USDe di Ethena conquista il 43% delle stablecoin di Robinhood Chain mentre il capitale si accumula

USDe di Ethena è rapidamente diventato una fonte dominante di liquidità in dollari su Robinhood Chain, passando da circa 17 milioni di dollari un mese fa a circa 253 milioni, pari a quasi il 43% dell’offerta totale di stablecoin della chain, secondo i dati di The Block.

La crescita è degna di nota perché USDe funziona come molto più di un semplice dollaro digitale. È un dollaro sintetico progettato per mantenere il proprio peg attraverso asset crypto abbinati a posizioni derivate di compensazione. Lanciato da Ethena nel dicembre 2023, USDe è diventato uno dei maggiori asset in dollari non garantiti da fiat nel mercato delle criptovalute, con una supply totale che lo colloca accanto alle principali stablecoin, pur affidandosi a un meccanismo radicalmente diverso per mantenere il proprio valore. La sua rapida espansione su Robinhood Chain indica che il capitale che affluisce nella rete potrebbe cercare opportunità oltre il semplice trading.

La tendenza riflette un cambiamento più ampio nel modo in cui gli investitori in criptovalute utilizzano le stablecoin: non più soltanto come mezzo di scambio tra token, ma come capitale operativo per protocolli DeFi, collaterale e strategie di rendimento.

Una base in dollari sempre più orientata al rendimento

Robinhood Chain è una rete Layer-2 costruita sulla tecnologia di Ethereum, che consente transazioni rapide e senza permessi. Robinhood ha progettato l’infrastruttura per supportare azioni tokenizzate, asset del mondo reale e altre applicazioni finanziarie onchain, con ETH come gas token.

La sua base in dollari in espansione comprende ora sia stablecoin tradizionali sia sintetiche. USDG, emessa da Paxos, mira a mantenere il proprio valore in dollari attraverso le riserve a sostegno dei token. Il funzionamento di USDe è diverso. Secondo Ethena, il protocollo detiene gli crypto asset coprendo l’esposizione al prezzo tramite futures o perpetual contract.

Di conseguenza, USDe è classificato come dollaro sintetico, non come stablecoin tradizionale garantita da valuta fiat. Anche il profilo di rischio associato è diverso e include rischi legati alla liquidità del mercato dei derivati, ai funding rate, alla custodia e al trading, come indicato nella documentazione ufficiale di Ethena.

USDe, di per sé, non genera automaticamente rendimenti per i detentori. Gli utenti possono mettere in staking USDe per ricevere sUSDe, la versione remunerata, con i rendimenti generati dalla più ampia strategia delta-neutral di Ethena. La fonte del rendimento — principalmente i funding rate ottenuti su posizioni short su futures perpetual detenute come parte della copertura — significa che i ritorni possono variare in base alle condizioni generali del mercato.

Questa distinzione evidenzia il significato della crescita di USDe su Robinhood Chain. Può fornire liquidità in dollari per la DeFi pur rimanendo integrato in un ecosistema di rendimento nativo delle criptovalute.

Gli analisti di The Block hanno interpretato il rapido afflusso di fondi come prova che il capitale viene depositato e trattenuto sulla rete, anziché semplicemente transitare.

Se questo andamento dovesse continuare, le crescenti riserve di stablecoin potrebbero fornire ulteriore capitale per prestiti, trading e altre attività onchain, anche senza una crescita corrispondente del numero di utenti.

Le transazioni aumentano mentre la crescita degli utenti rallenta

L’attività di transazione su Robinhood Chain è aumentata nettamente. La rete ha registrato in media circa 11,6 milioni di transazioni giornaliere nella settimana citata da The Block, circa il 30% in più rispetto alla settimana precedente, mentre il TVL ha raggiunto circa 473 milioni di dollari. L’ultimo dato di DeFiLlama colloca il TVL più vicino a 493 milioni di dollari.

La crescita degli utenti, però, è stata molto più lenta.

Il numero di account attivi giornalieri è aumentato di circa il 3,3% su base settimanale, pur rimanendo circa l’11% al di sotto del picco del 16 luglio. Si è registrato un lieve aumento dell’attività dopo che $CASHCAT, un nuovo memecoin associato alla vecchia mascotte di Robinhood, è stato quotato nell’app Robinhood, ma la media settimanale non è cambiata molto nel complesso.

In questo senso, la crescita di USDe può essere considerata più una storia di flussi di capitale che un caso ordinario di crescita degli utenti. Più dollari stanno entrando nella rete, ma il numero di utenti attivi non sta aumentando in parallelo.

A guidare il movimento sono i memecoin, non le azioni tokenizzate

La visione a lungo termine di Robinhood per la chain ruota attorno ai titoli tokenizzati, ma i memecoin hanno dominato l’attività iniziale.

OAK Research ha rilevato che oltre il 99% del volume di scambio della chain proveniva dall’attività legata ai memecoin. Ha inoltre rilevato che Uniswap ha rappresentato quasi il 66,4% delle commissioni applicative dal lancio.

$CASHCAT è stato un fattore significativo. Secondo OAK, il token è salito di oltre il 5.500% in sette giorni ed è vicino a una capitalizzazione di mercato di 200 milioni di dollari.

OAK ritiene che Robinhood Chain abbia il potenziale per diventare un serio concorrente nel segmento Layer-2 se l’azienda riuscirà a trasformare questa prima attività speculativa in un utilizzo più diffuso.

Al momento, Robinhood sta di fatto utilizzando due strategie nettamente diverse attraverso la stessa rete blockchain. I memecoin stanno attirando investitori speculativi e generando un forte volume di trading, mentre altri asset finanziari come USDe stanno creando maggiore liquidità in dollari a sostegno dell’attività DeFi. La sfida principale sarà capire se Robinhood riuscirà a trasformare questa speculazione iniziale in un coinvolgimento finanziario duraturo, presupposto dalla sua strategia di tokenizzazione.