Il CPI di luglio degli Stati Uniti si è attestato al 3,4% su base annua, in linea con le aspettative di mercato del 3,4%, e ancora ben al di sopra del target di inflazione del 2% della Federal Reserve.

L'ultimo report sul CPI degli Stati Uniti ha offerto poche sorprese, con tutte le principali stime in linea con le previsioni del consenso. L'inflazione di base annua ha soddisfatto le aspettative, mentre l'inflazione generale annua si è leggermente attenuata, offrendo un certo sollievo alla Federal Reserve — almeno per il momento.

Con i dati sull'inflazione ampiamente collaborativi, l'onere ricade ora sui dati economici in arrivo per giustificare un potenziale rialzo dei tassi alla riunione del Federal Open Market Committee (FOMC) di settembre.

Una continuata escalation del conflitto Stati Uniti-Iran è ampiamente considerata un prerequisito per spingere la Fed verso un irrigidimento monetario. Senza quella pressione geopolitica, il presidente della Fed Warsh e il comitato più ampio potrebbero più facilmente sostenere la necessità di mantenere i tassi di interesse invariati.

Lo Stretto di Hormuz rimane chiuso, una situazione che continua a sostenere i prezzi elevati del petrolio e a esercitare pressione sul mercato obbligazionario. In qualità di uno dei nodi di transito petrolifero più critici al mondo — circa un quinto del consumo globale di liquidi petroliferi transita per lo stretto in condizioni normali — la sua interruzione ha implicazioni significative per i costi energetici e le aspettative di inflazione. I rendimenti in aumento rimangono un'area critica da monitorare, poiché incrementi incontrollati potrebbero ripercuotersi sui mercati finanziari più ampi. In particolare, un deciso superamento dei rendimenti trentennali degli Stati Uniti oltre la soglia del 4,70% potrebbe fungere da catalizzatore chiave per un'ampia turbolenza di mercato.

I dati sull'inflazione relativamente benigni, tuttavia, non risolvono il dibattito sulla politica di settembre. Il pricing di mercato si è spostato verso la probabilità di nessuna variazione dei tassi, sebbene l'esito sia tutt'altro che certo. I trader stanno attualmente prezzando un'incirca il 35% di probabilità di un rialzo dei tassi, in calo rispetto a una probabilità di circa il 50% prima della pubblicazione del CPI.

L'attenzione si sposterà ora sul prossimo grande evento in calendario: il simposio di Jackson Hole. La conferenza è programmata dal 27 al 29 agosto, con il tema di quest'anno fissato su "Financial Innovation: Implications for Payments and Policy".

Il programma ufficiale non è stato ancora pubblicato, ma i partecipanti al mercato monitoreranno attentamente il discorso del presidente della Fed Warsh per eventuali segnali su una potenziale mossa a settembre. Tuttavia, dato l'impegno di Warsh per un cambiamento nella posizione della Fed in materia di forward guidance, gli osservatori ritengono improbabile che egli fornirà indicazioni politiche definitive alla riunione di fine agosto.

Mentre i mercati saranno concentrati su Jackson Hole, il fattore più decisivo per le aspettative di settembre sarà probabilmente il report sul CPI degli Stati Uniti di agosto, la cui pubblicazione è prevista l'11 settembre. Tale rilascio avverrà soltanto cinque giorni prima della riunione della FOMC e durante il periodo di blackout pre-riunione della Fed.

Se il conflitto Stati Uniti-Iran dovesse rimanere nello stato attuale fino a quel momento, è probabile che i mercati continuino a prezzare gli esiti della politica di settembre all'interno di uno stretto range intermedio, con poche probabilità di convincimento finché la prossima lettura dell'inflazione non fornirà maggiore chiarezza.