Il punto chiave è che la velocità di USDC mostra quanto intensamente la rete venga utilizzata, ma è la circolazione a determinare la dimensione della base di attività su cui Circle può maturare interessi. Le stesse dichiarazioni di Circle rendono chiara questa distinzione: il reserve income viene calcolato in base all’ammontare di USDC in circolazione e al tasso di rendimento delle riserve, non in base a quante volte quei dollari si muovono.

USDC si muove per trilioni, ma è la circolazione — non la velocità — a guidare i ricavi di Circle.

Circle ha elaborato $14.8 trillion di volume di transazioni onchain in USDC nel secondo trimestre, in aumento del 151% su base annua. Coin Metrics stima che il volume di trasferimenti di USDC corretto abbia raggiunto $32 trillion nel 2026, con ciascun dollaro che ha ruotato 741 volte su base annualizzata.

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Questi dati mostrano quanto profondamente USDC sia integrato nei mercati crypto, inclusi trading, settlement e trasferimenti tra diverse sedi. Ma non si traducono direttamente in ricavi per Circle.

Circle ha generato $701.3 million di ricavi e reserve income nel Q2 2026, di cui $667.7 million, pari al 95.2%, provenivano dal reserve income. I ricavi da transazioni sono stati appena $5.3 million.

Il dato più importante era la circolazione di USDC.

L’USDC in circolazione ha raggiunto $73.3 billion alla fine del Q2 2026, in aumento del 19% su base annua, mentre la circolazione media giornaliera è cresciuta del 25.2%. Circle ha affermato che l’aumento della circolazione media ha aggiunto circa $147.4 million al reserve income su base annua.

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Il calo dei tassi di interesse ha sottratto circa $113.9 million a quel guadagno, poiché il rendimento medio delle riserve è sceso di 66 punti base.

Il risultato è stato che il reserve income è comunque aumentato di $33.5 million, pari al 5.3%.

Questa è la distinzione importante.

Un dollaro in USDC può muoversi centinaia di volte senza generare centinaia di eventi di ricavo per Circle. Ma ogni dollaro aggiuntivo che rimane in circolazione amplia le riserve a supporto di USDC e, a un determinato rendimento, crea un ulteriore dollaro di attività che generano interessi. Per un emittente di stablecoin, questo rende l’offerta e i tassi centrali per il modello di business anche quando l’attività di rete è elevata.

In altre parole: la velocità dimostra che USDC ha utilità. La circolazione monetizza quell’utilità, almeno per Circle oggi.

Questo spiega anche l’importanza strategica dell’espansione di Circle oltre il reserve income. La prossima blockchain Arc e gli altri prodotti infrastrutturali rappresentano un tentativo di trasformare l’enorme attività attorno a USDC in commissioni dirette e ricorrenti, anziché fare affidamento soprattutto sui rendimenti delle riserve.

Fino a quando ciò non accadrà, l’economia di Circle resta molto più vicina a un business di float che a un business basato su commissioni di transazione.

Ciò rende la dimensione dell’offerta circolante di USDC e il contesto dei tassi di interesse più importanti per i ricavi attuali rispetto ai trilioni di dollari che si muovono sulla rete.

I dati sopra riportati provengono dal filing/risultati Q2 di Circle e dall’analisi CryptoSlate/Coin Metrics.

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