Gli Stati Uniti e il Giappone hanno congiuntamente orchestrato uno dei rimbalzi più significativi dello yen a memoria d'uomo, arrestando un deprezzamento pluriennale che ha alimentato l'inflazione in tutta la nazione asiatica e ha inviato onde d'urto attraverso i mercati finanziari globali.

Alla chiusura delle contrattazioni di New York di venerdì, lo yen è stato quotato a 157,40 contro il dollaro — il livello più forte dall'inizio di maggio. Appena 48 ore prima, la valuta oscillava vicino al punto più debole dal 1986, facendo scattare campanelli d'allarme a Tokyo mentre i costi di importazione in aumento comprimevano imprese e consumatori.

Offensiva di intervento coordinato

I forti guadagni dello yen sono stati guidati da una combinazione di acquisti diretti di valuta, telefonate ufficiali ai desk di trading e pressione verbale da parte del Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent e del Ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama. Bessent, la cui carriera come gestore di hedge fund gli ha fornito una conoscenza approfondita del ruolo del Giappone nei mercati globali, ha segnalato di ritenere lo yen sottovalutato.

Il prolungato deprezzamento dello yen è stato rafforzato da un massiccio carry trade, in cui gli investitori prendono in prestito nella valuta giapponese a basso rendimento per finanziare acquisti di attività con rendimenti più elevati altrove. Tale operazione ha attirato decine di miliardi di dollari in scommesse speculative contro lo yen, rendendo qualsiasi inversione duratura fortemente dipendente dal fatto che i trader credano che il costo di quelle posizioni stia per aumentare drasticamente.

Sebbene precedenti episodi di intervento diretto e sostegno verbale abbiano innescato rimbalzi temporanei svaniti nel giro di giorni o settimane, il livello di coordinamento tra Washington e Tokyo appare ora il più stretto da decenni, innalzando significativamente la posta in gioco per gli speculatori posizionati contro lo yen.

La forza dell'impegno di Bessent è stata messa in vividamente in mostra quando Reuters ha pubblicato una fotografia di un blocco note posto davanti a lui durante una riunione di gabinetto a Camp David venerdì. Sotto un'intestazione che recava "To Do", il blocco note recitava: "Buy Japanese Yen (JPY) $5–10 bil."

"Il mercato aveva sottovalutato le autorità," ha detto Michiyoshi Kato, senior adviser nel team clienti valute e tassi presso Sumitomo Mitsui Trust Bank di Tokyo. "È probabile che sia diventato più difficile per gli speculatori vendere lo yen. Se ci fosse un altro intervento, il tasso di cambio dollaro-yen scenderebbe probabilmente sotto i 155 yen."

Dettagli dell'azione di mercato

Le autorità giapponesi hanno acquistato yen e venduto dollari durante l'orario di negoziazione di New York di venerdì, secondo una persona a conoscenza della vicenda. Il Nikkei ha riferito che il governo giapponese e la Banca del Giappone sono intervenuti per acquistare yen per il secondo giorno consecutivo, mentre il Financial Times ha riportato separatamente che la Federal Reserve Bank of New York ha venduto euro per acquistare yen per conto del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti.

Almeno due grandi banche statunitensi sono state richieste dalla New York Fed di fornire verifiche dei tassi dello yen contro l'euro durante la giornata, secondo due persone informate dei fatti che hanno parlato con Bloomberg.

Lo yen ha guadagnato più dell'1% sia contro il dollaro che contro l'euro venerdì. Giovedì ha registrato un rialzo intragiornaliero superiore al 3% contro il biglietto verde. Il Giappone ha speso circa ¥8,45 trilioni (52,8 miliardi di dollari) per l'intervento di quel giorno, secondo dati compilati da Bloomberg sulla base di confronti tra i conti della BOJ e le previsioni dei broker monetari — il che rappresenterebbe il più grande intervento giornaliero mai condotto da Tokyo.

Bessent ha attirato inizialmente l'attenzione dei media durante un'intervista a Fox Business giovedì, in cui ha descritto lo yen come "molto sottovalutato" e ha affermato che "un'eccessiva volatilità" non è salutare per i mercati.

