L'inflazione al consumo ha rallentato al 4,1% su base annua a giugno, contro una previsione del 4,2%, pur rimanendo al di sopra della banda obiettivo 1–3% della RBNZ, a sostegno della necessità di mantenere la politica restrittiva.
• Le aspettative di inflazione di famiglie, imprese e previsori professionisti sono diminuite verso i livelli precedenti al recente picco dei prezzi del petrolio.

Le condizioni finanziarie interne si sono leggermente irrigidite da maggio, con i tassi fissi dei mutui a uno e due anni in aumento di circa 35 punti base e il TWI della NZD al di sopra del livello ipotizzato nelle proiezioni di maggio della RBNZ — entrambi fattori che potrebbero entrare nella valutazione aggiornata delle condizioni finanziarie che la banca centrale presenterà alla riunione di settembre.

Copertura precedente

• Anteprima – La strada più semplice: ASB si aspetta un aumento consensuale della RBNZ questa settimana
• Lo Shadow Board della Reserve Bank of New Zealand è diviso, la maggioranza sostiene un aumento di 25 pb questa settimana
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• Il 90% degli economisti si aspetta un aumento della RBNZ il 2 settembre, secondo un sondaggio