Gli ETF spot statunitensi su Bitcoin gestiscono ora circa 102,5 miliardi di dollari in attivi, pari a circa il 6,29% dell'offerta totale di Bitcoin. Il dato si traduce in una stima di 1,27-1,32 milioni di BTC conservati in cold storage — monete di fatto ritirate dalla circolazione attiva da quando questi prodotti sono stati lanciati a gennaio 2024. A differenza dei fondi basati su futures, gli ETF spot detengono bitcoin reali, quindi ogni dollaro di afflussi corrisponde a monete acquistate e poste in custodia.

L'IBIT di BlackRock domina il mercato degli ETF

L'iShares Bitcoin Trust di BlackRock, noto con il ticker IBIT, detiene una stima di 693.000-786.000 BTC. Questo conferisce al fondo una quota predominante del mercato totale degli ETF, spesso superiore al 60% di tutti gli attivi degli ETF su Bitcoin — una scala tale che le creazioni e i rimborsi giornalieri del fondo spesso determinano se i flussi netti della categoria risultino positivi o negativi. Gli emittenti pubblicano tali flussi ogni giorno di negoziazione, rendendo gli attivi degli ETF una delle metriche di adozione più frequentemente aggiornate del mercato crypto.

IBIT ha attratto oltre 60 miliardi di dollari di afflussi cumulativi dal lancio. Per confronto, Fidelity e Grayscale hanno registrato deflussi netti vari periodi. Il prodotto convertito GBTC di Grayscale ha ceduto partecipazioni significative man mano che gli investitori si sono spostati verso alternative con commissioni più basse.

Gli afflussi netti cumulativi di tutti gli ETF spot statunitensi su Bitcoin ammontano a circa 55 miliardi di dollari, il che significa che BlackRock da sola rappresenta una quota sproporzionata del capitale rimasto in questi prodotti.

Le dinamiche di offerta sulla strada del 10%

Bitcoin ha un tetto rigido di 21 milioni di monete. I BTC detenuti dagli ETF non vengono prestati, messi in staking né negoziati sugli exchange; giacciono in custodia, a garanzia delle azioni che gli investitori acquistano e vendono sui mercati azionari tradizionali. Per IBIT e la maggior parte dei suoi concorrenti, il ruolo di custode è ricoperto da Coinbase Custody, che concentra l'offerta detenuta dagli ETF in un numero ridotto di fornitori regolamentati. Ogni moneta che entra nella custodia di un ETF è una moneta in meno disponibile per le transazioni sul mercato spot.

In base alle valutazioni di mercato attuali, raggiungere la quota del 10% richiederebbe altri 60,5 miliardi di dollari in attivi ETF. Questo calcolo presuppone che il prezzo di Bitcoin rimanga stabile, ipotesi che potrebbe non reggersi se le dinamiche di offerta continuano a stringersi. Un aumento dei prezzi farebbe crescere il costo di ogni BTC incrementale, il che significa che il capitale effettivamente necessario per raggiungere il 10% potrebbe essere sostanzialmente superiore.

Alle valutazioni implicite attuali, la capitalizzazione totale di Bitcoin si aggira intorno a 1.630 miliardi di dollari. La quota di 102,5 miliardi degli ETF rappresenta un livello di partecipazione istituzionale in netto contrasto con il mercato ribilista del 2022, quando la Securities and Exchange Commission statunitense respingeva ancora le domande per ETF spot. La svolta è seguita a una sentenza del 2023 di una corte d'appello federale secondo cui l'agenzia era intervenuta in modo arbitrario respingendo la richiesta di conversione di Grayscale, imponendo una revisione conclusasi con le approvazioni di gennaio 2024.

Com'è really l'adozione istituzionale

approvazioni degli ETF spot su Bitcoin di gennaio 2024 hanno fornito a fondi pensione, consulenti di investimento registrati e piattaforme di gestione patrimoniale uno strumento conforme per ottenere esposizione a Bitcoin. La struttura elimina la necessità di gestire chiavi private o occuparsi direttamente della custodia, con un'esposizione accessibile attraverso un unico simbolo di ticker su una schermata di intermediazione. Le azioni si negoziano su grandi sedi tra cui Nasdaq, New York Stock Exchange e Cboe e, a differenza del possesso diretto di monete, possono essere detenute in conti pensionistici con vantaggi fiscali come gli IRA.

Gli afflussi negli ETF hanno mostrato resilienza attraverso molteplici correzioni del prezzo di Bitcoin, con gli attivi gestiti che si sono mantenuti intorno alla soglia dei 100 miliardi di dollari per tutto settembre 2026. Quando il prezzo di Bitcoin scende, il valore in dollari degli attivi degli ETF cala meccanicamente, ma i BTC in custodia non lasciano i fondi.

Cosa accade da qui

Con circa 19,7 milioni di BTC estratti e milioni di monete verosimilmente perse o permanentemente inattive, l'offerta effettivamente negoziata è già inferiore a quanto suggeriscono i numeri di testa. La nuova offerta arriva lentamente: dopo l'halving di aprile 2024, la rete aggiunge solo circa 450 BTC al giorno — circa 165.000 BTC all'anno — quindi la compagine degli ETF detiene già l'equivalente di circa otto anni di emissione. Ritirare dalla circolazione un altro 4% dell'offerta per raggiungere la soglia del 10% comprimerebbe ulteriormente l'offerta liquida, in un momento in cui i canali della domanda — dagli ETF alle tesorerie aziendali all'interesse sovrano — continuano ad espandersi. I report giornalieri sui flussi e le dichiarazioni trimestrali 13F degli investitori istituzionali mantengono la distanza residua dal traguardo del 10% visibile quasi in tempo reale.