Wall Street sta avanzando con i propri standard per gli asset digitali mentre i legislatori federali restano fermi, secondo l'ultima edizione di "Crypto for Advisors", la newsletter settimanale di CoinDesk dedicata agli asset digitali per i consulenti finanziari.

Quando il Senato statunitense non ha fatto avanzare il CLARITY Act, una proposta di legge sulla struttura del mercato degli asset digitali, il 15 settembre, il Paese è rimasto ancora una volta senza un quadro federale completo per gli asset digitali. I regolatori sono intervenuti per colmare parte del vuoto: due giorni dopo, la SEC ha emesso un'"esenzione per l'innovazione" che consente ad alcune sedi di negoziare onchain azioni USA quotate tokenizzate.

Ma un'esenzione non è una legge, e può essere ristretta o ritirata con la stessa facilità con cui è stata concessa. Questo lascia alle società finanziarie una domanda pratica: cosa si costruisce mentre si aspetta?

Per i consulenti, la risposta conta più di chi ha vinto o perso a Washington. Questa domanda è attraversata un evento di Crain's New York Business la scorsa settimana, fosse il tema la tokenizzazione, la compliance o la sicurezza informatica. Le persone più vicine al lavoro non aspettano il Congresso: stanno costruendo per il mondo com'è.

Un mosaico legale con un prezzo

Adam Schumann, vicepresidente legale di OKX, ha illustrato il problema giuridico. Le società statunitensi rispondono a leggi federali, agenzie federali, leggi statali e regolatori statali, e nessuno di questi si muove alla stessa velocità. "Si vuole una coerenza generale, ma non si arriverà all'uniformità", ha detto.

Le società sistemano il resto stato per stato e paese per paese, mentre le agenzie colmano le lacune più immediate. Quel mosaico ha un costo. Aravind Raju, CFO di Uphold, ha detto che la compliance è ora uno dei reparti più grandi dell'azienda perché costruisce soluzioni su misura per i requisiti di ogni stato. Man mano che le regole diventano più chiare e allineate, si aspetta che quelle risorse possano essere riallocate.

Per i consulenti, la lezione è che la compliance è un costo reale del fare affari su queste piattaforme, e le società che la gestiscono bene avranno un vantaggio.

Reti frammentate, rischio separato

Ci si potrebbe aspettare che tale duplicazione spinga il settore verso infrastrutture condivise. Invece, molte istituzioni quest'anno hanno lanciato reti private e chiuse per asset tokenizzati, stablecoin e registri di titoli — e quelle reti non comunicano facilmente tra loro. Lewisuff, CEO di Twilight, che sviluppa tecnologia di compensazione e regolamento, ha detto che il risultato è che ogni società finisce per ricostruire le stesse connessioni.

Il rischio, nel frattempo, si muove nella direzione opposta: verso la separazione. Le prime società critto raggruppavano trading, custodia e compensazione sotto lo stesso tetto. Oggi i custodi tradizionali detengono gli asset digitali, e le sedi che eseguono le operazioni sono sempre più separate da quelle che le salvaguardano. Ciò significa che nessuna singola entità deve detenere ogni funzione chiave o diventare un singolo punto di guasto.

Anche la compliance e la sicurezza si stanno spostando, da attestazioni annuali e revisioni periodiche a controlli che girano in modo continuo, su ogni transazione.

Tutto ciò non ha richiesto il Congresso — e questo è il punto. Senza un quadro completo, il settore sta convergendo su pratiche che qualsiasi futura legge farebbe fatica a ignorare: controparti verificate, linee chiare tra trading e custodia, e una compliance che non smette mai di funzionare. Se queste pratiche diventeranno un ponte verso la legislazione o un suo sostituto resta una domanda aperta, ma la direzione è chiara.

Raju ha offerto una previsione. Entro tre anni, ha detto, "probabilmente smetteremo di usare la parola 'cripto' man mano che i Treasury tokenizzati e i money fund diventano routine". Se avrà ragione, l'infrastruttura che si sta costruendo ora, senza una legge che la guidi, conterà ben oltre questo ciclo.

La colonna della newsletter è stata scritta da Eric Soufer, partner e responsabile delle tecnologie avanzate di Tusk Strategies, con un'introduzione di Sarah Morton.

Chiedi a un esperto: valutare le piattaforme tokenizzate

Nella rubrica "Chiedi a un esperto" della newsletter, Diego Grassano — direttore commerciale di Shyft e chief product officer di Lumia — ha affrontato tre domande sul rischio regolamentare e la due diligence.

Sulla vulnerabilità regolamentare: Chiesto quanto sia rischioso per le istituzioni versare capitale in infrastrutture costruite su esenzioni temporanee della SEC e soluzioni a livello statale, Grassano ha detto che il rischio principale è impegnare capitale a lungo termine in infrastrutture che potrebbero avere solo un permesso temporaneo di operare. Le esenzioni possono aiutare le istituzioni a partire, ma serve un piano credibile se quei permessi cambiano o scadono. "Vorrei diritti di proprietà chiari, una custodia segregata e una via d'uscita testata che permetta agli investitori di recuperare i propri asset", ha detto.

Sulla soluzione della frammentazione: Chiesto come le istituzioni possano collegare blockchain private e isolate senza compromettere la sicurezza o l'isolamento regolamentare, ha detto che le istituzioni devono connettere le reti senza perdere il controllo su proprietà, compliance o privacy. I bridge stanno migliorando ma comportano ancora rischi reali di sicurezza e operativi. Finché gli standard regolamentari restano frammentati, terrebbe il registro di proprietà legalmente riconosciuto sulla chain originale e consentirebbe rappresentazioni garantite e riscattabili di circolare altrove, con restrizioni di idoneità e trasferimento applicate su entrambe le reti.

Sui consigli pratici per i consulenti: Chiesto quali criteri dovrebbero usare i consulenti finanziari per valutare le piattaforme tokenizzate mentre le tutele federali per gli investitori restano in sospeso, Grassano ha detto che partirebbe con due domande: cosa possiede realmente il cliente e come recupera i suoi soldi? I consulenti dovrebbero poi verificare chi detiene gli asset, chi verifica in modo indipendente i numeri e cosa succede se la piattaforma fallisce, e guardare attentamente a commissioni, conflitti e restrizioni sui prelievi. "Se un consulente non riesce a spiegare chiaramente al cliente la struttura di proprietà, i rischi e il processo di recupero, la due diligence non è finita", ha detto.

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Questo articolo è basato sulla newsletter "Crypto for Advisors" di CoinDesk, pubblicata il 15 ottobre.