I titoli di Stato americani tokenizzati sono diventati non solo uno dei segmenti di asset del mondo reale (real-world asset) delle criptovalute, ma anche uno dei più rapidi in crescita. In questo mercato i leader sono cambiati di recente. L'U.S. Yuan Certificate (USYC) di Circle, garantito da titoli di Stato, è passato da una capitalizzazione di mercato di circa 600 milioni di dollari a quasi 3 miliardi di dollari nell'ultimo anno.

Il BUIDL, il prodotto di titoli di Stato americani tokenizzati di BlackRock, aveva una capitalizzazione di mercato di 2,7 miliardi di dollari ed era il secondo prodotto per dimensione, prima che l'USYC lo superasse conquistando il primo posto. Nello stesso periodo, il più ampio mercato dei titoli di Stato americani tokenizzati è pressoché raddoppiato fino a 15,2 miliardi di dollari, segnando una crescita del 107% su base annua. La competizione conta al di là delle classifiche: Circle è l'azienda dietro lo stablecoin USDC, il secondo in circolazione per dimensione, e BlackRock è il più grande gestore di asset al mondo, quindi due dei nomi più grandi della finanza ora si contendono direttamente la liquidità istituzionale on-chain.

Perché il mercato RWA è cambiato

Gli investitori istituzionali hanno cercato un modo affidabile e redditizio di ottenere rendimenti on-chain utilizzando debito governativo americano a breve scadenza, e questa domanda ha sostenuto la crescita dell'USYC. Il prodotto di Circle è progettato per il mercato istituzionale ed è garantito da titoli di Stato americani a breve durata.

A differenza degli stablecoin, l'USYC rappresenta un asset emesso e negoziato attraverso canali regolamentati, e Circle svolge anche il ruolo di transfer agent. Fondi come USYC e BUIDL sono rappresentazioni su blockchain di debito governativo americano a breve scadenza raggruppato e trasferiscono ai detentori dei token il rendimento sottostante dei Treasury invece di trattenerlo, come fa la maggior parte degli emittenti di stablecoin con i proventi delle proprie riserve.

Token Terminal ha pubblicato il 21 agosto 2026:

Circle's USYC has grown from roughly $600M to $2.9B in market cap over the past year, making it the largest tokenized U.S. Treasury fund
USYC now sits ahead of BlackRock's BUIDL at $2.7B
Over the same period, the overall market has grown 107% to $15.2B pic.twitter.com/3vUrmHRD3g — Token Terminal 📊 (@tokenterminal) August 21, 2026

Il BUIDL, il prodotto di BlackRock lanciato insieme a Securitize nel marzo 2024, rimane un'offerta concorrente di rilievo. È costruito principalmente su Ethereum e su altre reti compatibili EVM. La capitalizzazione di mercato totale di 15,2 miliardi di dollari citata per il segmento si basa sui dati di rwa.xyz e DefiLlama, e i titoli di Stato rappresentano più della metà degli RWA tokenizzati. Anche altri gestori, tra cui Franklin Templeton e Ondo, offrono fondi di Treasury tokenizzati, anche se USYC e BUIDL sono i due più grandi del segmento. I titoli di Stato americani costituiscono il mercato obbligazionario governativo più profondo e liquido al mondo e le loro versioni tokenizzate offrono agli utenti blockchain un asset di garanzia familiare e simile al contante.

Garanzia regolamentata 24/7

Gestori di asset, borse e società fintech possono utilizzare USYC e BUIDL come garanzia 24/7 nel settlement su blockchain, operando comunque all'interno di una struttura di fondo regolamentata. Ciò consente agli investitori di mantenere l'esposizione ai Treasury al di fuori dei tradizionali orari dei mercati azionari e di riallocare il capitale con maggiore flessibilità durante gli orari di negoziazione non standard.

Fonte: Investopedia

Sul fronte dello sviluppo, i token possono inoltre essere utilizzati come garanzia nei protocolli di repo, lending e derivati. Gli sviluppatori li hanno anche considerati più adatti all'uso come garanzia rispetto agli stablecoin privi di copertura.

L'incertezza legale sui depositi e sui fondi basati su token sembra essersi attenuata in seguito alle dichiarazioni dei regolatori di Stati Uniti, UE e Hong Kong, che hanno segnalato un certo livello di accettazione per queste strutture di token.

L'interoperabilità è la prossima priorità per Circle

La crescita della tokenizzazione degli RWA nel 2025 e nel 2026 è stata guidata dalla ricerca di rendimento e da una maggiore chiarezza nelle strutture dei fondi. Ci si aspetta che sia Circle che BlackRock amplino l'accesso ai propri token tramite borse, custodi e integrazioni DeFi. Circle in particolare ha indicato l'abbinamento dell'USYC con il suo stablecoin USDC per i flussi operativi di garanzia, margine e settlement sulla propria piattaforma.

Fonte: Juno Finance

Il prossimo sviluppo importante sarà l'interoperabilità tra i fornitori di fondi. Saranno necessarie anche una maggiore liquidità del mercato secondario e regole più chiare su come i fondi tokenizzati interagiscono con le normative bancarie e con i progetti pilota sulle CBDC. Con i due principali fondi ora separati da poche centinaia di milioni di dollari, la corsa per la leadership del segmento resta serrata mentre entrambi i prodotti ne ampliano la portata.