La stablecoin USDe di Ethena è scivolata brevemente di circa l'8% rispetto a USDT di Tether sul mercato spot di Binance nelle prime ore di martedì, scendendo a 0,9202$ in un episodio che ha rievocato ottobre 2025, quando il dollaro sintetico perse il proprio peg sulla stessa piattaforma. Al momento della pubblicazione, USDe era risalito a 0,9996$, limitando la discesa a pochi minuti.

Il calo è arrivato poco prima che Binance avviasse un upgrade dei wallet infrastrutturali, durante il quale l'exchange ha sospeso depositi e prelievi su tutte le reti per circa un'ora a partire dalle 6 del mattino UTC, mentre le negoziazioni spot e futures sono rimaste aperte. Non vi è nulla, va sottolineato, che suggerisca un collegamento tra il calo del prezzo di USDe e la finestra di manutenzione.

USDe ha subito un altro depeg?

Gli analisti che monitoravano il prezzo di USDe rispetto a USDT sul mercato spot di Binance hanno segnalato una breve anomalia nella coppia USDE/USDT tra le 05:00 UTC e le 05:04 UTC, con il prezzo sceso fino a 0,9202$. La stablecoin è tornata rapidamente verso il suo obiettivo di 1$ nel giro di pochi minuti dalla discesa dell'8%, visibile solo'order book di Binance. I prezzi non si sono mossi in modo anomalo on-chain né nei pool di liquidità più profondi — lo schema che dista la dislocazione di una singola piattaforma da un depeg su scala dell'intero token.

USDe è il dollaro sintetico emesso da Ethena, che mantiene il peg di 1$ abbinando collateral cripto a posizioni corte sui futures, invece delle riserve in contanti che sostengono le stablecoin tradizionali come USDT e USDC.

Perché USDe ha perso di nuovo il peg al dollaro?

Gli analisti on-chain hanno avanzato teorie diverse sulla dinamica alla base della lunga ombra rossa sul grafico USDE/USDT di Binance, ma molti indicano la scarsa liquidità dell'exchange anziché un problema del collateral di Ethena. La profondità dell'order book è il nodo centrale: una coppia mantiene il proprio prezzo quotato con la stessa solidità della liquidità che la sostiene, quindi una grande vendita a mercato su un book poco profondo può spingere l'ultimo prezzo scambiato ben lontano da 1$ finché altri trader non intervengono ad assorbire l'ordine.

Una spiegazione è arrivata da Punk (@punk2898 su X), tra i primi trader ad aver notato la discesa. Ha suggerito che un ordine di vendita a mercato di circa 8 milioni di dollari in USDe abbia colpito un order book poco profondo, stampando il calo sui grafici prima che altri trader assorbissero la posizione. Punk ha stimato che qualcuno dall'altro lato abbia incassato circa 600.000 dollari in tre minuti, e ha chiesto a Binance di avvisare gli utenti prima che ordini a mercato di tale entità vengano eseguiti.

Un altro trader che seguiva la situazione, CM (@chenmo su X), ha sottolineato lo stesso problema riguardo al sottile book USDe di Binance. Secondo CM, proprio quella combinazione è il punto da cui il rischio ha iniziato a diffondersi durante l'incidente di ottobre di Binance.

Non è come il crollo di ottobre 2025

La discesa di martedì ha rievocato il depeg di ottobre 2025, quando USDe scese fino a 0,65$ su Binance. Quell'episodio si è verificato nel bel mezzo di un evento di liquidazione su tutto il mercato che, come riportato da Cryptopolitan, ha azzerato oltre 19 miliardi di dollari in posizioni detenute da 1,6 milioni di trader in un solo giorno.

Binance ha attribuito parte del caos a un glitch di visualizzazione che mostrava alcuni token a 0$, compensando gli utenti coinvolti con circa 283 milioni di dollari.

Il CEO di Ethena Labs, Guy Young, è intervenuto su X all'epoca per confutare la narrazione del "de", scrivendo che era "non accurato descriverlo come un depeg di USDe quando una singola piattaforma era fuori allineamento con i pool di liquidità più profondi".

Binance ha risposto impegnandosi a integrare i prezzi di riscatto degli asset nel proprio indice di riferimento e ad aggiungere un floor di prezzo soft per USDe, una misura volta a mantenere i prezzi quotati vicini al peg. CM ha anche rilevato che l'exchange ha aggiunto il prezzo effettivo di riscatto della stablecoin al proprio indice di riferimento anziché basarsi solo sulle quotazioni dell'order book — una modifica che, in teoria, dovrebbe prevenire una ripetizione di quell'episodio. Come si comporterà quel pricing basato su indice la prossima volta che un grande ordine colpirà il book USDe di Binance è la domanda aperta lasciata dall'episodio di martedì.

Una ripetizione dell'incidente di ottobre 2025 avrebbe effetti più ampi, ora che l'utilità della stablecoin si è estesa oltre il DeFi. BlackRock ha aggiunto il token alla sua piattaforma Aladdin a giugno, raggiungendo i prodotti BTC e ETH come unici asset cripto disponibili per gli utenti istituzionali di Aladdin.