La distribuzione delle previsioni degli analisti sarà un fattore chiave nella reazione dei mercati al prossimo rapporto sui Non-Farm Payrolls (NFP) USA, secondo un'analisi di ForexLive, con la maggior parte delle stime strettamente concentrate attorno ai livelli di consenso, una configurazione che può amplificare l'effetto sorpresa indipendentemente da dove si collochino i dati.

Il rapporto sui Non-Farm Payrolls, pubblicato mensilmente dal Bureau of Labor Statistics USA, è tra gli indicatori economici USA più seguiti. Misura la variazione netta dell'occupazione al di fuori del settore agricolo e viene diffuso insieme ai dati sul tasso di disoccupazione e sulla retribuzione oraria media, muovendo abitualmente valute, azioni e aspettative sui tassi. Questa sensibilità dei mercati affonda le radici nella politica monetaria: l'occupazione figura accanto alla stabilità dei prezzi nel mandato della Federal Reserve, ed è per questo che le sorprese nei dati sull'occupazione tendono a riflettersi direttamente sulle aspettative sul percorso dei tassi di interesse.

L'intervallo delle stime è importante per la reazione dei mercati perché quando i dati effettivi si discostano dalle attese si crea un effetto sorpresa, ha spiegato l'analisi. La distribuzione delle previsioni è un altro elemento determinante: anche se i dati escono all'interno dell'intervallo complessivo delle stime, un dato al limite inferiore può comunque generare una sorpresa se la maggior parte delle previsioni è concentrata vicino al limite superiore.

Distribuzione delle previsioni

Il dettaglio per gli indicatori chiave del rapporto, con la quota di stime indicata tra parentesi:

Non-Farm Payrolls

• Intervallo delle stime: da 35K a 125K
• Fascia più concentrata: da 50K a 75K
• Consenso: 65K

Tasso di disoccupazione

• 4,3% (8%)
• 4,2% (74%, consenso)
• 4,1% (18%)

Retribuzione oraria media su base annua

• 3,0% (14%)
• 2,9% (66%, consenso)
• 2,8% (20%)

Retribuzione oraria media su base mensile

• 0,4% (7%)
• 0,3% (72%, consenso)
• 0,2% (21%)

La concentrazione è marcata su ogni indicatore, con circa due terzi o più delle stime su un unico livello per il tasso di disoccupazione e per entrambe le misure salariali. Questa configurazione significa che un dato sui payroll fuori dalla densa fascia 50K–75K, o un tasso di disoccupazione del 4,3% o del 4,1%, si collocherebbe ben lontano da dove poggia la maggior parte delle previsioni, pur restando negli intervalli pubblicati — il tipo di dato nell'intervallo che, secondo l'analisi, può comunque generare una sorpresa quando si discosta dalla concentrazione.

Rischio di reazione bidirezionale

La reazione ai dati sarà probabilmente complessa perché nel giorno di pubblicazione "there could be something for everyone", ha osservato l'autore. Un rapporto debole potrebbe rafforzare le preoccupazioni sulla crescita ed estendere il sentiment risk-off, mentre potrebbe anche portare a una ripricing dovista delle aspettative sui tassi di interesse e sostenere gli asset rischianti nella prospettiva di una Federal Reserve meno falco. Nel contesto attuale, l'analisi ha giudicato il primo scenario più probabile.

La stessa dinamica vale per un rapporto forte. Un ripricing falco potrebbe pesare ulteriormente sugli asset rischianti, ma dati positivi potrebbero anche innescare un rally di sollievo per il deterioramento delle preoccupazioni sulla crescita. Come ha detto l'autore, il mercato "vorrebbe vedere buoni dati, ma non troppo forti".

Quando i dati saranno pubblicati, l'attenzione si concentrerà su quanto ciascuna lettura si discosterà dalle attese concentrate — il divario che l'analisi indica come motore dell'effetto sorpresa — e su come il mercato soppeserà il canale delle preoccupazioni sulla crescita rispetto al canale delle aspettative sui tassi nel determinare la risposta della giornata.