I rendimenti dei titoli di Stato statunitensi e giapponesi sono saliti a livelli non visti da anni, richiamando rinnovata attenzione sull'aumento del costo del credito nei mercati globali e su cosa potrebbero significare tassi più alti per gli asset rischiosi come Bitcoin.

Il rendimento del Treasury statunitense a 30 anni è salito questa settimana sopra il 5,33%, il livello più alto dal 2007, mentre quello a 10 anni ha superato il 4,74%. In Giappone, il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni si è avvicinato al 2,93%, il massimo dagli anni Novanta e un livello non più visto dal 1996. I rendimenti sono aumentati anche nei principali mercati obbligazionari europei.

I fattori alla base dell'aumento

Gli investitori hanno indicato diversi fattori alla base dell'aumento, tra cui le preoccupazioni per l'inflazione, il maggior ricorso all'indebitamento pubblico e una forte crescita dell'emissione di debito aziendale legata agli investimenti nell'intelligenza artificiale.

Prezzi dell'energia più alti hanno accentuato le preoccupazioni sul futuro percorso dell'inflazione, mentre i governi continuano a emettere grandi quantità di debito per finanziare i disavanzi di bilancio. Al tempo stesso, le aziende tecnologiche ricorrono sempre più ai mercati obbligazionari per finanziare l'espansione delle infrastrutture per l'IA.

Alphabet, Amazon e Meta avevano collocato quasi 195 miliardi di dollari di obbligazioni a inizio luglio, con un aumento del 79% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Si prevede inoltre che i giganti tecnologici spendano più di 730 miliardi di dollari nel 2026, con gran parte di questi investimenti destinata alle infrastrutture per l'IA.

L'ingente offerta di nuovo debito arriva su mercati in cui anni di riduzione dei bilanci delle banche centrali hanno già diminuito la liquidità presente nel sistema finanziario, accrescendo la pressione sui rendimenti.

Rendimenti più alti mettono a fuoco l'esposizione alla liquidità delle criptovalute

Per gli investitori in criptovalute, l'aumento dei rendimenti obbligazionari può rendere più attraenti gli asset a reddito fisso più sicuri, elevando al contempo i costi di finanziamento nei mercati finanziari. Ciò può mettere sotto pressione la domanda di asset più rischiosi come Bitcoin.

Rendimenti più alti non significano necessariamente che i prezzi di Bitcoin scenderanno. Ma se i costi di finanziamento rimarranno elevati, potrebbero influenzare il modo in cui gli investitori allocano il proprio capitale tra obbligazioni e asset a più alto rischio, incluse le criptovalute.

L'impatto potrebbe variare all'interno del mercato cripto. Bitcoin ha attratto più interesse istituzionale rispetto a molti asset digitali più piccoli, mentre le singole criptovalute possono reagire in modo diverso ai cambiamenti della liquidità globale. Questi legami con la finanza tradizionale si sono approfonditi da gennaio 2024, quando i regolatori statunitensi hanno approvato gli ETF spot su Bitcoin, offrendo agli investitori tradizionali uno strumento diretto per ottenere esposizione e collegando i flussi di Bitcoin più strettamente alle condizioni dei mercati tradizionali.

Il Giappone accentua le preoccupazioni sul finanziamento globale

Anche il Giappone attira l'attenzione per l'aumento dei rendimenti dei suoi titoli di Stato. Costi di finanziamento più alti potrebbero rendere meno attraente il carry trade sullo yen, una strategia in cui gli investitori prendono a prestito yen a tassi relativamente bassi e investono il denaro in asset con rendimenti più elevati all'estero.

Qualsiasi cambiamento in questa strategia potrebbe incidere sulla domanda di asset più rischiosi a livello globale, anche se il suo impatto diretto su Bitcoin e sulle altre criptovalute è difficile da misurare.

Questa sensibilità non è puramente teorica. Nell'agosto 2024, un aumento dei tassi della Banca del Giappone ha contribuito a uno scioglimento parziale delle posizioni in yen e a un forte sell-off degli asset rischiosi a livello globale, durante il quale Bitcoin è sceso brevemente sotto i 50.000 dollari.

La crescente quantità di investimenti nell'intelligenza artificiale sta aumentando i fabbisogni di finanziamento. RBC Global Asset Management ha dichiarato a giugno che le infrastrutture per l'IA richiederanno ingenti nuovi capitali, con una quota significativa attesa dai mercati obbligazionari.

Perché è importante

Rendimenti obbligazionari più alti possono attrarre capitali verso gli asset a reddito fisso relativamente più sicuri e aumentare il costo della leva finanziaria, creando un contesto di liquidità meno favorevole per Bitcoin e gli altri asset cripto.

Il rischio principale è che rendimenti elevati persistenti e un possibile scioglimento delle posizioni in yen riducano la liquidità globale che ha sostenuto la domanda di criptovalute. Nel breve periodo, gli operatori di mercato osservano le prossime aste di titoli di Stato, i piani di finanziamento e le decisioni di politica monetaria delle banche centrali in cerca di segnali su quanto a lungo i costi di finanziamento potranno rimanere a questi livelli.