Il Dipartimento del Tesoro non ha risposto immediatamente a una richiesta di commento nel tardo venerdì durante l'orario statunitense. I funzionari del Ministero delle Finanze del Giappone non erano immediatamente disponibili per commenti sabato a Tokyo.

Pressioni economiche più ampie

Lo yen è stato appesantito dall'aumento dei prezzi del petrolio, dai persistenti disavanzii di bilancio del Giappone e da un ampio divario dei tassi di interesse con gli Stati Uniti e altre principali economie.

Il fallimento nell'arrestare la scivolata della valuta avrebbe conseguenze ben oltre i confini del Giappone. Le turbolenze nei mercati finanziari della nazione hanno storicamente tendenza a diffondersi a livello globale. La volatilità nel mercato delle obbligazioni governative giapponesi quest'anno si è già trasmessa ai Titoli del Tesoro statunitensi, attirando l'ira di Bessent. Inoltre, più il deprezzamento dello yen conferisce al Giappone un vantaggio competitivo commerciale con gli Stati Uniti, più è probabile che frustri il Presidente Donald Trump.

Tuttavia, il dilemma per l'amministrazione Trump è che se il Giappone viene lasciato solo a difendere lo yen, Tokyo potrebbe avere poche opzioni se non vendere una parte delle sue partecipazioni in Titoli del Tesoro — che superano i 1.000 miliardi di dollari, rendendo il Giappone il più grande detentore straniero del debito governativo statunitense — per finanziare ulteriori interventi valutari, una mossa che spingerebbe al rialzo i costi di indebitamento degli Stati Uniti.

Atsushi Mimura, il massimo funzionario per la valuta del Ministero delle Finanze, ha dichiarato venerdì che il Giappone sta ricevendo più di un "sostegno morale" da Washington. Katayama ha elogiato Bessent, definendolo "uno degli esperti più competenti nei mercati."

"L'influenza di Bessent è significativa," ha affermato Nobuyasu Atago, chief economist presso Rakuten Securities Economic Research Institute ed ex funzionario della BOJ. "Gli Stati Uniti stanno ora diventando più cooperativi con gli interventi del Giappone."

Riunione di politica monetaria della BOJ

L'intervento di mercato di giovedì e venerdì è coinciso con una riunione del consiglio della BOJ per definire la politica monetaria. Il consiglio ha votato 8–1 per mantenere i tassi di interesse invariati, dopo averli aumentati all'1% a giugno — il livello più alto dal 1995, sebbene ancora ben al di sotto del limite superiore del 3,75% per il tasso di politica monetaria statunitense.

In una conferenza stampa successiva alla decisione, il Governatore Kazuo Ueda ha offerto limitato e nuovo sostegno alla valuta. Ha lasciato aperta la porta a possibili aumenti dei tassi nelle prossime riunioni senza tuttavia indicare che tale mossa fosse imminente.

Bessent ha dichiarato in un post sui social media diattendere con ansia un incontro con Ueda in occasione di un raduno del Gruppo dei 20 ad Asheville, nella Carolina del Nord, ad agosto. Ha affermato che la BOJ "ha dimostrato un forte impegno verso la stabilità monetaria e finanziaria" e ha aggiunto: "Continuiamo a godere di una forte relazione e di un stretto coordinamento."

Il differenziale dei tassi rimane una sfida

Per alcuni investitori, il divario persistente dei tassi di interesse tra Giappone e Stati Uniti rimane un ostacolo principale a una forza duratura dello yen. Il Giappone è intervenuto l'ultima volta nei mercati valutari nel 2024, spendendo circa ¥13,5 trilioni in diversi round di vendita di dollari, solo per vedere lo yen riprendere la sua discesa entro pochi mesi mentre il differenziale dei tassi continuava ad attirare capitali verso le attività statunitensi a più alto rendimento.

"Senza il supporto dei differenziali dei tassi, l'impatto degli interventi valutari è probabile che sia relativamente di breve durata," hanno scritto venerdì gli strateghi di Evercore ISI Marco Casiraghi e Gang Lyu. "Pur segnalando il tasso di cambio come fonte di rischio per l'inflazione, la BOJ finora si è rifiutata di farsi trascinare in un ruolo più attivo nel sostenere lo yen."